弘亞數控(002833)

木工機械領域龍頭，盈利能力突出。公司是板式家具設備企業，主要產品包括封邊機、裁板鋸、多排鉆、加工中心等。產品以及客戶結構雙重改善下公司近年來業務增長迅速，2018年h1實現收入6.09億元，同比增長50.39%;歸母凈利潤1.64億元，同比增長33.54%。與此同時，公司借助明星產品封邊機、輕資產運營模式以及完善的經銷商體系有效壓縮期間費用，造就公司的高盈利能力，凈利率近兩年保持在近30%。目前公司下游終端客戶包括索菲亞、全友家私、好萊客衣柜、皮阿諾、卡諾亞衣柜等知名定制家具企業。

定制家具崛起，帶動板式家具設備行業向上。公司下游客戶屬于家具行業，具有典型的地產后周期屬性，滯后期約為11個月，2015年以后在舊房翻新帶動下行業周期性有所減弱。定制家具行業滲透率以及證券化率提升下，板式家具設備市場增量明顯。根據我們的測算，預計2018-2019年設備市場規模分別達到153、167億元，同比增長10.1%和9.2%。粗略對應2019年封邊機、裁板鋸、多排鉆市場規模分別為63、63、41億元。

對標國際龍頭，公司業務10倍空間可期。競爭對手德國豪邁2017年全球實現95億人民幣收入，與之相比公司仍有較大上升空間。公司產品性價比突出，類似產品價格只有海外的1/3。技術層面與國外競品仍存在相應差距，但行業整體出口金額增長反映出國產品牌正在逐步崛起。公司近期收購masterwood，一方面加工中心業務并表下迎來快速增長;另一方面，產品線擴充至門加工機械，國產化后有望充分受益下游全屋定制發展趨勢。

盈利預測與估值：下游定制家具行業維持高景氣度，疊加公司募投項目新增產能逐步釋放，預計公司2018-2020年實現凈利潤3.29、4.23、5.32億元，對應eps分別為2.43、3.12、3.93元/股，現價對應pe分別為16.3、12.7、10.1倍。首次覆蓋給予公司“增持”評級。

以上是網絡信息轉載，信息真實性自行斟酌。