事件:乘聯會公布2月新能源乘用車數據,2月新能源乘用車銷量5.1萬輛,同比增長74%,仍保持同比高增。結構上a00級銷量1.2萬輛,同比下滑35%,a級車銷量2.0萬輛,同比增長819%,維持車型結構升級特征。同時中汽協發布2月新能源汽車產銷,2月新能源汽車產銷分別為5.9萬和5.3萬輛,同比分別增長50.9%和53.6%。分結構來看,新能源乘用車分別產銷5.6萬和4.9萬輛,同比分別增長54.2%和52.8%,貢獻主要增量。新能源商用車產銷分別為0.3萬和0.4萬輛,同比分別增長10.9%和65.5%。

2月新能源汽車產銷符合預期,產業鏈維持高景氣。1-2月為政策空窗期,在補貼政策正式落地前仍按照原有補貼政策執行,車企搶裝,1月產銷分別為9.1和9.6萬輛,同比分別增長113%和138%,2月由于春節因素環比有所下滑,在預期之內,但仍顯著高于2018年同期。預計在政策明朗后,隨著更多高性價比優質車型推出,新能源汽車產業發展后勁將更足。

短周期一季度搶裝疊加庫存效應,產業鏈高景氣,龍頭公司一季度業績高增確定性高。中長周期來看,政策擾動大幅弱化,優質供給驅動成長期拐點臨近,盈利增長的穩定性和確定性大幅提升,長周期投資機會來臨。從排產來看,電池和各材料環節龍頭公司均維持滿產狀態,疊加18年一季度產業鏈去庫存,基數較低,各環節龍頭公司一季度業績高增確定性高。補貼下降對產業鏈的量、價影響預計將于二季度開始逐步體現,盡管短期退坡幅度較大導致產業鏈價格較大,但對產業后續量、價波動的影響將大幅弱化。隨著國內外主流車企純電動模塊化平臺車型周期開啟,市場化需求占比持續提升,進入成長期臨界點,產業鏈盈利增長的穩定性和確定性將大幅提升,真正長周期投資機會開啟。

投資建議:當前時點格局是最重要的基本面,全球化是最重要的趨勢,繼續推薦技術與成本雙重領先的恩捷股份、受益高鎳化趨勢的當升科技、具備差異化研發能力的新宙邦、問鼎全球的電池龍頭寧德時代、鋰電中游新貴璞泰來、優秀制造企業宏發股份。

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