投資要點：

本文核心觀點：①我們認為平價上網政策不僅有望為光伏市場貢獻增量，其深遠意義在于我國光伏行業(yè)“黃金十年期”的開啟。②我們認為平價上網具有較明確的實現路徑，樂觀情況下有望在2020年底實現。③通過光伏全產業(yè)鏈的降本增效潛力分析，電池片及組件環(huán)節(jié)將成為本輪技術迭代的主陣地，提高光電轉換效率及降低組件封裝損失是實現發(fā)電側平價上網的關鍵。

平價上網政策拉開了我國光伏行業(yè)“黃金十年期”的序幕。我們認為光伏行業(yè)的發(fā)展可以分為三個階段：①2018年及以前，政策引導階段；②2019-2020年，平價上網過渡階段；③2020年以后，全面平價上網階段。2019年1月9日光伏平價上網政策正式出臺，標志著我國光伏行業(yè)“黃金十年期”的開啟，主要基于三個背景：一是中國光伏產業(yè)由“兩頭在外”發(fā)展成為“掌握全產業(yè)鏈核心工藝和設備”，為行業(yè)發(fā)展奠定基礎；二是光伏行業(yè)降補貼大勢所趨，平價上網具備現實意義；三是光伏工藝和設備日趨成熟，優(yōu)勢資源區(qū)已開始出現平價項目。

我們離平價上網有多遠？根據我們測算，假設光伏電站的內部收益率維持8%，則i、ii、iii三類資源區(qū)光伏平價上網要求電站系統(tǒng)成本分別為3.21、3.37、3.28元/w，取全部地區(qū)的中位數，全國光伏平價上網項目的門檻為3.25元/w。2018年底全國光伏電站的系統(tǒng)成本為4.5元/w的水平，距離平價上網成本仍需下降28%。從具體的路徑來看，實現光伏平價上網有兩種方式：降本、增效。在降本方面，硅料、硅片、電池片、組件價格每下降10%，光伏電站系統(tǒng)成本將下降1.0%、1.5%、2.4%、4.2%；在增效方面，光電轉換效率每提高1個百分點或組件功率增加15w，光伏電站系統(tǒng)成本將下降5%。

光伏全產業(yè)鏈降本增效潛力分析：我們通過對硅料、硅片、電池片、組件每一個環(huán)節(jié)的產業(yè)現狀、工藝發(fā)展、設備迭代、盈利能力等多個維度分析，最終的結論為電池片及組件環(huán)節(jié)將成為本輪光伏產業(yè)降本增效的主陣地。根據我們的模型推演，當硅料價格下降20%、電池片轉換效率通過topcon或hit工藝提升至23.5%、組件通過疊瓦工藝增加7%的輸出功率、其他非硅成本（銀漿、鋁漿、玻璃、eva、bos等）假設成本下降帶來電站系統(tǒng)成本降低4%，則光伏電系統(tǒng)成本將降低28%，從而實現全國大規(guī)模的發(fā)電側平價。基于此，我們認為平價上網具有較明確的實現路徑，樂觀情況下有望在2020年底實現。

維持光伏設備行業(yè)買入評級，重點關注電池片設備龍頭。維度一：

從全產業(yè)鏈來看，在平價上網過渡階段，電池片及組件環(huán)節(jié)將成為本輪光伏產業(yè)降本增效的主陣地，有望獲得產業(yè)持續(xù)的資本投入。

維度二：從具體產業(yè)環(huán)節(jié)來看，設備行業(yè)由于技術延展性更強，與下游產品企業(yè)相比具備更高的市場集中度，設備龍頭有望充分受益行業(yè)技術迭代。維度三：從設備企業(yè)來看，我們基于技術迭代、技術門檻、競爭格局、主業(yè)關聯(lián)程度等多個要素篩選，建議重點關注光伏電池片工藝設備龍頭捷佳偉創(chuàng)，其次推薦絲網印刷設備龍頭邁為股份、光伏自動化設備商羅博特科以及有望在組件疊瓦工藝取得突破的金辰股份、()和組件自動化行業(yè)龍頭()（蘇州晟成）。

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