久違的行情，迫使期貨這一小眾市場遭到更多審視目光。

近期螺紋鋼期貨價格大幅上漲，成交放大，市場對交易過熱的憂慮開始升溫，三大商品期貨交易所亦聯袂出臺政策控制風險。實際上，眾多評論來自期貨市場外，業內人士表示其中誤解頗深。

“無論從品種基本面供求角度、品種自身期現價差的合理性和品種風險管理功能正常發揮等方面，螺紋鋼近期價格的上漲都較為符合客觀價格規律。我們認為螺紋鋼期貨市場充分扮演了理性的價格發現者與風險管理者的功能。”中信期貨研究員劉潔認為。

期交所聯手風控

自本月21日以來，大商所已先后出臺四波舉措給市場降溫。其中，焦炭焦煤手續費在過去的三天之內上漲到了原先標準的12倍。受此影響，多個“黑色系”期貨品種價格持續大跌。

4月20日，大商所宣布焦煤焦炭手續費標準自4月22日起恢復至成交金額的萬分之0.6；4月21日，自4月26日起，焦炭和焦煤品種手續費標準由成交金額的萬分之0.6調整為成交金額的萬分之1.8；26日晚，大商所再度將焦炭和焦煤品種手續費由成交金額的萬分之1.8調整為萬分之3.6；27日晚，調至萬分之7.2。

除了焦炭和焦煤之外，大商所還在25日和26日分別上調了鐵礦石和聚丙烯的交易手續費。

針對近期出臺的系列監管舉措，大商所新聞發言人表示，此舉旨在進一步強化監管、堅決遏制部分品種過度投機交易趨勢，有效防范風險，確保市場安全穩定運行。

除調整交易手續費以外，交易所還采取壓縮交易時間的方式防止市場過熱。

上海期貨交易所4月26日晚間發布公告稱，自2016年5月3日起，將螺紋鋼、熱軋卷板、石油瀝青期貨品種的連續交易時間由每周一至周五的21：00至次日1：00調整為每周一至周五的21：00至23：00。

26日晚，鄭州商品交易所也宣布，自4月27日結算時起，pta期貨合約交易保證金標準由5%調整為6%，漲跌停板幅度由4%調整為5%。

“交易所現在的降溫效果主要是看成交持倉比，黑色品種是重中之重，對于交易份額超0.5的大客戶，我們已經再次進行了風險提示。”海通期貨營業部人士表示，“結算部讓各營業部后臺人員待命，各大期貨公司結算部都已進入全面備戰狀態，每天收盤后都在等待指示。”

現貨基本面為關鍵因素

針對市場上最為關注的螺紋鋼品種行情邏輯，業內人士認為基本面才是主要推動力，游資入場只是次要因素。

永安期貨朱世偉認為，本輪螺紋鋼期貨大漲的本質在于基本面推動。

“2015年年底，鋼鐵相關產業在經歷了持續兩年的價格大幅下跌后，無論是盈利能力、開工情況、庫存情況均下降到了極低的程度；鋼鐵業供給側出現較大的調整，部分鋼廠關閉、停產。”朱世偉認為。

“隨著2016年后經濟的企穩，政策刺激發力，信貸周期擴張，鋼鐵需求出現回暖，需求增長而供給又縮減，形成了典型的短期供需錯配，疊加低庫存，鋼材價格在壓抑了兩年之后，必然有上漲的需求。”朱世偉指出。

“這波黑色系商品的強勢反彈已經持續了接近5個月，從反彈邏輯上來講，是由其市場面的實質性變化所主導的，并不純粹由資金推動。商品價格的決定因素是市場供需關系，本輪反彈的原因歸根結底還是螺紋鋼市場供需偏緊所造成的。”中期期貨研究員黃慧雯指出。

“自3月初開始，唐山鋼坯價格瘋狂拉漲，兩天暴漲240元/噸。由于原料價格的拉漲，鋼企跟漲積極，現貨市場率先走強。另外，從近五個月的反彈過程中我們也可以發現，鋼坯調價節奏往往都是領先于期貨價格，周末鋼坯價格上調便會帶來周一期貨市場的大幅高開，因此本輪螺紋鋼期貨市場是以現貨市場為基礎的上漲。”黃慧雯分析。

期貨交易的特殊性，使外界解讀出現失真現象，其中最為突出的是部分自媒體傳播的“螺紋鋼交易額超過滬深兩市成交額”的消息。

“螺紋鋼交易量確實是歷史新高，但其主要原因是：一、在當前實體經濟環境下，企業對當前的套保利潤有較大的套保熱情和需求；二、期貨市場逐步穩定發展和增長的必然趨勢。另一方面，由于期貨是保證金交易制度，其交易額是杠桿后的名義值，并非實際投入的資金交易額。”銀河期貨研究團隊指出。

“不同于股票市場的是，期貨市場是有實物交割機制存在的，合約到期后的現貨倉單交割使得期貨價格與現貨價格相輔相成，期貨價格是對未來現貨價格走勢的預期，由于受到多種因素的影響，期價出現適當的跌宕起伏均屬正常，且一旦合約迫近現貨月，期貨價格就要開始向現貨價格收斂。迫使價格收斂的原因在于期貨市場有實物交割這個價格強制校正器。”黃慧雯指出。

“雖然近期螺紋鋼期貨價格的波動幅度較大，但大可不必對資金的涌入覺得恐慌，期貨市場的存在本身就是為現貨市場服務的，大資金很難對市場形成操控。另外，交易所對于品種的風險控制能力依然較強，周二出臺的保證金以及手續費的提高措施對市場投機氛圍起到了一定的抑制作用，相信各方監管的共同發力，期貨市場會健康有序的運行和發展。”黃慧雯表示。

來源：21世紀經濟報道

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