投資要點汽車：

2018年全年銷量有望達120萬輛，產銷景氣。據中汽協，11月新能源汽車產銷17.34萬/16.93萬輛；1-11月新能源汽車累計銷量達102.98萬輛，同比+30.3%。我們預計全年銷量有望達120萬輛，乘用車達100萬輛，超年初預期；11月動力電池裝機約8.9gwh（10月裝機約5.9gwh），同比+28%。1-11月累計約43.63gwh，同比+77%。全年預期動力電池裝機將超54gwh，我們預期2019年將達75gwh。

展望2019年新能源汽車需求，供給端：國內外一流整車企業紛紛推出更高產品力車型拉動需求；需求側：2b市場將主要由運營需求（網約車電動化政策（廣東深圳、佛山、惠州、大連、昆明等城市已推出相關要求）、出租車純電動化、主機廠布局網約車平臺等）和2c市場由個人消費拉動（限購和非城市）。

靜待補貼政策落地，或將1月發布。市場對新能源汽車補貼退坡普遍預期30%-40%，政策的大方向是“扶優扶強+提升技術門檻”，補貼退坡幅度，原則上是在補貼總額平穩增長前提下（由于不同補貼系數下補貼總金額不同，我們測算2018年補貼總金額在510-億區間），考慮19年銷量來確定單車補貼的退坡幅度。而補貼退坡的壓力將由整車廠及產業鏈相關產業共同承擔，我們預計傳導到電池環節要低于補貼退坡幅度，預期電池端價格2019年下降10%-20%區間（中性預期15%）。板塊結構性分化持續演繹，呈現上游盈利弱化，鋰電龍頭強者恒強局面。中游在上游原材料價格降低，規模化效應支撐下，明年有望迎來盈利拐點。

全球電動化加速。縱觀新能源汽車全產業鏈，“整車-鋰電池-材料”龍頭集中化持續，龍頭市場份額在顯著提升。隨著國際一流整車企業陸續推出新車型，加速電動化。目前海外鋰電龍頭（松下\lg\三星sdi\sk等）加速中國本土化進程，國內catl\()\孚能科技等產能持續擴張，新增產能向優質鋰電龍頭集中。經我們統計，到2020年，海外鋰電龍頭將新增150gwh產能（詳見正文統計）。在整車廠及海外鋰電龍頭本土化進程中，中國鋰動力電池及其材料具備全球競爭力，顯著受益。投資建議：看好新能源汽車的長期發展，投資邏輯將從“價-量-質”演變。關注盈利能力強的爆款車及全球鋰電巨頭產業鏈龍頭，短期靜待政策落地，重點關注優質龍頭：

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