科創板重大利好， 機器人新一輪景氣周期即將開啟

科創板扶持“硬科技”，機器人根正苗紅。 2012 年以來，中國機器人產業迅猛發展，一級市場投融資持續火熱，二級市場并購此起彼伏。 科創板是機器人加速證券化的重大利好， 產業迎來十年難遇的獨角獸投資機遇。

短期波動不改長期趨勢， 機器人新一輪景氣周期即將開啟。 中國連續 5 年成為全球最大機器人市場，是世界上第三個具備完整產業鏈的國家，國產競爭力不斷提高，從機器智能到人工智能， 有望比肩日韓引領全球產業發展。ifr 通用的統計數據有誤差， 我們測算中國機器人實際密度僅 50，不到發達國家 1/5，仍有巨大提升空間。 我們基于行業拆分、參照發達國家密度提升路徑，測算 2018-2022 年中國機器人市場達 5640 億元。 2018 年產業短期波動不改長期大趨勢，機器人新一輪景氣周期即將開啟。

新景氣周期下， 從三大方向尋找受益龍頭

受益產能轉移和關鍵技術突破， 國產 rv 減速器 2019 年有望規模放量。 本體巨頭產能向大陸轉移、國產本體產能爬坡、 rv 巨頭供應不足帶來國產 rv 減速器需求爆發， 國產 rv 減速器 2018 年突破量產， 2019 年以后將規模放量，我們測算 2019-2022 年國產市場達到 359 億元。

系統集成向中高端突破， 細分龍頭強者恒強。 中國系統集成市場本土商占主導，工藝上壟斷低端、領先中端、滲透高端，行業上壟斷長尾、 領先 3c、突破汽車。基于資源整合、行業理解、資金規模三大核心競爭力，我們認為行業洗牌期后將是強者恒強，細分龍頭享受新一輪自動化景氣周期增長紅利。

以 agv 等為代表做出差異化優勢的本體企業持續受益。 國產本體難以和外資巨頭抗衡，需要尋找巨頭短板進行差異化競爭。 agv 是不錯的方向，價值量較低且需要高度定制化服務，外資巨頭難以滲透，本土 agv 企業蓬勃發展，目前 agv 國產市占率超過 80%， 且市場還在高速增長， 仍有巨大空間。

投資建議

國產 rv 減速器領域， 龍頭將充分受益爆發行情， 推薦中大力德（ 002896）、雙環傳動（ 002472）；系統集成領域龍頭強者恒強，推薦汽車電子領導者克來機電（ 603960）；差異化是本體出路，推薦錫焊機器人龍頭快克股份（ 603203）。

風險提示

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