劃重點：

1、京東本季度營收超市場預期，但凈利潤由盈轉虧低于市場預期。用戶增長不太理想，自去年同期以來，增速持續下滑。

2、技術投入仍是京東當前重點，京東物流與新業務大幅投入，目前仍呈虧損狀態，進一步拉低整體利潤率，影響了整體財務表現。

3、京東提升對自有品牌重視，自營業務擴品類成效將進一步釋放，從低頻、大體積的帶電品類轉向高頻低客單價的百貨商品。

11月18日，京東發布2021年第三季度財報。這也是徐雷9月升任京東集團總裁后的首份財報。

整體來看，京東本季度營收超市場預期，作為基本盤的京東零售保持了增長勢頭，但物流和新業務虧損令人擔憂。同時，京東本季度凈利潤和用戶增長表現不太理想。

報告期內，京東2021年第三季度營收2187億元，同比增長25.5%;凈虧損為28億元，而市場普遍預期為盈利16.7億元，去年同期凈利潤人民幣76億元，由盈轉虧;活躍用戶數達5.522億，同比增長25.0%，增長放緩，新增活躍用戶2030萬，但低于市場預期的2491萬。

非公認會計準則下歸屬于普通股股東的凈利潤為50億元，同比下滑9.2%。在非公認會計準則下，股權激勵費用、長期投資公允價值變動產生的損失、資產及業務收購產生的無形資產攤銷等未計入凈利潤中。

物流、新業務的投入致整體毛利率下降

從主要業務來看，京東零售仍是營收主力，但是京東物流與新業務則呈虧損狀態。

其中，京東零售收入1980.8億元，同比增長22.96%，經營利潤為79.42億元，同比增長17.92%;京東物流收入257.49億元，同比增長43.33%，經營損失為7.26億元，環比第二季度3.56億元虧損有所拉大;新業務收入57.33億元，同比增長33.25%，經營損失為20.73億元，環比第二季度30.2億元虧損幅度則有所收窄。第三季度京東零售收入為1980.02億元，

京東新業務和物流業成本投入加大帶來的虧損加大，導致整體利潤率拉低。一方面，京東物流從盈利轉為虧損，物流業務的經營凈利率為-2.8%;另一方面，新業務經營虧損達20.73億元，同比擴大72%。報告期內，京東開發新的經營模式，包括全渠道、小時購等，從而拉低了整體毛利率水平。

雖然京東并未公布新業務具體內容，但根據此前的半年報，京東2021年上半年在社區團購業務京喜上的虧損達到了30.2億元，同比增長158%，京東健康的虧損也達4.6億元。

三季度整體經調整凈利率為2.31%，2020年同期為3.19%。如果僅考慮京東零售業務，本季度經營利潤率為4.0%，較去年同期保持穩定。

目前，京東營業成本為1876億元，同比增長27.3%，快于收入增長。

在財報電話會議上，京東cfo許冉提到，全渠道模式會用到線下合作伙伴的倉儲和庫存，京東會與其進行毛利潤分成，不過也節省了一定的履約成本，所以履約毛利率依然維持穩定。

從2017年初全面向技術轉型以來，京東體系已在技術上累計投入近750億元。目前京東自建物流系統的優勢開始了顯現，京東物流運營1300個倉庫，一年間增加了500個，未來規模效應有望進一步加強拉動物流業務凈利率的抬升。

三季度，京東的經營利潤為26億元，經營利潤率為1.2%，繼續保持低利潤率運營。本季度，京東96%的成本和費用都用于實體經濟投入，主要有商品采購、基礎設施、物流履約、技術研發、員工薪酬福利以及對品牌商家扶持等。

日用、服裝品類增速提升，廣告收入增速超自營業務

在收入類別方面，京東來自商品的收入為1860億元，同比增長22.9%;而來自服務的收入為327億元，同比增長43.3%。

服務及其他收入中，平臺及廣告服務收入168億元，同比增長35.1%;物流及其他服務收入159億元，同比增長53.1%，第三季度京東物流的外部客戶收入占比繼續超過50%，并在本季度再創新高。

值得注意的是，三季度公司廣告收入增長速度超越自營業務增長，主要是因為日用消費品、服裝等高傭金率的品類增速提升。在沒有“二選一”之后，京東服飾品類有很大的受益，今年雙十一期間，全新入駐品牌環比10月日增長超10倍。

前段時間，京東公布了雙十一數據，銷售額達到3491億元，其中自營收入1745億元，占到一半。而京東自有品牌雙十一期間成交額同比增長179%，其中京東京造成交額同比增長145%。

今年10月，有知情人士透露，劉強東開始注重自有品牌建設，京東已于近期調整組織架構，將京東自有品牌設立為獨立的業務單元，目前和京東零售處在一個級別。

相比較電子產品及家用電器凈收入1109億元，同比增長18.8%，京東日用百貨商品銷售收入在本季度增長更快，同比增長29.4%至751億元，在商品銷售收入中占比為40.4%。

京東自有品牌業務早在2018年1月就上線了，在京東發展已久，主要依托京東供應鏈優勢，目前已搭建出京東京造、惠尋、佳佰等多品牌矩陣，涵蓋家居日用、服飾鞋靴、寵物用品、食品飲料、運動健康等品類。此前，京東通過“產業帶ceo計劃”等舉措，向優質工廠開放京東在選品、品牌孵化、用戶運營、渠道滲透等方面的能力。

據tech星球報道，過去，自有品牌對京東整體銷售額的貢獻并不大，2020年約為30億左右，而集團營收7458億元。但自有品牌增長迅猛，2020年用戶數和訂單量均同比增長近四倍，其中有40%是老用戶復購，2021年的目標是再增3倍。

隨著自有品牌事業群的建立，京東對自有品牌的重視程度進一步提升，自營業務擴品類成效將進一步釋放，從低頻、大體積的帶電品類轉向高頻低客單價的百貨商品。

結語：

目前，京東正處在零售行業整體充滿挑戰的大環境中。在財報電話會議上，徐雷表示，宏觀環境的影響還是充滿挑戰的，尤其下半年，宏觀的消費相對疲軟;上游的供應鏈也比較緊張;原材料的價格開始陸續地上漲，預計會在四季度到明年一季度逐漸地傳導到消費端。同時，國內多地的疫情，和極端天氣影響;以及一些特定品類的芯片等元器件的供應鏈緊張，對整個零售市場都會產生多重的挑戰。

“我們預判(這種情況)會延續到明年上半年。但是因為京東的核心能力一直是供應鏈，所以在這種動蕩的環境當中，相比行業競爭對手，我們更有能力保持業務的穩定。”徐雷說道。