鉀肥(北美)：8月份庫存環比下降6%、同比增長9%，較此前5年均值水平高31%。

磷肥/dap：8月份庫存環比增長13%、同比增長53%，較此前5年均值水平高20%。

磷肥/map&dap：8月份庫存環比增長7%、同比增長57%，較此前5年均值水平高40%。

分析

鉀肥：由于產量下降而國內銷售大幅反彈，8月份鉀肥庫存環比下降了6%。然而該庫存水平仍較5年均值高31%，表明鉀肥需求勢頭受限。產量環比下降12%，同比下降5%，但在我們看來這不足以引起庫存下降。出口環比走弱48%，較5年均值水平低31%。我們認為，如果沒有來自uralkali和belaruskali的最新消息，那么出口可能依然黯淡。據華爾街日報9月16日報道，uralkali表示將考慮重新加入belarus鉀肥聯盟。我們認為現在下結論還為時過早，并將等待進一步

最新消息。

磷肥：8月份dap庫存進一步環比上升13%，較5年均值高20%。磷肥國內銷售的增長(環比上升4%)不如鉀肥強勁。出口走強(環比上升22%)有助于緩解部分庫存壓力。由于秋播季節臨近，我們預計隨著美國需求的上升庫存將小幅下降。

對中國的影響

在uralkali決定退出bpc后，我們預計全球鉀肥行業的競爭將更趨激烈，而且我們認為2014年價格可能跌至邊際成本水平。鑒于uralkali和belaruskali沒有明確宣布重新加入bpc，我們認為推動鉀肥反彈的短期因素有限。我們維持對鹽湖股份(000792.sz，9月17日收盤價：人民幣18.91元)的賣出評級，維持對中化化肥(0297.hk，9月17日收盤價：1.37港元)的中性評級，維持強力買入華魯恒升(600426.ss，9月17日收盤價：人民幣6.20元)。

來源：中國財經

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