2016年以來錫價處于震蕩上升趨勢，目前漲幅達35.4%。錫供給端收縮，上游全球主要產錫國產量下降，下游需求穩定，lme庫存處于歷史低位，我們認為，錫價將繼續震蕩上行。

2016年1-8月份，中國錫礦產量同比下降10.3%。為響應國家號召，多家骨干錫業公司聯合承若減少精錫產量。工信部1月4日發布《錫行業規范條件》對錫礦開采等做了明確規定限制。對于錫礦開采提升了環保要求，嚴控采礦環節，礦的開采量或將減少，排除廢舊回收這部分。

印尼錫產量減少，出口受限

印尼是全球第一大精煉錫出口國，印尼2015年精煉錫產量為6.7萬噸，在全球精煉錫產量中占比為19.46%。自2012年以來，印尼精煉錫產量持續下降，到2015年為止，下降幅度累計達到15.5%。印尼于2014年1月份制訂并實施原礦出口禁令，印尼原礦出口禁令正式生效，未經加工的礦石不得出口，在印尼采礦的企業必須在當地冶煉或精煉后方可出口。印尼錫產量的減少與出口的受限，大量減少了國際市場中錫的供應量。

緬甸錫礦品位下降，雨季供應減少

緬甸是我國錫礦最大進口國，近年來緬甸錫礦進口量持續增長，2015年達到了28.6萬噸，全年精礦進口量占比為98%，2016年前5個月份緬甸錫礦進口量已達21.52萬噸，金屬量估計可能達到2.6萬噸。根據itri信息，緬甸錫礦品位下降，冶煉成本增大，同時，緬甸進入雨季，運輸受影響，供應減少。

錫庫存處歷史低位，錫價上揚

近年來lme錫庫存持續減少，已處于歷史低位。受前期錫價過低及供給收窄影響，錫價自進入16年以來持續上漲，漲幅達35.4%。下游需求穩定，錫供給收窄，錫價有望繼續上漲。

收購華聯鋅銦，云南錫業變身錫銦雙龍頭

云南錫業是世界上最大的錫業公司，同時也是國內唯一一家錫業上市公司。產品國際市場占有率16.8%，國內市場份額占41.6%左右。錫產業鏈完整，技術先進。云南錫業集團收購華聯鋅銦75.74%股份，華聯鋅銦的稀貴金屬銦儲量位居全國第一，錫金屬全國第三，鋅金屬云南省第三，云南錫業變身錫銦雙龍頭。

來源： 廣發證券

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