投資概要：

從去年年底開始，部分型號的風電葉片出現了供應緊張的情況，甚至影響到了風電主機的交付，那么為什么風電葉片會出現緊缺呢？哪些公司會受益呢？需求端：19、20年連續兩年搶裝，一季度淡季不淡。

我們認為2019和2020年，國內風電將經歷類似于15年時的風電搶裝潮，且時長更長，可以持續兩年。預計2019、2020年國內新增裝機量28、35gw，年復合增速25%。原因一：2021年之后將全面實現風火同價，補貼難再有；原因二：補貼拖欠壓力大，大量高電價存量項目需要加速清理。

供應端：16到18年，葉片盈利能力持續下降，小廠開始退出上一輪搶裝潮爆發的2015年是風電葉片盈利最好的一年，龍頭毛利率達24%；之后的16到18年，行業規模逐漸萎縮，主機廠加大了對葉片的壓價力度，葉片毛利率下降到10%附近，行業龍頭18年上半年都陷入了虧損。小的葉片廠更是不堪壓力，開始退出市場，大的葉片廠也未增加產能，造成供給端減少。

供應端：葉輪直徑增大、新葉型不斷涌現，產能受到模具和工藝技術的限制,出現結構性緊張。

近年來葉片的葉型在加速更替，以2mw機型為例，最早葉輪直徑只有90米，今明兩年預計會升級到130米甚至140米。很多老型號、小葉型的模具雖然還能生產，但已經沒有需求了，這部分應算作無效產能。而模具的生產周期比較長，平均在3-5個月，生產完畢后還需要運輸、調試和爬坡，因此新葉型的生產需要比較長的準備時間。更重要的是，大葉片對材料、工藝和工人的要求都更高，并不是有了模具就能夠生產的。導致了葉片產能的結構性緊張，即大葉片的有效供給不足。

搶裝潮下葉片環節轉為賣方市場，部分型號不排除漲價可能，重點關注()、()，關注雙一科技。

風電搶裝潮之下，由于盈利持續下行導致的供給端出清，以及大量新葉型投放市場后模具及生產線的跟不上，造成了部分型號葉片的供應緊張現象。我們認為今明兩年，葉片環節有望轉為賣方市場，價格進一步下降空間極小、部分型號不排除漲價的可能，建議重點關注葉片絕對龍頭、在大葉片上優勢極大的中材科技，其次關注葉片新秀天順風能以及葉片模具領軍企業雙一科技。

風險提示：

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