近日，美國商務部初步裁定中國非公路工程輪胎存在傾銷，擬對中國企業征收平均24.75%的關稅。美國商務部擬對以黔輪胎為首的4家中國輪胎生產商征收10.98%至51.81%的關稅，其中黔輪胎將被征收16.35%的關稅。風神股份、江蘇飛馳輪胎股份有限公司、萊州雄鷹橡膠工業有限公司等23家企業將被課以24.75%的平均關稅。2008年6月，美國商務部將作出最后裁決。

評論：

1. 事件總體對輪胎類上市公司影響不大。在6家輪胎類上市公司中出口收入占比較大的為風神股份，出口收入占比在三分之一左右，雙錢股份出口北美地區收入占比合并收入的10%-15%，黔輪胎2007年上半年出口收入占比19%左右，青島雙星出口收入占比28%左右(數據來源公司年報或半年報)，按照出口產品結構及出口目的地分析，其中風神股份對美國出口工程類輪胎很少，根據公司公告07年公司出口美國的非公路工程輪胎的出口額僅占公司總出口金額的0.6%，則出口美國非公路工程輪胎出口收入占公司總收入的0.2%，其他公司如：青島雙星，雙錢股份，出口產品主要集中在載重子午胎產品，工程類輪胎出口量很少，而佳通輪胎由于公司產品不涉及工程胎，則不受影響，而作為強制性應訴企業之一的黔輪胎根據敏感性分析公司每出口美國價值1000萬美元的非公路工程輪胎，則會影響公司eps0.04元左右，我們預計公司出口美國非公路工程輪胎金額在1000-3000萬美金左右。

2. 國內上市公司采取多種措施加以應對。國內上市公司生產工程類輪胎最多的為風神股份，08年產能為40萬套左右，由于公司的斜交類工程胎市場需求旺盛，國內供給尚有缺口，所以出口數量極少，雙錢股份出口以載重類子午胎為主，公司會采取成本控制以及提高相應產品價格的方式來應對出口稅率的上升，并對美國的反傾銷裁定進行積極的申訴來維護公司自身的權益，總之，國內企業會采取成本控制，提高相關產品出口價格等方式來彌補出口稅率上升所給公司帶來的不利影響。根據對風神股份的敏感性分析，若公司增加全鋼載重子午胎價格1%，則會增加公司eps0.12元左右。

3. 相關產品具有提價預期。國內企業生產的全鋼載重子午胎，由于具有一定的成本優勢，且生產的產品更能適應國內道路以及運輸中的實際情況，較國外同類產品具有一定的比較優勢，市場需求比較旺盛，以風神股份為例公司目前全鋼載重子午胎產能為350萬套左右，全負荷生產仍不能滿足市場需求，類似的還有工程類輪胎，受益于國內基礎設施建設的蓬勃發展，工程類輪胎需求旺盛，此類產品具有一定的漲價預期。國內生產工程類輪胎較多的上市公司為風神股份年產能40萬套左右，黔輪胎年產能30萬套左右。

4. 輪胎子行業處于景氣時期。我國07年汽車總產量達到888.2萬輛同比增長22%，我們預計08年汽車產量有望突破1000萬輛大關，年增長率15%左右，07年我國車輛，飛機及工程機械輪胎制造累計產品銷售收入為1458億元，同比增長31.7%，07年輪胎外胎產量5.27億條，同比增長22.8%，且2000年-2005年載客汽車產量年均復合增長率保持在15%以上，我們認為輪胎行業處于景氣的時期。

5. 風險及評級。風神股份作為國內工程類輪胎生產的龍頭，目前具有工程類輪胎產能40萬套左右，其中斜交類工程胎市場需求旺盛，產品供不應求具有一定的漲價預期，類似的還有全鋼載重子午胎，也具有較強的市場議價能力，公司此次由于出口至美國非公路工程輪胎占比較少，受反傾銷稅影響較小，而且公司08年重啟增發用于15萬套工程子午胎的建設，若項目09年達產可以增加公司收入15-20億元，不考慮增發因素預計公司08，09年eps為0.76，1.02元，考慮增發因素預計公司08，09年eps為0.58，0.75元，給予公司增持的評級。

黔輪胎是國內重要的輪胎生產企業之一，公司現有輪胎產能440萬套以上，其中載重子午胎產能160萬套以上。2008年1季度末公司新增產能項目40萬套高性能載重子午胎項目將投產，屆時公司產品結構將更加合理，盈利能力進一步提升，我們看好輪胎產品提價對公司業績的影響，我們預測公司07年、08年、09年的eps分別為0.37元、0.46元和0.57元，維持“增持”評級。

輪胎類上市公司主要面臨著原材料價格上漲，美國加征反傾銷稅，以及增發上市公司增發未獲批準等風險。而且要關注美國等其他國家是否就中國出口的其他類型輪胎(如載重類輪胎)采取類似的反傾銷措施。

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