三一市值創(chuàng)新高的深層次原因：中國逐漸步入后工業(yè)化時代，龍頭效應(yīng)凸顯

1) 我國經(jīng)濟逐步步入后工業(yè)化時期，從人均gdp和城市化率水平來看，我國將于2020年達到發(fā)達國家20世紀70年代水平。

2) 后工業(yè)化時代：經(jīng)濟增速回落。進入后工業(yè)化時代，我國經(jīng)濟增速下臺階，未來很長一段時間有望保持中高速運行。

3) 后工業(yè)化時期：存量經(jīng)濟中產(chǎn)業(yè)集中度提升，制造業(yè)龍頭盈利能力增強。制造業(yè)龍頭企業(yè)具有更高的經(jīng)營效率、更低的經(jīng)營成本、更好的品牌和更高的市場占有率，通過擴張roe不斷提升，盈利能力和穩(wěn)定性得到顯著改善，并且roe提升會帶來股票更好的市場表現(xiàn)。 ?工程機械：2019年年初銷量繼續(xù)超市場預期

1) 2019年1-2月工程機械產(chǎn)品銷售持續(xù)超預期，根據(jù)中國工程機械協(xié)會的數(shù)據(jù)，2019年 1-2月共計銷售挖掘機30501臺，同比漲幅39.9%。其中1月銷量11756臺(同比+10.0%)，2月銷量18745臺(同比+68.7%)大超預期。

2) 根據(jù)中泰挖掘機預測模型，我們預計2019年銷量有望達21萬臺以上。

3) 核心零部件(液壓件)2019年仍處于供應(yīng)緊張狀態(tài)。

下游：基建托底經(jīng)濟、投資增速反彈，房地產(chǎn)2019年不悲觀

1) 2019年初基建投資增速觸底反彈。2019年1-2月，基建投資完成額同比增長4.3%觸底反彈。宏觀經(jīng)濟走弱，基建維穩(wěn)需求預期不斷提升。鄉(xiāng)村振興(基建投資)延長工程機械景氣周期。

2) 下游房地產(chǎn)投資：2018年全年超預期，2019年亦勿需悲觀。2018年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額達110083億元，全年增速9.5%，2019年1-2月開發(fā)投資額增速進一步提升，同比增長11.6%。

國產(chǎn)龍頭份額、盈利能力提升，現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量改善。

1) 國內(nèi)龍頭市場份額持續(xù)提升，三一穩(wěn)居市占率首位。2018年國產(chǎn)品牌前三分別為：三一重工23.07%，徐工11.51%和柳工7.02%，2019年2月三一市占率進一步提升至27%。

2) 受益于上游成本下降，主機廠商產(chǎn)品毛利率有望進一步抬升，資產(chǎn)減值損失影響將逐步減小。國內(nèi)的主機廠家經(jīng)營性現(xiàn)金流繼2017年開始大幅出現(xiàn)好轉(zhuǎn)后，2018年繼續(xù)穩(wěn)步提升。

投資建議：我們堅定看好后工業(yè)化時期裝備制造業(yè)龍頭表現(xiàn)，看好國產(chǎn)主機廠龍頭和零部件龍頭，推薦——三一重工、徐工機械、柳工、恒立液壓、艾迪精密。三一重工、徐工集團、柳工分別位居國內(nèi)挖掘機內(nèi)資品牌前3名，恒立液壓、艾迪精密為挖掘機配套液壓油缸和泵閥、破碎錘和液壓泵閥馬達等，具有很好的成長性。

風險提示：基建及房地產(chǎn)投資低于預期風險、宏觀政策調(diào)控風險、行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動風險。

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