新能源汽車:補貼退坡對產業鏈影響幾何。本文以上汽榮威erx5 車型為例,分別針對兩種退坡場景進行測算。若19 年取消地補,即使在車型升級、車企承擔5%毛利率下滑的情況下,電池企業也面臨20%以上的降價壓力;若考慮50%的地補,那么對于300-400km 車型,補貼分別退坡49%和60%的版本下,電池廠商降價幅度大概率分布在15%-25%區間,傳導至電池成本端,預計有10%-20%的降幅壓力。

根據乘聯會數據,2018 年我國新能源乘用車銷量達101 萬輛,同比增長83%。其中純電動車占比75%、a0 及以上車型在純電動乘用車中占比51%。車企方面,比亞迪位居銷量第一,銷量超過23 萬輛,二、三名分別為北汽新能源、江鈴。

投資建議:補貼退坡預期下,首選降價壓力更小環節。1)當前我國優質電池產能仍然存在緊缺現象,電池龍頭的議價能力仍強,重點推薦:寧德時代;2)實現海外供貨的電池及材料廠商可獲得一定的價格溢價,對沖國內降價壓力,重點推薦:當升科技、新宙邦、璞泰來、杉杉股份、恩捷股份、星源材質、宏發股份、三花智控等。

新能源發電:風光新政出臺,平價腳步臨近。1 月9 日,國家發改委、國家能源局發布《關于積極推進風電、光伏發電無補貼平價上網有關工作的通知》,從降低非技術成本、保障消納、綠證交易、降低輸配電價、市場化交易、金融支持等全方位多角度地對風電和光伏平價項目給予支持。根據我們在2019 年度策略報告中的測算,在保持非技術成本不變的情況下,產業鏈各環節距離發電側平價的要求僅需5%-10%的降幅,該政策下有望大大加快平價上網進程投資建議:整體而言,此次政策在降低成本、保障長期穩定收益、保障消納等方面的支持力度無疑將加速推進2019-2020 年的平價項目發展,同時也將加快全面實現平價的進度,從中長期保障了風光的平穩健康發展。短期來看,在國內平價項目及強勁的海外需求推動下,2019 年全球光伏裝機有望超120gw,風電在平價項目及搶裝的刺激下,2019 年裝機有望超26gw。光伏重點推薦龍頭標的通威股份、隆基股份、正泰電器等,建議關注產業鏈相關的陽光電源、東方日升、京運通、中環股份、太陽能等;風電重點推薦金風科技、天順風能等,建議關注日月股份、金雷風電等。

電力設備與工控:2 交2 直開標在即,繼續重點關注特高壓。電網投資歷來逆周期,在穩增長拉基建背景下,18 年9 月能源局集中批復7 交7 直14 條線路。獲批14 條線路預計總投資2000 億以上,將釋放468 億元主設備訂單。18q4 青海-河南〒800kv 特直、陜北-湖北〒800kv、張北-雄安1000kv、南陽-駐馬店1000kv共計2 交2 直獲得核準,其余項目預計也將在19h1 陸續核準。18q4 核準的2 交2 直核準后即進入開工期,設備招標工作也同期展開,開工、招標節奏均大超預期。從交付節奏看,19/20 年將是設備廠交付高峰,主設備企業將迎來新一波的業績上升期。

投資建議:重點推薦:平高電氣、國電南瑞、許繼電氣;建議關注:中國西電、特變電工、海興電力、金智科技。

風險提示:行業相關政策推出節奏或力度低于預期;新能源車產銷量及風電光伏低于預期;電網混改力度不足或節奏遲緩等。

本周組合:通威股份、隆基股份、正泰電器、平高電氣、寧德時代

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