半年報業績符合預期,歸母凈利高速增長:公司公布2018年上半年財報,上半年公司實現營收35.28億元(17.21%yoy),利潤總額4.35億元(38.51%yoy),實現歸屬上市公司股東凈利潤3.58億元(38.37%yoy),扣非歸母凈利潤為2.53億元(16.47%yoy),上半年非經常性損益主要包括政府補助4818萬元和處置理財產品產生的投資收益6849萬元。銷售毛利率和凈利率分別為37.46%和10.15%,公司業績符合預期。費用方面,上半年公司期間費用率為27.65%,較去年同期降低了3.30pct,其中銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為21.13%、6.45%和0.06%,管理費用率和財務費用率與去年同期基本一致,而銷售費用率較去年同期下降了3.55pct,渠道支持費用從去年同期的2.31億元下降至今年上半年的1.64億元。

堅持渠道建設,三大板塊穩固領先地位:家居照明板塊:線下渠道方面,公司憑借多元化的產品組合、精細化的渠道管理,持續提升渠道競爭力:一方面,通過樓長計劃、品牌聯盟等活動,培育經銷商從“坐商”向“行商”的能力轉型,進而實現精準營銷,提升門店的運營效率;另一方面,公司持續完善門店運營的標準化,在店鋪事務、服務標準、產品助銷、陳列標準四大板塊打造專業化的管理及操作體系。同時在家具照明新增一批專賣店及流通網點,專賣店相繼進駐紅星美凱龍和居然之家,總數達3家以上,流通網點數量超過100,000家。線上渠道,廣告市場費由去年同期的0.59億元增長至今年的1.32億元,產品由燈具逐步拓展至浴霸、集成吊頂、衛浴等,為消費者提供線上一站式服務。在商用照明板塊,公司對分銷渠道的經銷商進行價值鏈服務能力培訓,項目渠道方面,公司在工業專業照明產品上取得突破性進展,與多家集團公司簽訂戰略合作協議。在海外市場板塊,公司持續提升全球網絡覆蓋,在2018年上半年中標一系列重點客戶商照項目,并在沙特、菲律賓、德國等地開展品牌建設活動。

開發智能照明新生態,提升綜合競爭力:公司致力于打造以智能照明為核心的智能家居生態系統,實現基于不同需求的多入口(如:遙控器、面板、手機、語音控制等)、多場景(如:生活、工作等)的照明控制體系。推進智能制造、智能工廠、智能物流以及智能服務,在產品端,公司已攜手多家廠商跨界合作,與?？低曢_發了智能安防燈;與華為、騰訊、阿里搭建兼容平臺,使燈具與第三方應用靈活對接;公司在蘇州實施的nb-iot路燈控制系統項目是國內首個控制點位超過兩萬個的nb-iot路燈控制項目。在配送端,公司于2018年上半年在吳江工業園新建智能化立體物流倉庫,有效降低了人力及倉儲成本。在服務端,公司聚焦集成整裝、提升到家服務平臺運營質量,2018年上半年平臺使用覆蓋率在重點城市超過90%,并逐步嘗試拓展非歐普門店業務。

投資策略:歐普照明作為國內通用照明行業龍頭企業,用優秀的產品質量和渠道能力構筑了護城河,公司不斷加強渠道建設,有望進一步強化在家居照明領域的領導地位,并將優勢進一步拓展至商業照明和照明控制。公司布局智能照明新業態,在產品、配送及服務上增強競爭力。我們維持此前業績預測,預計公司2018-2020年歸屬母公司凈利潤分別為8.91/11.10/13.66億元,對應的eps分別為1.53/1.91/2.35元,對應pe為26/21/17倍,維持公司“推薦”評級。

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