1月挖機銷量同比增長10%。根據工程機械協會統計數據,19年1月挖機行業合計銷售11756臺,同比增長10%。其中國內銷售10142臺,同比增長6%,出口合計約1614臺,同比增長42%。我們認為受春節因素影響(2019年春節為2月初,而2018年春節為2月中),國內銷售需求可能受到抑制,但經銷商補庫存可能抵消部分需求的下滑。展望2019年,考慮到中國固定資產投資絕對額依然巨大、以及財政政策、貨幣政策邊際的逆周期調節傾向,同時受益于非道路車輛發動機國4對國3的提前切換、以及潛在的出口增長,我們認為19年挖機行業銷量增速有望維持在正負10%的區間波動。

基建穩增長成果漸顯,銷量結構與下游基本吻合。分結構看,大挖(30t以上)/中挖(13-30t)/小挖(13t以下)1月分別銷售1823臺/3877臺/6056臺,同比增速為-5%/+7%/+18%。我們認為挖機銷售需求正在呈結構性變化,與基建相關度較高的小挖需求景氣度最高,側面體現基建穩增長的實施效果正在顯現。1月小松挖機開工小時數為104小時,同比下降12%,環比下降17%。而反映工程機械中后段施工景氣度的龐源塔吊利用率1月為64.1%,同樣同比下降。我們認為開工小時數的下降主要受春節影響,若需對下游施工景氣度做出準確判斷,需觀測1-2月合計的數據。

國產品牌份額大增,三一重工市占率超28%。國產挖機品牌開年表現強勢,其中三一重工/徐工機械1月銷量同比增速分別為+49%/+43%,而外資巨頭卡特彼勒/小松1月銷量同比增速均下滑15%。1月國產品牌挖機份額近60%,較2018年的53%提高近7ppt。三一重工1月銷售3324臺,同比增長49%,市占率達到28.3%,較2018年的23.1%提高5.2ppt。同時,我們注意到三一重工的銷售結構正進一步優化,其1月大挖(30t以上)銷售占比已經提升至16.3%,較2018年的12.8%提高3.5ppt。

看好龍頭主機廠及核心零部件企業的國產崛起。我們認為中國工程機械產業鏈有望自主崛起,建議關注:三一重工、恒立液壓、柳工、中聯重科、徐工機械、建設機械。

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