好友溫秘前幾天又有中國照明電器行業運行狀況的半年報總結發表，讓人佩服其專注、敬業，周末閑暇時也略做整理，聊博一笑，也供有興趣的朋友探討，很多未有公開發表資料的公司沒有納入討論范圍，后續也要適當擇機補上。

做這些訊息整理，主要是追溯過往、展望未來，弄明白了我們從哪里來、才會對我們將往哪里去有更清晰的了解，譬如2012 / 2013年、2014 / 2015年那陣、上游芯片產能也是明顯過熱投資、廠商庫存積壓巨大、與2018年中的現狀頗有類似，我們需要汲取教訓、多看看曾經發生的、距離現今尚不遙遠的一些“故事”，對于產品規劃、商業決策或有幫助，那些事后諸葛亮式的周期律或者是“周波”總結、對于所發生“周折”的根源性思考，事實上也是推動我們行業負重前進的一大動力。

首先看看上游外延芯片的龍頭企業三安光電，最新的泉州333億毋庸贅述，對于藍寶石襯底、對于寬禁帶gan基power & rf功率和射頻(不止是5g)、對于下游封裝及應用(luminus朗明納斯、lightning天電、xinda信達等)的全產業鏈覆蓋昭示其進取雄心，三安自2008年7月北京奧運前夕上市，過去十年間的業績如下：

source： 三安光電published reports

扣除政府補貼等營業外收入因素影響，可以看到期間主要有2012 / 2013年、2014 / 2015年兩個相對發展停滯或者“緩慢”期，而2016、2017過去兩年均有強勁增長(期間上游芯片產能吃緊、一度芯片供不應求)，但今年2018 2h下半年形勢不容樂觀、應當說是機遇與挑戰并存，考慮到出口及內銷兩方面的壓力，預測2018整年較之2017的yty growth年均成長率會明顯低于前兩年數值。

再來看下華燦光電，過去十年間的業績如下：

source： 華燦光電published reports

可見在經歷與三安類似的2011 / 2012、2012 / 2013、2014 / 2015相對困苦期后，華燦光電正闊步邁進，在led video wall(mini- or micro- leds for example)顯示屏等細分領域內確立起了一定的競爭優勢，據其2018年1h半年報透露：

1) 報告期內，led行業下游保持較高景氣度，如小間距led、城市景觀照明、汽車led照明等細分行業需求旺盛，公司led芯片也需求旺盛，同期對比由于本年度新增產能釋放及總體產銷率繼續保持良好，驅動2018年上半年公司銷售收入增長良好;

2) 報告期內的led芯片價格雖然有所下降，但公司依靠成本不斷下降和技術創新帶來的光效不斷提升，加上持續拓展高毛利產品銷售，使得led業務總體毛利率保持良好;

3) 2018年5月份美新半導體實現并表，對公司報告期內的毛利率提升和凈利潤帶來一定的貢獻;

4) 報告期內公司的銷售費用和財務費用上升較多，主要由于規模的擴大和新增項目貸款進入計息周期所致，同時，由于匯率變動較大，公司美元負債較大，對公司經營性業績帶來較大的影響，(2018年)二季度單季由于匯率變動帶來的綜合損失影響約為4，萬人民幣。

所以我們須冷靜分析和看待，對于三安和華燦這類“別人家的孩子”，成績優秀、光彩靚麗的另一面，曾經也都有高庫存、高負債、高應收款等問題，之所以能躑躅前進、傲然挺立，都是有很多血性和韌勁在支撐著的。

過去十年間，歐司朗光電半導體osram optosemiconductors (os)、科銳cree在大中華區市場也是揮斥方遒、增長強勁(日亞nichia、亮銳lumileds、三星samsung led及首爾seoul semicon、甚或是普瑞 / 開發晶bridgelux / kaistar等由于缺乏相應公開發表數據，就不作特別展開)，歐司朗在無錫(芯片封裝)和昆山、佛山(特種照明等)的建廠、擴資，科銳在惠州(芯片封裝)的深深扎根，這種local for local、本地化的支持是一大成功要素。

歐司朗光電半導體全球業績如下：(目前約為近20億美金的年營收)

source： osram optosemiconductors published reports

科銳全球業績如下：(目前約為近15億美金的年營收)

source： cree published reports

除了歐司朗os、科銳cree之外，客觀講過去兩三年間，三星samsung led、首爾半導體seoul semicon、普瑞 / 開發晶bridgelux / kaistar等在中低功率leds lp/mp for retrofit用于替換式光源產品(點、線、面，bulbs / tubes / panels)以pct、ppa 2835封裝為例(還有陶瓷基板的filaments燈絲條等form factor)，確實市場拓展不錯，其ip專利保障，用于出口產品制造，直接帶動了中國led行業中游封裝如木林森mls、鴻利honglitronics、瑞豐refond、國星nationstar等(為其封裝代工)以及上游外延芯片如澳洋順昌aucksun、聚燦focus等(為其間接提供芯片)的產能充分利用、性價比不斷提升。這其中，還有譬如晶科apt為philips / signify now，天電lightning為亮銳lumileds和首爾半導體seoul semicon，英特來inteled、元磊runlite、杭科hangke等為三星samsung led(以燈絲為例)，也是不容忽視的力量。

總體而言，上游外延與芯片的聚攏度進一步加強，德豪eti、乾照changelight、圓融epitop、晶能lattice power等要么專注細分市場(如德豪的倒裝大功率、csp除通用照明外在手機閃光燈、車用光源等也有一定拓展，乾照起家的紅黃光alingap，圓融一直緊密合作、關聯的青島杰生uv紫外產品，晶能的硅基薄膜大功率用于手電筒、閃光燈等領域)，要么隨華燦、澳洋順昌一樣去擴產scale up、降本cost down、要做好price war殺價格的心理和實際準備。另外，兆馳股份mtc和彩虹藍光rainbow在南昌的新擴外延芯片，應該是泛起漣漪，但激蕩不起特大水花的狀態。

下面幾張圖是歐司朗光電半導體osram optosemiconductors (os)在外延芯片方面的主要產品布局：

source： osram os photos

source： ihs markit report

根據ihs今年5月報道，通用照明較之手機、液晶背光、車用照明、信號與信息顯示等應用，其tam / sam本身的led市場容量與成長性，都是最大的，也必將成為led行業發展的重心。

下表是中照協溫秘所細心整理，我們在此特別引用：

source： cali wen qi dong 2018.08.31 published report (《中國之光網》、《行家說》)

對于中游封裝廠，上文有提及，溫秘文章更有詳述，其實最主要是后面的封裝樣式、性能提升及成本下降與控制的方向，除了csp用于blu背光、mini- / micro- leds微距led tv “wall”(涉及到巨量轉移等專利技術、目前總體良率及制程成本尚有局限)外，一般通用照明的封裝主要分為如下(以ihs最新報告的cob / hp / mp類別劃分來看)：

source： ihs markit report (unit： m usd)

可以看到：

1)中低功率的2835、3030增長勢頭最猛、量也最大;(也包括emc的其他樣式如多芯片的5050、7070等)

2)高功率(陶瓷封裝或者emc、smc封裝)及cob主要用于專業led燈具，相對增長趨緩，但相應毛利水平較高。

對于廠商而言，譬如采用量子點熒光粉技術(以實現窄帶發光譜、高顯色指數cri 90為例，去做高光效如額定注入電流時150 – 160 lpw)，優化sun-like type的全光譜(日亞nichia藍光激發方案、seoul semicon近紫外光激發方案)，極致的高光效追求(如os emc 5050 s8器件從200 lpw @24v， 45ma， 8*2235 dies提升至210 / 215 lpw甚至更高)，特殊色點、色區帶來的高光色品質滿足，等等，都是需要持續投入、不斷改善和提高之所在。

全球通用照明led市場約65億美金

source： cali wen qi dong 2018.08.31 published report (《中國之光網》、《行家說》)

中國通用照明led市場約250億人民幣

source： cali wen qi dong 2018.08.31 published report (《中國之光網》、《行家說》)

面對這一繼續增長的市場growing market(意謂led通用照明)，中外廠商都將砥礪前行。機遇總是垂青有準備的頭腦。舉例來說，不管是臺灣晶元epistar主流11*28mil芯片，還是三安光電sanan之10*30mil芯片，抑或是澳洋順昌aucksun之11*33mil芯片，在2835 9v/100ma/1w/cri 80 and cri 90這一應用層面的主流器件方面，誰家之供貨能力(交期、品質、價格等)更有戰略性優勢，就必將最終獲取更大之市場份額，與此同時：

-22*35mil for emc 3030 and 5050;

-9*22 or 9*20 for 2835 and filaments燈絲條;

-8*12 or 7*15 or 6*14 for filaments燈絲條;等等。

分進合擊、深耕細作(既要寬到邊、又要深到底)、持續拓展，這些競爭策略也終究不能只是紙上談兵，誰真正貫徹、堅決施行，誰就能贏取勝利、掌握主動。

由上游外延芯片與封裝，我們須轉向下游應用廠商。

在我們展開具體論述之前，下面兩圖頗值得人深思：

這是全球燈具市場(總數超千億美金，2016年為1，049億美金、2017年為1，147億美金)概況，區別于全球光源市場的一定聚攏度集中(不管是傳統光源還是led光源)，整體看燈具市場分地域、是相對很分散的，最大的全球前兩名signify(改名前即philips)和acuity brands也就分別3%和2.5%的市場份額，但細看led燈具(table 4.8)和非led燈具(table 4.7)就耐人尋味，就2017統計數據而言：

-led燈具方面：signify 總體市場占比8.5%， acuity brands為4.5%， eaton / copper為4.0%是全球前三， 彰顯出led標準化、模塊化、規模化后帶來的品牌及行業聚攏度提高;

-非led燈具方面：acuity brands 為1%， panasonic為0.5%， eaton / copper為0.5%， 依舊比較分散。

source： ihs markit report (2018.07)

source： ihs markit report (2018.07)

這是我們需要重視、追蹤、觀察的地方，也會是中國led和照明企業后續發展所將佐證的地方，“未來以來”，或者說”看得見未來的人，才會擁有未來”，相信這是大勢所趨。

再加上人因照明、健康照明、智慧照明(智能家居、智慧園區及城市等)與iot等，下游照明應用企業也面臨著一系列挑戰與機遇。

歐普opple是目前國內渠道(室內家居與商業工程)、電商平臺、國際化等諸方面都走在前面的應用龍頭：

source： 歐普照明 published reports

而陽光照明也是oem / odm專長的代表性企業，類似的有得邦照明、凱耀照明、新和照明等。

source： 陽光照明 published reports

此外，雷士nvc、三雄pak、佛山照明fsl、亞明 / 飛樂喜萬年yaming / feilo sylvania、雪萊特cnlight、華榮warom、海洋王ocean king等都有著各自表現，總體而言：

-led替換式光源(白熾燈、節能燈cfl、直管和環形熒光燈、金鹵燈等的直接替換)成長趨于飽和;

-越來越多消費類和專業燈具及系統解決方案走向成熟;

-譬如立達信leedarson、生迪sengled、裕富eastfield、通士達topstar等未ipo企業也都蓄勢振作、力爭進一步突破。

今年是中國改革開放40周年，上述代表性企業在過去近10年中，參與了很多重大照明工程，在各層級標準 (包括國家及地方性標準、行業及企業自身標準等) 設立、led半導體照明和智能照明與健康照明等新技術方面的推廣、產業的重要活動及歷史性事件(如2008奧運會、2010年上海世博會、之后緊接著的深圳大運會、南京青奧會、廣州亞運會和近兩三年的北京apec峰會、杭州g20峰會、廈門金磚brics峰會、青島上合組織峰會等)中都取得了不菲成就和突出進展。

我們知道，堅持創新驅動、推動產業升級轉型是在中國特色社會主義新時代的國家戰略。同時要解決目前人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的主要社會矛盾，這就要求產業從低附加值轉向高附加值升級，從高能耗高污染轉向低能耗低污染升級，從粗放型轉向集約型升級。我們國家和民族正處于“兩個一百年”、“五位一體”、“四個全面”的發展關鍵時期，增長、質量、結構、效益，正成為時代主旋律。

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