中國液壓行業(yè)規(guī)模世界第一,但大而不強(qiáng),每年仍需要大量進(jìn)口高端變量液壓元件。13 年中國液壓件進(jìn)口額估計(jì)約25 億美元,占到當(dāng)年行業(yè)產(chǎn)值的30%。2011 年11 月工信部發(fā)布了《機(jī)械基礎(chǔ)件、基礎(chǔ)制造工藝和基礎(chǔ)材料產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》,明確提出要重點(diǎn)發(fā)展高壓液壓元件和高壓精密液壓鑄件用鑄鐵。

公司是國內(nèi)高壓油缸領(lǐng)軍者

恒立油缸已是國內(nèi)規(guī)模最大和實(shí)力最強(qiáng)的高壓油缸制造企業(yè),是唯一能夠批量供應(yīng)挖掘機(jī)高壓油缸的內(nèi)資企業(yè)。目前公司的挖掘機(jī)油缸需求已經(jīng)回升,市場份額逐年提高,而重裝非標(biāo)油缸保持穩(wěn)定增長,未來將重點(diǎn)開拓海工設(shè)備油缸市場。

立志成為挖掘機(jī)液壓系統(tǒng)成套供應(yīng)商

恒立油缸已投資近6 億元建設(shè)了高精密液壓鑄件生產(chǎn)線,可生產(chǎn)高壓多路閥閥體、泵和馬達(dá)殼體等高精密液壓鑄件,并擬投資15 億元生產(chǎn)液壓泵閥。14 年公司有望在小挖泵閥產(chǎn)品上取得進(jìn)展,而挖掘機(jī)液壓泵閥的市場規(guī)模約是高壓油缸的4 倍,公司若取得突破,將進(jìn)入新的高增長階段。

盈利預(yù)測、估值和投資建議

預(yù)計(jì)恒立油缸13~15 年?duì)I業(yè)收入分別為1,217、1,348 及1,498 百萬元,每股收益分別為0.42、0.47 和0.53 元。我們認(rèn)為恒立油缸估值應(yīng)參照其它基礎(chǔ)件公司,給予14 年30 倍pe 估值,合理價(jià)值為14.1 元,給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

挖掘機(jī)需求回升低于預(yù)期挖掘機(jī)液壓泵閥研制進(jìn)度低于預(yù)期。

來源：廣發(fā)證券

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