外媒11月24日消息，全球第一大鋁產品生產商中國宏橋集團有限公司光芒閃耀，但這種光芒可能不久就會黯淡下來。

鋁產品市場以經營困難而著稱，但中國宏橋是該市場上的一個另類。自從2011年在香港上市以來，該公司每年都實現盈利。該公司在中國的最大競爭對手國有企業中國鋁業股份有限公司同期則兩度發生虧損。2011年以來，鋁價格下跌了三分之一。過去五年在，中國宏橋的平均營運利潤率達27%。而中國鋁業則為-1.7%。

如此卓越的成功，再加上中國宏橋股價過去一年累計80%的漲幅，難免引起投資者的懷疑。本周，一位匿名賣空者指責該公司人為夸大利潤率數據。中國宏橋對此予以了否認，稱該指控是“單方面及誤導性猜測”。中國宏橋此前曾經將出色的利潤率歸因于該公司自己生產電力和氧化鋁，在鋁的生產成本中，這兩項投入約占70%。但即便上述賣空者的指責不實，中國宏橋仍可能面臨來自該公司資產負債表的壓力。

2010年以來中國宏橋通過舉債投資的方式令收入增長了兩倍。盡管利潤率很高，但該公司自從ipo以后從未在一整年內產生自由現金流，原因是該公司將產生的所有現金都投入到了收購交易和產能擴張中。中國宏橋目前的凈債務與股本之比為130%，大約40%的債務將在一年內到期。該公司的借貸成本較上年同期已經上漲了一倍，目前大約相當于銷售額的7.5%。

雖然如此，但該公司購買的部分資產并不賺錢。中國宏橋6月份以包括債務在內近10億美元的價格收購了一家生產電力和氧化鋁的公司。該收購交易或令其凈利潤減少約11%。

經歷過可怕的2015年后，中國的鋁價今年已經上漲了30%，這最近給中國宏橋帶來意外強勁的提振。中國鋁價上漲的原因之一是中國政策要求相對于其他大宗商品優先運輸煤炭。這一運輸瓶頸最終將緩解，鋁供應會增加。大宗商品研究機構crugroup的王彥臣稱，鋁價上升也刺激冶煉廠最近幾個月增加了產能利用率。

隨著鋁價又開始回落，與上一次鋁業低迷期相比，中國宏橋將成為一家背負了數十億美元債務的更為臃腫的公司。這次它的表現恐怕不會那么好了。

來源： 華爾街日報

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