投資評級與估值:給予&ldquo增持&rdquo評級。我們預計公司2013-2015年實現歸屬母公司凈利潤分別為0.48億、0.68億和0.87億元,未來三年凈利潤年復合增速為31%,2013-2015年對應eps分別為0.55元、0.78元和1.00元。長期維度下,公司是國內汽車零部件進口替代下的優質標的短期視野下,由于新老產品的迅速放量,公司未來幾年業績增速將顯著提升,我們給予增持評級。

oap產品進入收獲期。oap產品性能收到整車廠青睞,未來滲透率將持續提升,我們測算2015年oap全球市場規模接近百億。此前oap的oem市場幾乎被ina及萊頓等國外廠商壟斷,公司進過8年研發積累,oap產品已經具備大批量供貨能力,未來3年將進入快速供貨階段我們預計2013-2015年南方軸承oap分別實現銷量40萬、100萬、180萬套,帶來收入分別為0.28億、0.70億、1.26億元。

雙重替代提升高端滾針軸承增長空間,混合動力逐步應用擴容滾針軸承市場。

我們認為滾針軸承具備質量輕,體積小等特點,在未來國內消費升級及節能減排的大背景下,其滲透率將持續提升另一方面我國滾針軸承的國產化率也在穩步提升,但仍落后于行業整體水平,未來進口替代仍存空間此外,節能環保要求逐步趨嚴的背景下,乘用車混合動力啟停系統應用有望加速推進,其核心零部件增強型起動電機應用將大幅提升,對應單臺電機的滾針軸承需求將實現翻番。

新客戶及新領域支撐公司傳統滾針軸承銷量持續增長。隨著電裝、雷米等新客戶的開拓以及abs、節氣門等應用領域進一步擴大,我們預計公司2013-2015年滾針軸承的銷量將實現0.84億套、1.05億套、1.25億套,相對應收入為1.8億元、2.25億元和2.68億元。

來源：阿里巴巴五金

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