事件：

根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會挖掘機械分會行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年11月納入統(tǒng)計的25家主機制造企業(yè)，共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品15877臺，同比漲幅14.9%。國內(nèi)市場銷量14150臺，同比漲幅9.8%。出口銷量1717臺，同比漲幅86.2%。2018年1-11月共計銷售各類挖機187393臺，同比增長48.4%；其中國內(nèi)市場155771臺，同比增幅44.2%，出口銷量17351臺，同比增幅106.6%。

核心觀點

11月出口繼續(xù)高增長，預(yù)計明年出口不弱。根據(jù)中國工程機械挖機分會的數(shù)據(jù)，18年11月單月的挖機銷量創(chuàng)下了11月單月銷量的歷史記錄。但總體上看，挖機銷售增速已經(jīng)趨于緩和。11月的銷售中，出口銷量同比增速仍接近90%。連續(xù)11個月的強勁出口表現(xiàn)預(yù)示著我國工程機械行業(yè)整體競爭力大幅提升，同時再度驗證行業(yè)龍頭海外發(fā)力的邏輯，我國工程機械品牌國際地位及產(chǎn)品競爭力持續(xù)增強。我們認為，國內(nèi)三一、徐工等內(nèi)資龍頭在海外早有布局且銷售網(wǎng)絡(luò)和市場探索日趨完善。根據(jù)挖機年會及bauma展上的溝通，國內(nèi)龍頭品牌已將出口視為明年的重點工作之一，挖機明年海外銷售有望保持較高增速。

挖機增速及行業(yè)開工小時整體放緩，12月挖機終端銷售數(shù)據(jù)有可能轉(zhuǎn)負。就11月份來看，國內(nèi)大挖（30t以上）銷量達到2023臺，同比增幅3.1%：中挖（20-30t）銷售3070臺，同比增幅-6.2%；小挖（20t以下）銷售9057臺，同比增幅18.4%。其中，中大挖的增速下滑及小松開工小時數(shù)的回落，一方面說明冬季開工放緩，另一方面說明行業(yè)工作量與設(shè)備保有量已趨于動態(tài)平衡。整體來說，由于去年12月基數(shù)相對較高，根據(jù)目前產(chǎn)業(yè)鏈的反饋，12月的終端內(nèi)銷銷量環(huán)比增速可能回落15-20%，對應(yīng)銷量在12000臺上下，同比基本持平。假設(shè)出口保持1700臺左右的水平，我們判斷12月挖機銷量有望達到14000臺左右，同環(huán)比增速基本為零（主機廠預(yù)計的銷售/出貨量同比增速在10%左右）。

政策向好，基建有望持續(xù)反彈。近期，中央經(jīng)濟工作會議傳遞出中國未來發(fā)展新動向，其中繼續(xù)加大基建力度并使基建內(nèi)容多元化是工作的重點內(nèi)容之一。同時，近期軌交、粵港澳大灣區(qū)及雄安的建設(shè)和規(guī)劃陸續(xù)獲批/出臺，我們認為經(jīng)濟會議及近期規(guī)劃有望助力基建反彈。結(jié)合工程機械工作順序及政策指引，我們認為，應(yīng)該關(guān)注起重機（預(yù)計19年增速在10%左右），旋挖鉆機及挖機等基建密切相關(guān)且彈性較大的品種。

投資建議與投資標的

建議關(guān)注受益于行業(yè)格局優(yōu)化的整機龍頭企業(yè)，三一重工(031，買入)、徐工機械(000425，買入)；建議關(guān)注柳工(000528，未評級)、中聯(lián)重科(000157，未評級)。同時建議關(guān)注工程機械核心零部件供應(yīng)商/后市場龍頭如恒立液壓(601100，買入)、艾迪精密(603638，未評級)。

風險提示：

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