事件:公司發(fā)布2018年業(yè)績快報,2018年實現(xiàn)營業(yè)收入14.86億元,同比增長38.01%,歸母凈利潤1.05億元,同比增長12.99%,略位于此前預(yù)計歸母凈利潤區(qū)間0.93-1.30億元的下方,主要原因是報告期內(nèi)公司工業(yè)機器人及智能制造系統(tǒng)業(yè)務(wù),運動控制及交流伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)均實現(xiàn)較快增長。其中18q4實現(xiàn)營業(yè)收入4.21億元,同比下降2.2%,歸母凈利潤0.34億元,同比增加1%,回頭看18年q1-4單季度情況,發(fā)現(xiàn)收入端增速依次為124%、49%、38%和2%,呈連續(xù)下降趨勢,可以看出18年公司受到宏觀經(jīng)濟及下游需求影響逐漸加大。

國內(nèi)工業(yè)機器人產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下滑,行業(yè)承壓靜待改善。由于汽車、3c等行業(yè)景氣度下行,國內(nèi)工業(yè)機器人產(chǎn)量開始出現(xiàn)大幅下滑,從18年6月份開始增速由之前35%水平下降至個位數(shù),分季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,18q1-4國內(nèi)工業(yè)機器人產(chǎn)量依次為38%、26%、4%、-2%,和公司單季度收入端增速趨勢一致,短期行業(yè)承壓對公司有較大影響。長期來看,機器換人大勢所趨,行業(yè)向好發(fā)展趨勢不變,靜待需求改善和數(shù)據(jù)修復(fù)。

保持高研發(fā)投入,打造機器人全產(chǎn)業(yè)鏈布局。在18年行業(yè)增速為個位數(shù)的情況,公司工業(yè)機器人及智能裝備業(yè)務(wù)的增速達到50%以上,遠超行業(yè)增速,在收入端表現(xiàn)亮眼。同時公司持續(xù)加大研發(fā)支出,研發(fā)投入比例超過營業(yè)收入的10%,不斷進行核心技術(shù)及產(chǎn)品的創(chuàng)新,提高產(chǎn)品的性能與競爭力,公司覆蓋了從自動化核心部件及運動控制系統(tǒng)、工業(yè)機器人到機器人集成應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈,自主化率達到80%,在折彎、光伏、焊接等應(yīng)用領(lǐng)域繼續(xù)保持行業(yè)先進水平,長期看好行業(yè)發(fā)展及公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局戰(zhàn)略。

投資建議與評級:預(yù)計公司2019-2020年的凈利潤為1.45億、2.32億,對應(yīng)pe分別為58倍、37倍,鑒于目前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行壓力較大,工業(yè)機器人行業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)低迷,維持公司“增持”評級和目標價不變。

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