地方債置換下半場：月供債務5000億

地方債置換下半場形態報告：月供債務5000億利率上浮1%-10%

導讀

民生證券固收研究員李云霏告訴21世紀經濟報道記者，今年還有1774億地方債到期，需要發新債還舊債，因此，新增債全年計劃額度為7774億，地方債全年計劃額度為3.9774萬億。

已是10月下旬，離年底也只有兩月不到，各大經濟體的投融資資金流又將面臨一道洄流關卡，各大金融機構也不例外。關于地方債情況，則是近期被熱切關注的領域。

那么各地地方債發行情況如何？銀行又是如何看待后續地方債發行？21世紀經濟報道記者向多家銀行了解到這一領域的詳細情況，由此估算各大銀行機構面臨的相關承壓空間。

據21世紀經濟報道記者統計，截至10月20日，今年地方債已發行約2.63萬億，其中，新增債4755.77億，約完成全年計劃額度的61%，置換債約2.15萬億，約完成67%。

8月底，財政部部長樓繼偉受國務院委托，作今年以來預算執行情況報告時透露，今年下達6000億元新增地方政府債券和3.2萬億元地方政府債券置換存量債務額度。

此外，民生證券固收研究員李云霏告訴21世紀經濟報道記者，今年還有1774億地方債到期，需要發新債還舊債，因此，新增債全年計劃額度為7774億，地方債全年計劃額度為3.9774萬億。

每月約5000億地方債供給

也就是說，今年仍余將近1.35萬億地方債發行額度，每月約有5000億地方債供給。

按照規定，第二批置換債券資金用途和第一批相同，即必須用于償還審計確定的截至2013年6月30日政府負有償還責任的債務中，2015年到期的債務本金。

此前，財政部稱，據審計，截至2013年6月30日，地方政府負有償還責任的存量債務中，2015年到期需償還額度為18578億元。兩批置換額度共計2萬億，覆蓋了2013年審計確定的全部到期政府債務。

也就是說，想要了解各地兩批地方債置換進度，可以對比置換債和相關數據(截至2013年6月30日，各省市政府負有償還責任的債務中2015年到期的債務本金)。

從21世紀經濟報道記者整理的圖表中不難看出，包括天津、重慶、河北、遼寧、江蘇、浙江、安徽、福建、山東、河南、湖北、廣東、海南、四川、貴州、云南、陜西、甘肅、青海、廣西、內蒙古、寧夏、新疆等23個地區已經基本完成了第二批地方債置換，進入第三批地方債置換階段。值得一提的是，根據21世紀經濟報道記者的核實，西藏尚未開始發行地方債。

不過，各地政府還未披露第三批地方債置換的分配方案，21世紀經濟報道記者聯系了某地方財政廳，對方也不愿意透露相關信息。

除了置換進度，不同地區地方債的置換方式也存在差別。

總的來說，置換債已發行約2.15萬億。其中，公開置換約1.55萬億，定向置換約0.6萬億，方式以公開置換為主。

民生證券固收研究團隊認為，從整體發行節奏來看，公開置換進行得更為順利，可能與定向發行需要地方政府與商業銀行較長的協商過程有關，這也是地方政府更傾向于公開置換的一個原因。

此外，西部、東北部省份以公開置換為主，而中東部省份的公開置換與定向置換的規模差距相對較小。

“西部各省、黑龍江、遼寧等地區只以公開置換為主，這些地區的金融環境欠發達，地方政府財政實力一般，定向置換與商業銀行協商過程中的優勢有限，不利于降低負債成本?！泵裆C券固收研究團隊分析稱。

利率上浮1%至10%

自今年開展地方債置換以來，非市場化定價一直受到質疑，銀行參與的積極性也不高。21世紀經濟報道記者采訪了包括國有大行、股份制銀行、城商行等銀行總行和資管部人士，發現在資產配置荒的背景下，銀行對地方債的態度有所改變。

總體而言，相比城商行等小銀行，國有大行和股份制銀行更愿意配置地方債。

多位國有大行和股份制銀行相關人士告訴21世紀經濟報道記者，雖然地方債利率較低，但現在資產短缺，制造業等其他資產的風險較高，銀行會繼續配置地方債。

某國有大行總行資管部人士向記者透露了該行的一組數據：銀行貸款13萬億、自營盤3萬多億、理財盤1.5萬多億。他表示，銀行理財當然不會大量配置地方債，不過銀行自營資金對收益率不太敏感，出于政治考慮，以及今后資金面寬松，可以賺交易價差，因此可用自營資金配置地方債。

銀行配置地方債的考慮，無非為了爭取財政存款、后期政府項目貸款等，小銀行不僅理財成本高，相比大銀行，也沒有資本享受太多政策收益，因此小銀行配置地方債的積極性較低。

“年中的時候，地方政府發債突然放量，我們的既定額度不夠，又追加了幾百個億?！蹦臣夜煞葜沏y行辦公室相關人士告訴21世紀經濟報道記者，地方債發行額度較大，股份制銀行有點吃力，但配置地方債的力度仍比較大，明年地方債還是一個重點的配置。

而某家城商行資管部高管則對21世紀經濟報道記者表示，銀行配置地方債還是偏被動，因為地方債流動性不好，利率也不高；不過，因為這家城商行是國有的，也會更注重政府的政策，多滿足政府的需求。

此外，8月14日之后，地方債公開發行利率開始分化，不同地區出現不同程度的上浮，上浮空間在1%至10%之間。

民生證券固收研究團隊認為，對于接下來的地方債供給，伴隨地方債定價逐漸提高，收益率有所補償，利率債配置的被動減少會開始改善，畢竟流動性是硬傷。但需要注意的是，隨著地方政府債的利率提高，其作為長期配置的債券種類優勢也是有的，投資者對利率債的態度是否會發生由被動減配到主動替換的轉變，以及這種轉變能不能明顯影響到利率水平的走勢還需要進一步觀察。

來源：21世紀經濟報道

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