萊克電氣(603355)

事件：公司發布2018年三季報，前三季度實現營收42.6億元，同比增長5.88%;歸母凈利潤3.38億元，同比增長23.4%;扣非后歸母凈利潤3.30億元，同比增長29.9%。q3單季度實現營收14.4億元，同比微降0.3%;歸母凈利潤1.3億元，同比增長173.2%。

匯兌損益大幅增厚業績，盈利能力逐漸回升。2017年人民幣大幅升值，公司外銷業務產生大量匯兌損失，2018年4月開始人民幣幣值回落，公司匯兌損失大幅降低。2018年前三季度，公司財務費用-4758萬元，較去年同期減少1.64億元。如剔除財務費用影響，公司前三季度歸母凈利潤較去年同期有所下滑。報告期內公司主營業務毛利率24.28%，較去年同期下降1.78pp。但q3單季度毛利率24.75%，較去年q3提升4.21pp，毛利率環比逐漸改善，實現連續六個季度回升。2017q4人民仍處于升值期，產生匯兌損失，我們預計公司2018q4匯兌損失同比減少，公司凈利率進一步提升。

家居清潔家電仍處于藍海市場。伴隨我國經濟的穩健增長，社會消費能力持續提升，推動著居民消費觀的升級。據中怡康推總數據顯示，2018上半年小家電市場規模達到669億元，同比增長15%。其中清潔類吸塵器遙遙領先于其他品類，市場增長55.4%，規模突破百億元。公司作為國內清潔家電的先行者，市場空間仍然廣闊。

重視研發投入，堅持技術創新。公司自成立以來，一直致力于電機及以電機為核心部件的家用電器的技術研究，十分注重對研發的持續投入，2018年前三季度，公司投入研發費用1.7億元，占營收比重達4%。

盈利預測與投資建議。預計2018-2020年eps分別為1.22元、1.47元、1.74元，未來三年歸母凈利潤將保持24.1%的復合增長率。參考可比公司一致預期均值，考慮到公司作為家居清潔龍頭企業，給予公司2019年20倍估值，對應目標價29.4元，首次覆蓋給予“增持”評級。

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