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成立于1996年，業務定位為通用照明領域，是國內led通用照明尤其是家居照明行業的龍頭企業，2016年在上交所正式掛牌上市。公司目前擁有上海總部、中山工業園、吳江工業園等多個生產基地，產品包括家居燈具、商照燈具、光源、電工電器等四大類。

2013年起，led照明技術進步加快，成本有效降低，對傳統照明的替代速度加快。在同行大多對是否轉型持觀望態度之時，歐普加快了產品轉型步伐，大刀闊斧地進行led轉型。2014年初公司led產品銷售收入占比還相對較低，但年底這一比例就超過了50%；2015年公司基本完成轉型，是當之無愧的國內led照明轉型先鋒；目前公司led產品的收入占比超過90%。

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產品同質化嚴重，但行業競爭格局轉好

在led照明之前，傳統的光源和燈具是分離的，光源行業較為集中，但因為之前燈具廠更多承擔的是組裝功能，因此燈具并沒有明確的品牌認知度。進入led時代之后，光源與燈具需要結合設計，考驗廠商光源、電驅動、散熱、透鏡安裝、燈具設計等多重能力，行業門檻提高，集中度不斷提升。但整體行業仍處于混亂競爭的狀態，產品很難實現外觀上的差異化競爭，行業處于競爭紅海階段，主打“薄利多銷”。

歐普作為行業規模第一的龍頭企業，市占率僅有5%左右，隨著外資品牌的退出和國內中小廠商的加速倒閉，行業競爭格局轉好，歐普將受益于行業集中度的提升。從外資廠商來看，國際大廠紛紛退出中國市場或收縮中國區業務，主要系國外企業的成本遠高于國內，無論是在人力成本、土地費用、還是生產成本上面。從內資廠商來看，沒有與歐普實力相當的競爭對手，幾家比較大的照明公司或者不做自主品牌，或者與歐普的主營業務不相重合：比如以海外tob業務為主，長期給國外大廠ge、歐司朗、等代工，沒有自主品牌；幾乎都是電光源產品，且銷售渠道以五金店為主，專賣店相對較少；勤上光電則主營戶外照明和景觀照明，以led光源產品為主。

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公司的護城河在哪里？

當前led照明處于從代工階段往品牌營銷階段發展，從tob階段向toc階段發展的時期，最先占領品牌和渠道優勢的公司將會占得先機。在這一行業，技術差距是可以彌補的，但是想要顛覆已經形成的品牌和渠道卻非常困難。歐普一直致力于品牌打造和渠道完善，長線戰略選擇精準。此外，由于產品的差異化很小，同質化競爭較為嚴重，因此管理層水平、規模優勢和運營效率就至關重要；歐普照明作為行業龍頭企業，擁有能力優秀的管理團隊，可以在制造端實現模塊化生產，節約成本，從而提高產品的性價比。

1)擁有全行業最全最深的渠道體系

歐普跟競爭對手的核心差異就是，擁有全行業最全最深的渠道終端。公司采取“高毛利高銷售費用”的模式，大量投入渠道費用，別的品牌要想形成同樣的渠道網絡，投入將非常巨大；若投入后不能迅速做大規模，將會承擔巨額虧損。

公司目前擁有4000余家專賣店，超過10萬個終端網點。專賣店主要分布在建材和家裝市場，可以給消費者提供全套解決方案，占零售端線下收入的大部分；這部分的戰略是上提渠道成本、做好渠道升級，通過門店裝修、單店面積的擴大等途徑，優化消費者體驗。五金網點則主要銷售標品，通過低價戰略搶占市場份額。

此外，公司還積極布局千平大店，每個店都配有流動推廣車，載著歐普產品去小區做推廣，推廣車配有ipad以展示更多的歐普智能化產品，吸引客戶到千平大店參觀選購。歐普每年還開展一百多場設計師活動，把這些資源對接給各地經銷商和門店，引導門店與設計師的交流互動，提高門店流量。

2)運營效率行業領先

2018年公司繼續強化經銷商系統的建設，數據的準確性和及時性大大增強；同時公司對渠道的激勵到位，而庫存水平是對經銷商考核的重要指標。此外，公司設有家居、商照、電商、海外等事業部，周轉指標納入考核范圍，影響事業部虛擬考核的利潤。相比于同行業的上市公司，歐普的存貨周轉率以及應收賬款周轉率等營運指標明顯領先，體現出公司很強的運營能力。

3)管理層優秀，股權激勵實現利益綁定

公司創始人王耀海、馬秀慧夫婦擁有豐富的產品經驗和敏銳的行業嗅覺。在上世紀90年代初，國內沒多少企業做節能燈時，他們看到了節能燈的未來，拿出全部積蓄建了節能燈廠，極高的性價比使得銷量一路攀升，利潤豐厚；當很多廠商進入這個行業參與競爭時，他們堅守產品質量，贏得了良好的用戶口碑，訂單量大幅增加；2013年電商發展如火如荼，他們敏銳地察覺到互聯網給人們生活帶來的變化，率先抓住電商機遇，成為最早發展電商的照明企業。同時，公司核心大都來自飛利浦、海爾等全球龍頭企業，實戰經驗豐富。

2018年2月，公司推出長達6年的股票期權與限制性股票激勵計劃。激勵對象共計279人，包括公司董事、高管及核心技術人員，占公司職工人數的4.7%；擬向激勵對象授予權益總計804.4萬份，占公司總股本1.39%。解鎖考核指標以2017年為基數，2018-2023年凈利潤增速分別不低于20%、44%、73%、108%、149%和199%，即年復合增速不低于20%，股權激勵實現利益深度綁定。

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公司發展戰略和未來看點

為快速搶占市場份額，2018年公司對標品采取了價格戰戰略，預計降價產品占公司整體銷售收入的10-20%，降價幅度為10-20%；疊加原材料價格上升，公司前三季度毛呈現逐季下滑的態勢。就產品本身而言，照明產品如吸頂燈、裝飾燈等很難實現外觀上的差異化競爭，疊加歐普主要定位做裝飾燈中的標準化產品，不追求特別的差異化，因此從消費者的角度來看幾乎就是同質化競爭。歐普的主要優勢在于可以通過制造端的規模效應來節約成本，從而實現產品較高的性價比。

面對當前“大行業、小公司”的市場格局，歐普未來有望在優秀的管理團隊的帶領下，通過更高性價比的家居產品、商用照明、海外拓展、外延等途徑提升自身的市場份額。同時，流通渠道也是未來的一大看點，去年公司在加速流通渠道的網點擴張以及多品類的有效進駐，當前公司的網點僅10萬余個，參考公牛2017年100萬網點、超80億收入，歐普的流通渠道收入還有大幅的增長空間。需要警惕的是，當前行業仍處于激烈競爭的紅海階段，行業格局尚不明朗；同時需要關注一些重要的邊際變化，比如小米在去年年底與宜家計劃在家居照明領域展開合作，又比如公牛集團在未來的可能的上市，這些都有可能會給歐普帶來業績上以及估值上的沖擊。

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