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機(jī)器人:簽1.7億特種機(jī)器人合同 受益國(guó)防現(xiàn)代化建設(shè)加速推進(jìn)

機(jī)器人 300024

研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：王華君,朱榮華,于文博 撰寫日期：2018-09-20

事件:公司公告于2018年8月20日簽訂1.7億特種機(jī)器人訂購(gòu)合同,產(chǎn)品具體為移動(dòng)機(jī)器人轉(zhuǎn)載輸送系統(tǒng),將于2019年底完成交付。

受益國(guó)防現(xiàn)代化建設(shè)加速推進(jìn)!特種機(jī)器人發(fā)展后勁強(qiáng)勁

根據(jù)公司2018年1月公告,公司與國(guó)防領(lǐng)域重要部門簽訂特種機(jī)器人訂購(gòu)合同2.94億元,將于2018年12月底前交付。我們認(rèn)為伴隨國(guó)防現(xiàn)代化建設(shè)的加速推進(jìn),特種機(jī)器人迎來(lái)快速發(fā)展機(jī)遇。公司持續(xù)獲得特種機(jī)器人大訂單,證實(shí)了公司特種機(jī)器人品質(zhì),表明公司在國(guó)防領(lǐng)域市場(chǎng)影響力逐步擴(kuò)大,發(fā)展后勁強(qiáng)勁!

二季度扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)66.7%,增速顯著加快

公司二季度單季實(shí)現(xiàn)收入6.88億元,同比增長(zhǎng)19.4%,扣非凈利潤(rùn)1.45億元,同比增長(zhǎng)66.7%,較一季度扣非業(yè)績(jī)?cè)鏊?16%)顯著增長(zhǎng)。

訂單高增長(zhǎng)、產(chǎn)能釋放、新品拓展,2018-2020年業(yè)績(jī)將提速

2017年公司預(yù)收賬款大幅增長(zhǎng)80%,我們判斷公司訂單持續(xù)高增長(zhǎng)。2017底,公司沈陽(yáng)三期與上海臨港產(chǎn)業(yè)基地相繼投產(chǎn),有望逐步釋放產(chǎn)能。公司人員已大幅增至4000多人,目前人均產(chǎn)出60萬(wàn)元,提升空間大。產(chǎn)能已具備收入翻倍潛力。

半導(dǎo)體設(shè)備:內(nèi)生+外延,打造半導(dǎo)體設(shè)備新星

內(nèi)生:公司為國(guó)內(nèi)唯一一家潔凈機(jī)器人(用于半導(dǎo)體、面板等制造的潔凈環(huán)境)供應(yīng)商,現(xiàn)已從潔凈機(jī)器人向晶圓傳送的一體化解決方案發(fā)展。2018h1公司各類潔凈機(jī)械手產(chǎn)品的銷量保持高速增長(zhǎng),現(xiàn)已成為大負(fù)載類真空機(jī)械手主流供應(yīng)商。公司前段模塊產(chǎn)品導(dǎo)入量產(chǎn),將對(duì)國(guó)外的長(zhǎng)期壟斷產(chǎn)生沖擊。外延:2018年6月份,公司參股公司新松投資(持股40%)以1040億元韓幣(約6.4億人民幣)收購(gòu)韓國(guó)新盛fa公司80%股權(quán)。新盛fa主要業(yè)務(wù)包含面板顯示自動(dòng)化設(shè)備,半導(dǎo)體自動(dòng)化設(shè)備等。韓國(guó)新盛在半導(dǎo)體與面板領(lǐng)域享譽(yù)盛名,全球范圍位居前五,韓國(guó)位居前三。通過投資韓國(guó)新盛fa,有望加速半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域布局,成為半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)新貴。

新松機(jī)器人:工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)桿,受益機(jī)器人行業(yè)大發(fā)展

新松機(jī)器人隸屬中國(guó)科學(xué)院,是全球機(jī)器人產(chǎn)品線最全的廠商之一,是中國(guó)最大的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化基地。我們認(rèn)為公司為中國(guó)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)桿企業(yè),內(nèi)生外延齊頭并進(jìn)打造半導(dǎo)體設(shè)備新星,受益半導(dǎo)體行業(yè)大發(fā)展、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能(ai)、智能制造。

投資建議:我們預(yù)計(jì)2018-2020年公司歸屬母公司凈利潤(rùn)5.9/7.8/10.1億元,同比增長(zhǎng)35%/33%/30%,對(duì)應(yīng)pe為44/33/25倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域拓展低于預(yù)期,工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)/智能制造政策低于預(yù)期。

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中大力德:毛利率有所下滑 靜待減速器放量

中大力德 002896

研究機(jī)構(gòu)：上海證券 分析師：倪瑞超 撰寫日期：2018-09-05

毛利率下降和費(fèi)用率上升拖累扣非業(yè)績(jī)。受益于公司上半年獲得的963萬(wàn)元的上市補(bǔ)助,公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng),但是扣非利潤(rùn)下滑,主要是毛利率下滑和費(fèi)用率上升拖累。2018h1公司綜合毛利率29.91%,同比下降1.71pct,其中減速器毛利率39.64%,同比下降3.44pct;減速電機(jī)毛利率27.19%,同比下降1.01pct。管理費(fèi)用率10.18%,同比上升0.76pct;銷售費(fèi)用率6.23%,同比上升1.4pct。

減速電機(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)。公司上半年減速電機(jī)實(shí)現(xiàn)收入2.05億元,同比增長(zhǎng)18.27%,公司減速電機(jī)面向下游眾多行業(yè):包括食品、紡織、木工、包裝、叉車、食品、農(nóng)牧、醫(yī)療機(jī)械行業(yè),其國(guó)產(chǎn)化率較高,公司優(yōu)勢(shì)突出市占率較高。總體來(lái)看,減速電機(jī)收入平穩(wěn)增長(zhǎng)。

靜待減速器放量。公司上半年減速器實(shí)現(xiàn)收入6642萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)18.10%。減速器工藝要求高、投入大和進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格高企的矛盾,對(duì)于上下游的零部件和本體企業(yè)都面臨著兩難的選擇。短期來(lái)看,外資品牌減速器產(chǎn)能受限,交貨期延長(zhǎng),影響本體企業(yè)的放量,長(zhǎng)期來(lái)看,到2020年減速器的供需矛盾將越發(fā)突出。在供需矛盾和兩難選擇下,國(guó)內(nèi)減速器企業(yè)迎來(lái)機(jī)遇,產(chǎn)品不斷被下游客戶接受,產(chǎn)能和銷量都處于快速釋放中,我們認(rèn)為未來(lái)從低端到高端、本體+零部件抱團(tuán)將成為減速器企業(yè)快速發(fā)展的選擇路徑。公司與伯朗特的3萬(wàn)臺(tái)減速器的合同大單,對(duì)于公司意義重大,借助下游本體企業(yè)的放量,公司的減速器業(yè)務(wù)有望快速突破,實(shí)現(xiàn)快速的放量。

投資建議。基于半年報(bào)調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)測(cè)公司2018/2019/2020年銷售收入為6.76、8.65、11.29億元,歸母凈利潤(rùn)0.84、1.05、1.47億元,eps為1.05、1.31、1.83元,對(duì)應(yīng)的pe為30、24.1、17.2倍。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

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拓斯達(dá):中報(bào)業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期 渠道能力保證公司持續(xù)增長(zhǎng)

拓斯達(dá) 300607

研究機(jī)構(gòu)：太平洋 分析師：錢建江,劉國(guó)清 撰寫日期：2018-07-12

事件:公司發(fā)布2018年半年報(bào)預(yù)告,公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7000-8100萬(wàn),同比增長(zhǎng)28.01%-48.13%,其中2018年非經(jīng)常性損益影響為530萬(wàn),去年同期為260萬(wàn)。 中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增28%-48%,基本符合市場(chǎng)預(yù)期:2018h1公司實(shí)現(xiàn)盈利7000萬(wàn)-8100萬(wàn),同比增長(zhǎng)28.01%-48.13%,業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng),智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入占比有所提升,導(dǎo)致公司毛利率有所下降。公司2018年上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^去年全年增速環(huán)比有所下降,主要是受注塑行業(yè)和3c行業(yè)增速放緩影響,但總體仍保持較高增長(zhǎng)。

以組織確定性應(yīng)對(duì)行業(yè)不確定性,渠道能力保證公司持續(xù)增長(zhǎng):公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中形成了獨(dú)特的“鐵三角”營(yíng)銷模式(底部是公司的銷售團(tuán)隊(duì),左側(cè)為3c、智能汽車、新能源、光電等行業(yè)工程師,右側(cè)為焊接、打磨、上下料、組裝等工藝工程師),從而積累了多行業(yè)、多工藝段自動(dòng)化應(yīng)用經(jīng)驗(yàn),并且在國(guó)內(nèi)擁有三十余個(gè)辦事處,300多個(gè)銷售人員,形成了強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)和渠道控制能力。在這一模式下,公司能夠在注塑行業(yè)和3c行業(yè)增速放緩背景下,通過提升產(chǎn)品份額、擴(kuò)張產(chǎn)品應(yīng)用行業(yè)和工藝等手段來(lái)超越行業(yè)的限制,維持較高增長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)機(jī)器人行業(yè)保持高速增長(zhǎng),公司盡享行業(yè)紅利:根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2018年1-5月份國(guó)內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)量達(dá)到6.01萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)33.70%,繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。目前公司專注于3c、家電、汽車、光電、新能源五大行業(yè),以及焊接、噴涂、組裝、注塑、檢測(cè)、五金、沖壓、上下料八大行業(yè),是國(guó)內(nèi)少數(shù)布局多行業(yè)多工藝段的工業(yè)機(jī)器人廠商,有望繼續(xù)受益國(guó)內(nèi)機(jī)器人行業(yè)高景氣,獲得持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年凈利潤(rùn)分別為2.00億、3.08億和4.84億,對(duì)應(yīng)pe分別為37倍、24倍和15倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:下游 行業(yè)自動(dòng)化需求不及預(yù)期,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等

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埃斯頓:保持高研發(fā)投入 看好工業(yè)機(jī)器人增長(zhǎng)潛力

埃斯頓 002747

研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券 分析師：何晨 撰寫日期：2018-08-22

公司公布2018年中報(bào),由于研發(fā)支出、財(cái)務(wù)費(fèi)用支出大幅增加使得凈利潤(rùn)增速慢于營(yíng)收增速:公司2018年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.25億元,yoy+72.87%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5631.11萬(wàn)元,yoy+40.37%,實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4623.81萬(wàn)元,yoy+51.64%。公司凈利潤(rùn)增速慢于營(yíng)收增速主要是因?yàn)檠邪l(fā)支出繼續(xù)保持占營(yíng)收10%左右的支出水平,管理費(fèi)用同比增速達(dá)到88.5%,同時(shí)由于有息負(fù)債的提升,財(cái)務(wù)費(fèi)用支出同比增速470.2%,此外由于補(bǔ)貼時(shí)點(diǎn)延后,政府補(bǔ)助同比減少73.42%。公司公布業(yè)績(jī)后我們實(shí)地調(diào)研了上市公司。

工業(yè)機(jī)器人和智能制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)迅速增長(zhǎng)。公司此塊業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入3.55億元,yoy+110.17%,收入占比已經(jīng)達(dá)到48.91%,成功實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí);工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)毛利率33.07%,同比提升7.02pct,主要原因是機(jī)器人本體銷售數(shù)量大幅增加,減速機(jī)等零部件采購(gòu)單價(jià)下降。面對(duì)機(jī)器人本體激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),公司收購(gòu)德國(guó)m.a.i進(jìn)一步提升機(jī)器人系統(tǒng)集成設(shè)計(jì)開發(fā)能力,同時(shí)加大研發(fā)投入,與下游客戶合作開發(fā)針對(duì)電子電器、汽車零部件、建材、木工等勞動(dòng)力密集行業(yè)的專用機(jī)器人及標(biāo)準(zhǔn)化的工作單元,實(shí)現(xiàn)與傳統(tǒng)工業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的無(wú)縫連接。公司實(shí)施的“機(jī)器人+”戰(zhàn)略,旨在與客戶建立深度的研發(fā)合作關(guān)系,開拓標(biāo)準(zhǔn)化的機(jī)器人工作站,拓展工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用范圍,形成了較強(qiáng)的客戶黏性和護(hù)城河,進(jìn)而促進(jìn)機(jī)器人本體的銷售。

自動(dòng)化核心部件及運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)持續(xù)發(fā)力。此塊業(yè)務(wù)公司上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入3.70億元,yoy+47.76%。收購(gòu)的trio幫助公司從核心零部件提供商轉(zhuǎn)型為運(yùn)動(dòng)控制方案提供商,其運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)產(chǎn)品同比增長(zhǎng)85.25%;金屬成形機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)受益于下游數(shù)控系統(tǒng)滲透率升級(jí),收入規(guī)模亦增長(zhǎng)顯著。

現(xiàn)金流較為緊張,主要因去年現(xiàn)金收購(gòu)以及研發(fā)團(tuán)隊(duì)拓展較快。公司上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-8920萬(wàn)元,主要是上半年支付職工薪酬增幅翻倍,其中研發(fā)人員589名,較年初新增18%,報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入7917.79萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)101.94%,這部分先期投入實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值還需要一定時(shí)間;此外,公司經(jīng)常通過商業(yè)票據(jù)背書進(jìn)行結(jié)算,在報(bào)表層面一定程度影響了現(xiàn)金流。

投資建議:公司布局“核心部件+本體+集成應(yīng)用”全產(chǎn)業(yè)鏈,通過大規(guī)模的研發(fā)投入構(gòu)建全方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),提升國(guó)產(chǎn)機(jī)器人品牌的技術(shù)水平,我們看好公司進(jìn)軍國(guó)際成為龍頭品牌。在國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本上升的背景下,勞動(dòng)力密集產(chǎn)業(yè)的工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)值得期待。我們預(yù)計(jì)2018-2020年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.39/2.30/3.35億元,eps為0.17/0.27/0.40元,對(duì)應(yīng)目前市值的pe為74.8/45.2/31.0倍,2018-2020年業(yè)績(jī)復(fù)合增速為53.3%,考慮到公司處于高速成長(zhǎng)期,給予2019年50-55倍估值水平,對(duì)應(yīng)12月合理價(jià)格區(qū)間為13.5-14.9元。首次覆蓋,給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行,制造業(yè)投資大幅度下滑,因競(jìng)爭(zhēng)激烈產(chǎn)品毛利率下滑,外延并購(gòu)所帶來(lái)效應(yīng)不及預(yù)期

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信捷電氣:穩(wěn)增長(zhǎng)+低估值 plc龍頭值得關(guān)注

信捷電氣 603416

研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 分析師：曾朵紅 撰寫日期：2018-08-24

公司上半年收入同增27.03%,受稅率影響歸母凈利潤(rùn)同增5.06%。公司發(fā)布2018年半年報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.82億元,同比增長(zhǎng)27.03%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.67億元,同比增長(zhǎng)5.06%。對(duì)應(yīng)eps為0.48元。其中第2季度,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.66億元,同比增長(zhǎng)25.84%,環(huán)比增長(zhǎng)42.50%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.4億元,同比增長(zhǎng)2.14%,環(huán)比增長(zhǎng)45.94%。2季度對(duì)應(yīng)eps為0.28元。

分業(yè)務(wù)來(lái)看:公司plc上半年收入同增25%,中型plc開始貢獻(xiàn)收入,整體地位穩(wěn)步提升。伺服上半年我們預(yù)計(jì)收入有40%左右的高速增長(zhǎng),毛利率下滑,兩條腿走路格局逐步形成。hmi、智能裝置穩(wěn)步增長(zhǎng)。

毛利率與經(jīng)營(yíng)性數(shù)據(jù)等:上半年公司毛利率40.44%同比下滑3.55個(gè)百分點(diǎn);費(fèi)用率15.26%呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)趨勢(shì)較好,下半年旺季在臨。

投資建議:底部堅(jiān)定推薦,少有的業(yè)績(jī)穩(wěn)、估值低的龍頭標(biāo)的,目前位置只有20倍pe。公司2017年?duì)I收增長(zhǎng)37%,因稅率調(diào)整凈利潤(rùn)受到約0.15億影響,公司有望在四季度重新獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定、18年將恢復(fù)15%稅率并作全年追溯調(diào)整,我們預(yù)計(jì)2018-20年凈利潤(rùn)1.6/1.9/2.2億,分別同比增長(zhǎng)32/17/17%,對(duì)應(yīng)eps分別為1.16/1.36/1.59元,給予公司2018年28倍pe,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)32元,給予“買入”評(píng)級(jí)。

以上是網(wǎng)絡(luò)信息轉(zhuǎn)載，信息真實(shí)性自行斟酌。