新能源車:電解液價格調(diào)漲,電動車迎接旺季。自年初以來,以dmc為首的電解液溶劑價格一路上行,最新報價達到11000-12000元/噸,較年初上漲了約40%。對應(yīng)成本來看,電解液廠商成本增加約15%。從當(dāng)前產(chǎn)業(yè)了解的情況來看,電解液廠商已開始上調(diào)產(chǎn)品價格,漲幅約5%-10%。持續(xù)來看,隨著石大勝華等溶劑廠商的復(fù)產(chǎn),溶劑的產(chǎn)能供應(yīng)會逐步跟上,大幅度的漲價不會長期維持,而六氟磷酸鋰目前在低位持穩(wěn),預(yù)計電解液價格持續(xù)上漲的驅(qū)動力不強。下游方面,從部分車企已經(jīng)公布的8月銷量來看,上汽8月銷售1.13萬輛,環(huán)比增8.6%;比亞迪8月銷售突破2萬,環(huán)比增16%,預(yù)計整體銷量在環(huán)比上會有明顯提升。此外,從9月排產(chǎn)情況看,top2兩家電池廠商的產(chǎn)能在8月份基本已經(jīng)達到滿產(chǎn),最近仍在向上走;負極、隔膜和電解液也基本處于滿產(chǎn)狀態(tài);正極材料廠商有一些差異,總體而言排產(chǎn)環(huán)比提升比較多。第9批推廣目錄公示,288款車型入選,要點有下:1)電池系統(tǒng)能量密度創(chuàng)新高,最高達到166.2wh/kg;2)多款合資車型入選,外資電池企業(yè)開始配套。上汽大眾、上汽通用、長安福特本次分別申報了大眾汽車牌、別克牌、福特牌三款車型,分別由上汽大眾、上汽時代、fordmotot company配套動力電池;3)威馬新增宇量、力神兩家動力電池供應(yīng)商;4)寧德時代(81款)、國能電池(23款)、力神(14款)、國軒高科/微宏動力(10款)、中信國安盟固利(9款)分別前五。

投資建議:下半年關(guān)注三大主線:1)高鎳化:當(dāng)前ncm811研發(fā)進展略超預(yù)期,18/19年有望成為高鎳三元的超額利潤年。重點推薦:杉杉股份、當(dāng)升科技、新宙邦;2)全球化:最為核心的鋰電池環(huán)節(jié),寧德時代已經(jīng)進入全球供應(yīng)鏈中;負極和電解液環(huán)節(jié),龍頭企業(yè)已對lg、三星、松下、索尼等多家核心外資企業(yè)實現(xiàn)配套;核心部件環(huán)節(jié)如繼電器、熱管理系統(tǒng)等已有中國企業(yè)形成全球配套,競爭格局良好。重點推薦:璞泰來、宏發(fā)股份、新宙邦、三花智控、旭升股份、星源材質(zhì)等;3)集中化:動力電池環(huán)節(jié)龍頭集中度持續(xù)提升,預(yù)計隨著能量密度的提升和原材料成本的下降,鋰電企業(yè)毛利率將在19年筑底回升。當(dāng)前時點看好抗壓能力更強的鋰電龍頭,重點推薦:寧德時代、億緯鋰能。

新能源:風(fēng)電“三重底”確立,數(shù)據(jù)支撐復(fù)蘇邏輯。能源局公布1-7月全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù),1-7月風(fēng)電新增發(fā)電裝機容量9.46gw,同比增速約30%;平均利用小時數(shù)為1292小時,同比增加174小時。風(fēng)電行業(yè)的復(fù)蘇邏輯正在被逐步驗證,三重底過后繼續(xù)看好風(fēng)電:1)“行業(yè)底”:此前,市場對風(fēng)電行業(yè)的復(fù)蘇可能存在質(zhì)疑,但6月風(fēng)電裝機1.23gw,同比增速55%,7月風(fēng)電裝機1.93gw,同比增速50%,風(fēng)電已連續(xù)兩月呈現(xiàn)高速增長的態(tài)勢!考慮到下半年傳統(tǒng)旺季的到來以及三北市場、分散式風(fēng)電等增量因素,下半年加速復(fù)蘇的趨勢有望延續(xù)。2)“政策底”:國家能源局明確配額制將于年內(nèi)出臺,與此前大家“動存量”的悲觀預(yù)期不同,新版配額制預(yù)計補貼強度不變,運營商可先通過出售綠證獲得收益,收益與原補貼總額之間的差額由可再生能源基金補足,一方面緩解了新能源補貼缺口壓力,另一方面綠證收入加快了運營商的回款速度,可謂是雙贏的局面。3)“估值底”:當(dāng)前風(fēng)電板塊估值整體處于歷史估值底部,重點推薦金風(fēng)科技、天順風(fēng)能等,同時建議重點關(guān)注大唐新能源、華能新能源、龍源電力等港股運營商。

電力設(shè)備與工控:電網(wǎng)基建提速,關(guān)注特高壓與配網(wǎng)。2018年9月7日,國家能源局下發(fā)《關(guān)于加快推進一批輸變電重點工程規(guī)劃建設(shè)工作的通知》,9項重點輸變電工程將在2018/2019年核準(zhǔn)開工,新增核準(zhǔn)規(guī)劃線路數(shù)量將達到前期峰值。從投資規(guī)模來看,長距離線路的投資規(guī)模在200-300億間,區(qū)域內(nèi)短距離線路在50億以內(nèi),背靠背聯(lián)網(wǎng)工程在50-80億間。按線路規(guī)劃情況,整體估算直流的投資規(guī)模在1100億-1400億之間,交流項目的投資在700-900億間。相對而言,直流領(lǐng)域的受益彈性更大。由于此次規(guī)劃疊加穩(wěn)增長基調(diào),核準(zhǔn)及建設(shè)的速度有望超過前次,特高壓設(shè)備相關(guān)公司顯著受益。從穩(wěn)增長的角度看,配電網(wǎng)建設(shè)更具有長期促進作用。近年來,隨著特高壓骨干網(wǎng)架建成及新能源大規(guī)模接入,配網(wǎng)投資補欠賬的進程正在加快。未來,配網(wǎng)投資將是智能電網(wǎng)建設(shè)最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié),增量配電網(wǎng)、配網(wǎng)自動化及電力信息化等領(lǐng)域?qū)⒊蔀橥顿Y重點。投資建議:重點推薦特高壓設(shè)備相關(guān)標(biāo)的。能源局再次集中核準(zhǔn)特高壓項目工程,意在加碼電網(wǎng)基建并為清潔能源消納保駕護航,短期將對特高壓領(lǐng)域相關(guān)的企業(yè)帶來業(yè)績彈性,中長期看這些企業(yè)還將受益于配電網(wǎng)建設(shè)提速。綜合考慮相關(guān)公司當(dāng)前的經(jīng)營情況、市場占有率、當(dāng)前及未來投資提速受益程度,我們重點推薦:國電南瑞、許繼電氣、特變電工,建議關(guān)注:平高電氣、四方股份、中國西電、金智科技等。

從2016年四季度開始,行業(yè)增速開始由負轉(zhuǎn)正,我們認為,需求穩(wěn)增+進口替代是工控企業(yè)持續(xù)高增長的主要原動力。從需求端來看,背后的核心在于兩點:1)中國制造業(yè)在升級,加工復(fù)雜程度和產(chǎn)品精度都在提升智能化的需求;2)人工成本在提升,加速機器代人。從進口替代角度來看,中國工業(yè)自動化企業(yè)已經(jīng)從學(xué)習(xí)向自主研發(fā)自主創(chuàng)新轉(zhuǎn)變,正加大研發(fā)投入,以服務(wù)和性價比逐步蠶食外資品牌的市場份額。睿工業(yè)數(shù)據(jù)顯示,2017年變頻類和控制類產(chǎn)品的國產(chǎn)品牌市場占比分別為41%和51%,同比提升2pcts;工業(yè)機器人的國產(chǎn)品牌市占率從16%提升至20%。部分上市公司在國內(nèi)的市占率已經(jīng)提升到前列,如:匯川技術(shù)(變頻器&伺服系統(tǒng)國內(nèi)市占率均達6%)、宏發(fā)股份(繼電器全球市占率14%)等。

投資建議:在人口紅利消失和產(chǎn)業(yè)升級的背景下,新常態(tài)下對于自動化和智能制造的資本開支周期以提高效率為核心,工控行業(yè)具備長期增長潛力。本土廠商產(chǎn)品進口替代的邏輯已經(jīng)得到廣泛驗證,細分領(lǐng)域龍頭公司增速將高于行業(yè)。行業(yè)估值已經(jīng)回落至較低位置,具有較高性價比,同時政策將對產(chǎn)業(yè)形成有力催化。重點推薦:1)工控平臺型公司匯川技術(shù),麥格米特等。2)產(chǎn)品型公司宏發(fā)股份,鳴志電器等。關(guān)注:長園集團,信捷電氣,禾望電氣。

風(fēng)險提示:新能源汽車銷量低于預(yù)期、光伏裝機低于預(yù)期、風(fēng)電復(fù)蘇進度低于預(yù)期、制造業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期等。

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