本周我們密集調研了工程機械、縫紉設備經銷商、油氣裝備上市公司,雖然經濟增速有所放緩,但是基建和油氣等領域設備訂單依然保持景氣,尤其是龍頭公司競爭優勢更加明顯,我們推薦的重點公司今年有望30-50%的增長。

1月是淡季,但是從跟蹤的重點公司開工率、銷售、訂單仍保持景氣,雖然一季度要合一起看才客觀,但重點是:遠超市場的預期。我們春節系列復盤研究也總結了:機械各子行業都有細分的成長邏輯線,例如:工業化、城鎮化、全球制造轉移、勞動力替代、技術革命、技術升級、環保加快更新等等,這些趨勢也都是中長期的,行情不都是簡單的業績拉動,歷史上多次出現過基本面和預期的背離,最后股價都向價值回歸,2019年1月也是,和2010年類似。在目前景氣持續并遠好于市場預期的情況下,我們認為行情仍會繼續。

我們上調評級并不是因為行業增長加速,而是基于對行業和市場的理解。雖然2019年行業增速可能放緩,但是經過一年的下跌,a股估值已包含了這個預期,同時中國正在加大改革開放和降稅力度,中美正在積極會晤,中小企業紓困政策,這些改革措施有助于托底市場。2018年上半年對中國諸多悲觀的觀點和恐慌情緒我們還記憶猶新,但是相信2018-2019年隨著改革措施的推出,工業企業盈利保持穩定、人民幣匯率止跌回升、機械行業延續景氣、金融去杠桿后龍頭公司競爭力提升,這些變化將有助于市場提升估值。

機械行業復蘇景氣回升,不僅與經濟周期相關,還與技術革命、技術進步有關。例如油氣設備、高鐵設備、智能裝備、鋰電池設備在過去十年都因受益技術革命或技術進步走出了逆經濟周期行情,并且行業周期通常也有3-5年,好幾波行情,有行業成長邏輯,并受益于技術進步,因此不能簡單把機械行業歸為周期行業。

例如目前正在發生的技術升級對設備的需求或替代趨勢已經逆不可擋:恒立液壓中大挖液壓件進口替代超預期,三一重工大挖市占率提升,中國頁巖氣技術提升帶來的設備周期,勞動力替代下趨勢下工業機器人、高空作業平臺等仍處于成長期,鋰電池設備雖然受到新能源汽車政策不確定性的影響,但是仍受益于電池行業技術快速進步和整合。

如何評估機械行業的估值?估值是一門藝術,沒有標準答案。機械行業是10倍合理還是50倍合理?機械行業pe在歷史上出現過較大的波動,對于研究員來說跟蹤業績并不十分難,但是對于估值波動很難判斷,尤其是周期行業,市場悲觀的時候認為10倍也是合理的。我們認為,行業處于不同的發展階段,估值不同,同時,市場處于不同政策和流動性環境下,估值差異也很大,而2019年一季度行業基本面遠好于市場預期(下降),因此向上的概率更大。另外我們推薦的龍頭企業都有競爭力提升、行業變遷、技術進步的內在邏輯,無論市場預期怎么變化,終將回歸價值,行情也是厚積薄發。

全面上調行業評級,重點推薦有競爭力的龍頭公司,我們預計在流動性改善的假設下,2019年上半年行業整體將有個估值提升的過程,強烈推薦:恒立液壓、三一重工、浙江鼎力、杰克股份、杰瑞股份、日機密封、金卡智能、中國中車、贏合科技。具體詳見公司系列報告。

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