投資要點：

10月工程機械板塊繼續跑輸機械指數及大市。10月份工程機械指數當月累計下跌4.3%，同期機械指數、上證綜指分別累計上漲1.6%、4%、2.8%。工程機械指數繼續跑輸大盤及行業指數。

盈利下調，估值不低。三季報公告后，工程機械板塊上市公司盈利預測普遍下調，估值快速提升，10月末板塊靜態滾動pe為15.7x，pb為1.52x，三一重工19x/2.3x、中聯10.6x/1.06x，徐工10.5x/1.06x。

基建高位盤整，房地產投資小幅回落。8月份固定資產投資累計同比增速為20.3%，高于上月20.1%，其中，以電熱燃氣及水的生產供應、交運倉儲、水利環境行業投資為代表的基建投資累計增速24.7%，增速小幅回升房地產開發投資增速和新開工、銷售面積小幅回落制造業投資同比增速小幅回升，但產能過剩制約制造業增速不會大幅提高。展望第四季度，基建投資受到政府資金約束效應難以顯著增加，房地產受基數效應影響，同比增速或將收窄。

基數降低，同比數據持續改善，環比改善力度較弱。1-9月，挖掘機累計銷量同比分別下滑7.9%，推土機累計下滑5。5%，裝載機累計銷量同比轉正，增長0.1%，壓路機累計銷量同比增長16%，由于去年同期基數大幅降低，同比數據進一步改善。9月份是工程機械銷售的傳統旺季，但銷量環比增長的幅度低于正常年度，顯示出需求依舊較弱。由于去年三季度開始，基數開始大幅降低，預計第四季度同比降幅將持續收窄。

維持行業“中性”評級。從空間上看，我們認為工程機械板塊基本面已經處于底部，習近平總書記近期提出了加快推進住房保障和供應體系建設、構建以政府為主提供基本保障、以市場為主滿足多層次需求的住房供應體系、千方百計增加住房供應等要求，工程機械需求逐漸改善的趨勢逐漸形成。但是，我們目前尚不能確定工程機械板塊基本面處于底部的時間長度以及未來改善的幅度，維持行業“中性”評級。

風險提示：投資回暖的幅度低于預期。

來源：中財網

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