事件：近日公司發布 2018 年全年業績預告，預計實現歸母凈利潤 19.5-21.5億，與上年同期相比將增加 9.3-11.3 億，同比增長 91.2%-110.8%。

2018 年業績預告略超預期，起重機各機型銷量全面增長。2018 年工程機械行業持續高景氣，起重機由于施工工序靠后，相對挖掘機呈現后周期屬性，其銷量接力挖掘機實現高增長，2018 年全年銷量達48241 臺，同比增長 43%，其中汽車/隨車/履帶起重機銷量分別為32278/14084/1879 臺，同比增長 57.4%/29.6%/29.0%。徐工機械作為起重機行業的龍頭，2018 年徐工汽車、隨車、履帶起重機銷量分別為 14791、8516、775 臺，同比增長 50.2%、38.7%、34.5%，市占率 45.8%、60.5%、41.3%，同比-2.2、+4.0、+1.7pct，市占率穩中有升，龍頭地位穩固。

挖掘后時代，起重機混凝土機械預計繼續維持較高增長。近期國家政策放松，以軌交等交通基礎設施為代表的基建項目審批明顯加快，基建投資有望迎來反彈。基建加碼和環保核查趨嚴將促使更新需求提前釋放，起重機和混凝土機械旺盛需求有望延續到 2019 年；同時由于去庫存比較充分，社會庫存消化得比較徹底，增速彈性有望持續釋放，我們預計徐工等龍頭企業最為受益。

規模效應下盈利能力提升，費用控制能力增強。q1-q3 公司綜合毛利率為 17.92%，同比-2.10pct；凈利率為 4.44%，同比+0.81pct；期間費用率 11.43%，同比-3.31pct。其中 q3 單季毛利率為19.30%，同比-2.52pct，環比+2.60pct；凈利率為 3.99%，同比+0.75pct，環比-0.45pct。毛利率同比下降主要系原材料價格上漲；而規模效應下期間費用率大幅下降抵消了毛利率波動，凈利率實現正向增長，我們預計歷史包袱出清后，2019 年公司的盈利能力將持續優化。

盈利預測與投資評級：預計2018-2020年的凈利潤是20.5/25/29億，對應pe為12/10/9x，維持“增持”評級。

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