事件：2018 年 9 月份挖掘機銷售 13408 臺，同比+28%，環比+16%，1-9 月累計銷量 156242 臺，累計同比+53%。其中，三一重工銷量 3529 臺，同比+47%，環比+25%，累計同比+59%；徐工銷量 1 臺，同比+27%，環比+8%，累計同比+77%；柳工銷量 814 臺，同比+26%，環比基本持平，累計同比+79%。

投資要點

挖掘機 9 月銷量同比+28%，前三季度累計銷量創歷史新高：9 月挖掘機銷量 13408 臺，同比+28%，環比+16%。q1-q3 挖機銷量 15.6 萬臺，超越 2011 年 15.2 萬臺的歷史最高水平，預計 q4 挖機銷量有望達 5 萬臺(同比+30%)。目前草根調研數據工程機械下半年排產情況良好，淡季不淡，月度銷量存在上調可能性，預計全年有望超 20 萬臺(同比+43%)。起重機、混凝土機械接力挖機高增長，起重機缺貨將持續到q3 末(全年+50%)。

三一重工穩居第一，國產品牌市占率持續提升：從重點企業來看，9 月三一重工銷量 3529 臺，單月市占率 26.32%，增速領先行業，龍頭地位穩固；1-9 月累計銷量 35627 臺，累計市占率 22.80%?？ㄌ乇死铡⑿旃?、斗山緊隨其后，單月市占率分別為 12.28%、11.19%、6.41%。本月國產品牌市占率為 58.32%，環比+0.17pct。日系、韓系、歐美品牌挖掘機市場份額分別為 15.06%、9.97%、16.65%，其中歐美品牌份額持續小幅下滑，日系韓系品牌份額持續回升，斗山、小松、日立單月同比增速均顯著低于行業。

出口銷量同比持續高增長，大挖增速領先中小挖：9 月挖掘機出口銷量1689 臺，同比+75%持續高增長，占比 12.61%基本維持穩定，出口銷量持續超預期。2018 年以來，挖掘機出口量同比增速維持在 70%以上，，出口正在成為新的增長點。國內廠商海外布局多年，進入收割期，疊加“一帶一路” 沿線的工程需求對挖掘機出口的拉動作用，預計未來出口銷量依舊維持高增長。國內方面，東部、中部、西部地區分別實現銷量 3925、3676、4101 臺，同比增長 41%、29%、5%，市占率分別為 29.31%、27.45%、20.63%，西部銷量同比增速下滑，其余各地區市占率基本維持穩定。就銷售噸位分析，9 月小挖、中挖、大挖銷量分別為 6731 臺、4495 臺、2182 臺，分別占比 50%、34%、16%，同比增長 34.84%、17.27%、30.58%。由于 2017 年中大挖銷量增速較快，基數較高，目前中大挖銷量增速均有減緩，占比均小幅下降；小挖增速環比上升 2.22pct，占比持續擴大。

下游房地產投資增速略有放緩，預期基建發力利好工程機械： 8 月房地產投資完成額同比上漲 9.2%，1-8 月累計同比上漲 10.1%；房屋新開工面積單月同比上升 26.6%，1-8 月累計同比上升 15.9%，房地產投資增速有所放緩。1-8 月基建投資累計同比上漲 4.2%。近期國家政策放松，以交通基礎設施為代表的基建項目審批明顯加快，基建投資有望迎來反彈， 全年來看，預計基建投資同比增長 8%。此外，環保核查趨嚴將加快更新需求釋放，國三切換國四標準有望推動更新需求提前釋放，拉長工程機械行業景氣周期。

投資建議：持續首推【三一重工】： 1、全系列產品線競爭優勢、龍頭集中度不斷提升；2、出口不斷超預期、3、行業龍頭估值溢價。其余推薦【恒立液壓】：中國液壓行業龍頭，拓展國際業務綁定龍頭增長性可期。建議關注柳工、中國龍工、中聯重科。

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