巴菲特鐘愛食品股，溢價收購亨氏

今年，股神巴菲特有一筆大的并購，該并購的對象就是老牌食品制造商亨氏，收購價達到了72.50美元/股，較二級市場溢價高達20%，讓投資者驚呼看不明白的是，這次收購的市盈率&ldquo太高&rdquo了，達到了24倍，這大大超過了巴菲特一般在10倍左右市盈率買進的投資原則。

不過，我們仔細分析發現，這次收購并沒有24倍的pe那么高，在巴菲特致股東的信（2012年度）中，他對此項收購進行了解釋。巴菲特聯合巴西投資家jorge polle lemman各出資40億美元購買亨氏100%控股股東各一半的股權。另外，巴菲特還另外投資80億美元購買亨氏9%股息率的優先股。這個優先股有兩大好處：一是亨氏將在未來某時刻以高溢價回購；二是允許巴菲特以較低價格認購5%普通股。

因此，據此推斷，巴菲特的綜合成本不會是24倍市盈率那么高，實際投資成本將大大降低，可以簡單計算40億美元的投資靜態市盈率是24倍，80億美元的投資靜態市盈率是11倍，綜合來看是15倍左右，再考慮未來若巴菲特允許以較低價格認購5%普通股，巴菲特的綜合投資成本還將降低。

另外，看過巴菲特2012年新增的幾項投資：樂購、菲利普等投資，市盈率剛好在10倍上下。

我們從亨氏公司的網站上可以查到近年的財務數據，亨氏資產負債率逐年降低，從2009年末的86.76%下降到了2013二季度的75.54%，整體負債較高；再看亨氏的利潤表，約35%的毛利率和10%的銷售凈利潤，都是不錯的；但2009、2010、2011、2012、2013年前兩季度每股收益為2.89美元、2.84美元、3.07美元、2.86美元和1.77美元，簡單測算近5年平均每股收益為3.04美元。同時，亨氏是老牌食品企業，成長性較為穩健，近5年收益年均復合增長率約5.20%。再看亨氏的現金流量表，經營性現金流相當不錯，每年達到11億~15億美元，都比凈利潤高，應收賬款也占比不大。

由亨氏當前的財務狀況可以反映出，公司已經從歷史的快速成長階段進入了成熟階段，即便如此，巴菲特依然愿意高價收購，可見巴菲特對消費龍頭公司的偏愛和對亨氏品牌的認可。

從附表中可以看到，亨氏是美國標準普爾500指數中1957~2006年回報排名第11的大牛股，50年平均利潤增長率達到14.48%，算上分紅，股東回報率高達16%。

一生兩只&ldquo亨氏&rdquo超越巴菲特

亨氏創立于1869年，目前擁有上千種產品，1946年在紐交所上市，近30年來，亨氏公司的股價總體呈上升趨勢，從1984年的1.59美元漲到2012年的70美元，年均漲幅15%。

來源：阿里巴巴貿易

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