瞄股網：國電南瑞電網“兩化”大勢所驅有望持續兌現

今日可申購新股：永新光學。 今日可申購可轉債：無。 今日可轉債上市：無。 今日...

類別：公司研究 機構：有限公司 研究員：姚遙

中報經營保持穩健增長,三費控制較好。國電南瑞發布中報,半年度公司營收和歸母凈利潤分別為105.58億,13.52億,同比分別增長20.09%、50.77%?？鄢龖湛铐棔嬜兏湍先鹄^保并表因素影響,利潤總額同比增長25%左右。公司上半年毛利率達到27.36%,同比下降1.36pct,其中高毛利率的水電勵磁和水電自動化業務占比提升、低毛利率的光伏epc業務占比快速減小,使得發電水利毛利率同比提升5.78pct;而本身體量較小的集成業務中占比較高的設計業務通常和設備關聯在一起,易造成毛利率大幅波動。公司近年來加大了管理費用和銷售費用控制,2018年h1銷售費用率和管理費用率同比下浮0.68、1.36pct。其中研發費用占比繼續保持較高水準并略有提升,達到7.02%。

電網自動化及工業控制核心業務增速較快,信通公司成為增長最大力。公司電網自動化及工業控制業務核心收入同比增加36.28%。配網自動化業務的高速增長主要源于其在蘇州等地區非國網集采項目中標額的增加。繼保電氣2018年h1實現了營收和凈利潤分別為27.5億、4.8億,同比分別增長11%、19.4%,其中繼電保護和柔性輸電業務均獲得較快增長,未來將持續受益于應用領域擴大以及繼保業務全球化推進。信通高速增長背景下,信息業務收入同比增長49.58%,子公司信通公司凈利潤達到2.97億,同比大幅增403%,信通事業部整合后技術、管理、等協同聚合效應將充分發揮,份額有望提升。

發力國際化業務擴展以及大力布局戰略新興產業均獲得積極進展。公司產品遠銷150多個國家,變電站業務進入歐洲、承建巴西總包項目等積極進展使得今年公司海外業務占比有望提升到10%左右。且公司在特高壓直流、柔性輸電、量子、視頻監控裝置等諸多新技術和產品(新產品和新領域)取得重大突破。新興業務有望陸續貢獻增量,這將極大地打開了國內傳統電網天花板。

盈利預測和建議

我們預測2018-2020年對應凈利潤分別為40.4億、48.1億、60.1億,公司作為國內電網設備龍頭,同時也具備較高的國際競爭力,且當前股價處于歷史幾乎最低的pe,給予公司買入評級,目標價22元,對應2018年25x。

風險提示

電網自動化不達預期;中美戰升級;新興產業拓展可能不達預期。

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