事件:2019年4月30日,國家發改委發布《關于完善光伏發電上網電價機制有關問題的通知》(發改價格〔2019〕761號,簡稱《通知》),明確了2019年集中式光伏發電上網電價和分布式光伏發電補貼標準。補貼標準符合預期。各種類型光伏發電項目的上網電價細則如下,符合市場預期:

(1)i-iii類資源區新增集中式電站競價上限為0.40元/kwh、0.45元/kwh、0.55元/kwh;

(2)工商業分布式全發電量補貼標準不超過0.10元/kwh;

(3)戶用分布式全發電量補貼標準為0.18元/kwh;

(4)i-iii類資源區村級扶貧電站上網電價不變,仍為0.65元/kwh、0.75元/kwh、0.85元/kwh。

5-6月國內平均單月裝機規模或超3.3gw,較q1平均單月裝機提高90%以上,我們將國內全年需求上修至50gw以上。《通知》指出有指標的集中式光伏電站在2019年6月30日(含)前并網的,上網電價按照發改能源〔2018〕823號執行,即i-iii類資源區上網電價不變分別為0.65元/kwh、0.75元/kwh、0.85元/kwh,比2019年電價高20%以上,5-6月新增裝機將環比回暖明顯。

我們預測5-6月單月國內平均單月裝機規模或超3.3gw,較q1平均單月裝機提高90%以上,計算如下:(1)按照能源局《關于梳理“十二五”以來風電、光伏發電項目信息的通知》,截止目前已有22省公布,這些省市“十二五”以來存量有指標光伏項目13.6gw;(2)能源局公布2019q1光伏并網5.2gw;(3)假設4月并網量與q1平均單月裝機量相當;(4)5-6月累計裝機量6.6gw,再考慮8省、市未公布“十二五”以來光伏發電項目信息,5-6月單月裝機規模或超3.3gw。

我們預計2019年國內光伏新增裝機或達50.9gw,較原45gw預期上修13%,具體拆分如下:(1)上半年并網存量項目13.6gw:22省公布的“十二五”以來存量有指標光伏項目總數,其中包含領跑者、扶貧等有指標項目;(2)戶用光伏3.5gw:2019年建設方案征求意見中指出7.5億元用于戶用光伏(折合3.5gw);(3)競爭規模28.8gw:2019年建設方案征求意見中指出22.5億元用于競價,按照競價項目平均度電補貼0.07元、利用小時數為2018年全國光伏平均利用小時1115小時測算;(4)無補貼平價項目5gw:我們了解和預判,目前平價項目申報量超過20gw,但由于運營商建設的優先級以及核準比例,我們預計2019年無補貼量為5gw以上。

國內5-6月需求提升,產業鏈價格底部確認。當前光伏產業鏈中部分環節價格處于磨底階段,由于2019年政策落地以及執行的時滯,國內大部分需求或集中在三四季度爆發,疊加海外需求暢旺以及531新政洗牌導致的供給側的相對剛性,市場普遍預期三四季度行業開工率和部分環節價格將提升,當前主要對5-6月份產業鏈價格是否下滑產生擔憂。我們認為2019年電價政策的執行導致5-6月國內需求環比將提高90%,會對產業鏈價格形成有效支撐,一定程度緩解市場顧慮。

投資建議:當前時點我們對于光伏行業的觀點如下:(1)由于2019年電價政策的執行,5-6月國內單月裝機3.3gw,環比q1平均單月裝機提高90%以上;(2)產業鏈價格有望提前底部回升,比如硅料環節除領先企業外,行業大多數企業出現虧損,而多晶硅片環節基本都處于虧損狀態,單晶硅片需求持續旺盛情況下短期供給無法大規模釋放;海外需求持續旺盛,二、三季度起國內需求環比向上趨勢明顯,產業鏈價格受供需邊際變化影響,價格可能呈現底部回升趨勢;(3)從投資節奏來看,由于5-6月國內單月裝機環比提高71%,5-6月產業鏈價格底部夯實,繼續下滑擔憂有望消除,同時三四季度單月平均裝機強度或達6.2gw,較上半年提高175%,部分環節價格或上漲,產業景氣回升,我們建議5-6月可以對光伏龍頭進行布局以享受三四季度的景氣;(4)重點推薦:隆基股份、通威股份、陽光電源、福斯特、正泰電器、林洋能源等。

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