我國輪胎行業集中度低，面臨整合。我國輪胎企業數目眾多，行業集中度低，導致低端產能過剩，技術水平較低。2012年，賽輪股份收購泰國泰華羅勇橡膠、沈陽和平及金宇實業，拉開了我國輪胎行業整合重組的大幕。政策方面看，工信部出臺了《輪胎翻新行業準入條件》和《廢輪胎綜合利用行業準入條件》，將有利于行業龍頭企業，并有望促進輪胎行業的整合并購。我們認為輪胎行業面臨整合，行業集中度將進一步提升，大型優質企業將受益于輪胎行業發展秩序的調整。

原材料價格低迷，有利于輪胎行業盈利提升。（1）2005-2008年，天然橡膠生產國協會（anrpc）大舉增加天然橡膠的種植面積，2012-2015年，這些新種植的天然橡膠將相繼進入開割期，未來三年天然橡膠的供應量將逐步增加，充足的供應將導致天然橡膠價格長期處于低位。（2）我國合成橡膠產能擴張迅速，2013年，預計我國新增合成橡膠產能98萬噸，產能過?，F象將更加嚴重，預計價格仍將維持在較低水平。（3）我國炭黑產能過剩問題嚴重，2012年行業開工率僅68%，印度對我國炭黑產品征收反傾銷稅，將打擊我國炭黑出口，預計炭黑價格仍將處于較低水平。

我國輪胎出口形勢有望好轉。我國輪胎出口率為50%左右。美國是我國轎車胎和卡客車胎的第一出口大國，2012年分別占我國轎車胎和卡客車胎出口的25%和18%。受金融危機及美國輪胎特保案的不利影響，近年來我國輪胎出口增速較低。隨著2012年9月美國輪胎特保案到期，預計我國輪胎的出口形勢將好轉。

我國汽車產銷量增速回升，拉動輪胎需求。2013年1-7月汽車產銷量分別為1233.50萬輛和1229.86萬輛，同比分別增長12.5%和12.0%，增速回暖，將拉動對輪胎的需求。我國汽車保有量不斷提高，替換胎市場空間巨大。

建議關注s佳通。s佳通（600182.sh）凈利率、凈資產收益率和存貨周轉率等指標，處于可比公司的領先水平，顯示了公司的盈利能力和經營效率較高。

以外銷占營業收入的比例看，公司大幅高于其他公司，將受益于美國特保案到期的利好。未來公司有股改的可能性，將成為股價上漲的催化劑。

風險提示：原材料價格大幅波動的風險；國際輪胎貿易壁壘的風險；輪胎企業產能擴張超預期的風險。

來源西南證券

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