17日，普華永道在其分析報告中指出，國內投資者在中國并購的活躍程度與海外投資者出現明顯分歧。隨著從活躍資本市場上募集的資金被用于整合高度分散的行業，通常是政府發起的重組，內資并購數量迅速增長。

與之相反，對外國公司和私募基金投資者而言，股價高昂帶動市盈率等交易定價倍數不斷上漲，同時還面臨著2006年市場變化導致的法規限制。因此，外國公司和私募資金主導的交易活動在過去的18個月里并未出現明顯的增長。同時內資企業境外并購交易數量穩步增長，涉及的行業也在不斷擴大。

“僧少粥多”的誘惑我國fdi（外國直接投資）多年來一直位居發展中國家之首。近幾年，跨國并購開始在重化工業、基礎材料業、消費品生產和服務業等領域開展業務。去年外資并購僅占當年全國實際使用外資金額的2%。然而，80%的fdi是通過外資并購實現的。

據商務部統計，今年前5個月，我國新設立外商投資企業15072家，同比下降3.75%；實際使用外資金額252.58億美元，同比增長9.87%。預計上半年實際使用外資金額可達到300億美元左右。前5個月實際使用外資金額居前三位的行業是制造業、房地產業以及租賃和商務服務業，分別達到134.61億美元、60.35億美元和13.44億美元。

根據m&aasia的數據，今年上半年中國已對外公布的并購交易數量比去年同期增長了20%，從去年同期的674筆增至808筆，但其增長絕大部分卻來自內資并購。今年上半年披露的交易金額為276億美元，較去年同期的294億美元略微下降。

“這個分析結果和我們一年內在中國參與的600多個并購交易中所看到情況非常一致，”普華永道中國企業融資與并購合伙人黃耀和表示，“由于能夠有效整合高度分散的行業，并購在中國已經被迅速接受，而國內公司在政府的支持下把握了機會。中國公司的境外并購正在受到越來越多的關注，而經常被忽視的是許多中國公司在本土也面臨著很多誘人的收購機會。”

對國外投資者來說，“目前在中國進行并購的需求仍然很大，并不斷增長，不過，自2006年4月股市復蘇以來，對估價的預期不斷上升，因此許多交易都由于雙方估價的差異而無法達成一致。”但是轉機的跡象正在出現，黃耀和對記者表示，“在過去的幾周里，我們發現賣方出售的意愿有所增加，有可能因為市場已經達到頂峰，而賣方希望抓住這個時機進行交易。”

飽和期的尷尬中國工程機械行業主要面對兩個關鍵點：一個是“宏觀調控”、另外一個就是“并購”。美國凱雷投資集團收購徐工集團工程機械有限公司85%的股份，使得全球工程機械巨頭美國卡特彼勒收購徐工未果；去年初業內傳出卡特彼勒轉向收購“廈工”、“山推”等中國龍頭企業。由此引發了國內學者和企業家的擔憂：“中國工程機械產業鏈是否將要斷裂”、“已經發展了50多年的中國工程機械產業將要面臨怎樣的境地”、“企業如何應對產業安全與反壟斷”等等。

中國工程院院士李京文認為，外資并購可以使國內技術水平跨越式的發展，縮短國內學習技術成本；以及提高產業安全性；促進大集團邁向多元化、核心化、國際化等。國務院西部開發辦副主任曹玉書也表示，不要把行業并購提高到產業安全的高度，應視作一種經濟行為。

然而，十屆全國人大常委會第二十八次會議上，再次對反壟斷法草案予以審議。對草案二審稿增加了新規定，要求對外資并購國內企業，除進行市場反壟斷審查外，還應按照有關規定進行國家安全審查。

據新華社消息，2004年以前外資以并購形式對我國的投資只占直接投資的5%，2004年這一比例快速上升為11%，2005年接近20%。實際上，一些跨國公司和國外投資基金已經積極對中國一些行業的重點企業實施并購。

商務部人士指出，外資并購給中國承接國際產業轉移和創新利用外資方式帶來了新機遇。機械業內人士則認為，許多機械企業處于半飽和狀態，面臨走下坡路的境況；有些后進入機械行業的投資者根本無前景意識，只顧及眼前利益。再則，長期以來我國利用外資又主要集中在制造業領域，約占總體利用外資規模的60％～70％。跨國公司已經開始大舉進軍我國大型制造業，世界上最大的10家工程機械公司，已有9家全面進入中國，并購重點直奔我國工程機械業、電器業等領域的骨干企業、龍頭企業。

機械行業的飽和期到來前，該行業的并購浪潮就難以平息。由于國內近年來的大規模、跨越式發展，傳統的機械行業迎來了前所未有的光明，處于成長期的機械企業能否抓住的這個機遇成了至關重要的問題。但是機械產品作為耐耗品，使得市場份額有限；跨國公司的直接進入；國內機械行業格局的重新分化等等，這些因素都促使機械企業在飽和期到來前，迅速擴張其版圖。由此引致的反壟斷話題，也不過是為中國企業爭奪一個快速成長、重劃勢力范圍的空隙而已。

“反壟斷”pk外資涌入

“在全球化的背景下，資本的自由流動是必然趨勢。我們既不能將其看作洪水猛獸，也不能將其視為救世主。”向文波如是說。美國曾經對外資并購實施嚴格的管理制度也并沒有影響其成為最大的外資引進國。目前中國改革開放已進入核心層，外資并購的觸角也逐漸深入到國有企業的關鍵產業和龍頭企業。

專家認為，在反壟斷法中增加對外資并購實施國家安全審查只是第一步。要真正實現對外資有效管理，還應進一步完善法律法規、建立機構、健全機制，使對外資并購的管理有法可依。其次是應有一個權威的管理機構。此外，對外資并購國內企業還應建立嚴格意義上的聽證制度。

普華永道指出，國外私募資金投資者正在尋找更大規模的交易。今年上半年對外公布的交易中有10筆金額超過1億美元（2006年上半年僅有1筆交易），但是他們依然面臨著收購控股權(buyout)交易的法規限制。

“許多私募基金投資者正在重新思考如何看待中國的機會，”普華永道中國企業融資與并購總監趙亮對記者表示，“他們愿意在中國采取一種更為靈活的方式，成為少數股東，并進行企業上市前投資。收購控股權(buyout)的交易并不常見，預期這樣的情況將持續一段時間。”

普華永道預計，今年下半年為了建立更大型的全國性公司以增強其境內及境外的競爭力，內資并購活動還將持續升溫。在更多大型國有企業的帶動下，境外投資也會逐漸增加。但是他們還認為，外資并購活動的增長可能相對較為緩慢；除非市場的估價預期有所下降。

國際商報 劉水

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