自上周lme鋁創1987年成立該合約以來的最大單周漲幅后，本周鋁價再度大漲。自特朗普政府4月6日將俄羅斯鋁業納入對俄制裁名單以來，lme鋁已漲約18%。

此外，lme電解鋁價格也已經突破2400 美元/噸，為2012年以來新高。

與此同時，滬鋁也一度刷新1月29日以來盤中高位至14985元/噸，國內電解鋁價格也回升至 10 元/噸水平。

上周五，力拓稱將對某些客戶合同宣布不可抗力，因美國對力拓的生意伙伴俄鋁進行制裁。力拓幾乎所有生產的鋁都來自于與俄鋁在澳洲的一合資企業。該公司表示，其正在與其客戶合作，最大限度地降低供應受阻帶來的不利影響，并將積極遵守美國制裁舉措。

4月6日，美國宣布對俄鋁采取制裁。上周，富時羅素確認將其從股指中剔除，lme和cme都宣布限制措施，4月6日以后銷售的俄鋁產品不能進入lme倉庫，comex立即撤銷俄鋁產品交割和擔保。

鑒于俄鋁是全球第二大鋁生產商，俄鋁產量占全球供應總量的7%，美國制裁俄鋁引發了市場對鋁供應的擔憂。

中泰證券有色行業分析師謝鴻鶴表示，雖然俄鋁事件是鋁價飆升的直接催化劑之一，改變的可能僅僅是鋁價上漲的節奏，但支持鋁價上漲的背后還有更堅實的基本面因素：

成本支撐邏輯：氧化鋁為電解鋁第一成本構成項（占比為42%），是影響電解鋁成本走勢的最核心因素。2017年中國進口氧化鋁280萬噸，是氧化鋁“短缺國”，外盤價格將對內盤走勢影響巨大。受海德魯旗下alunorte氧化鋁廠減產 50%影響（2017年 alunorte 產量約為640萬噸，約占全球除中國外供給量的10%左右），海外氧化鋁供給緊張，刺激價格持續攀高，截止目前，澳鋁氧化鋁價格（fob）已經大幅上漲至550美元/噸，較3月中旬上漲近50%，且上升勢頭仍在延續。在外盤價格上升帶動下，國內氧化鋁價格亦企穩回升。

我們認為，中國作為氧化鋁輸入國，海外氧化鋁短缺將進一步加劇國內供不應求格局（當前內外盤價差已經達到1300元/噸），國內氧化鋁價格仍有進一步上漲動力，而氧化鋁價格上漲，將進一步驅動電解鋁價格上揚（成本支撐效應），二者有望形成“正循環”。

去庫加速邏輯：經歷了季節性壘庫以后，電解鋁社會庫存拐點已現（smm統計數據顯示，峰值庫存出現在3月19日，228.6萬噸），此后，電解鋁社會庫存接連下行，截止4月16日，為221.6萬噸，較峰值下降7萬噸，我們認為庫存下行趨勢已經基本確立。

看以后，支撐庫存加速去化的因素主要有三：①供給增量不及預期，也即，供給端比預期的要緊；②消費旺季即將開啟，加工企業開工率回升、加工費上漲，側面印證消費旺季已初露端倪；③出口動力有望增強（2018年q1出口未鍛軋鋁及鋁材126萬噸，同比增長18.9%），再考慮到俄鋁事件影響，或將刺激國內鋁產品出口增加，進而間接提升國內原鋁消費量。

在前述三方面因素共振作用下，我們認為電解鋁社會庫存將于2季度迎來加速去化階段，預期去庫幅度在 40-60萬噸。

格局優化邏輯：國內2018年電解鋁產量約為3800萬噸，而在保守消費增速（7%）假設下，2018年國內消費量仍將超過3800萬噸，也即，國內將出現小幅短缺或緊平衡；而在高投建復產成本壓制作用下，供給能力無法短時、大量釋放，隱性庫存也去至歷史大底區域，海外將長周期延續“缺鋁”格局。我們認為，2018年鋁行業結構性問題不可不察，特別是中國與海外的結構分化將不斷打開上行空間，當前內外盤的價差即為最直接印證。我們預計2018年全球供需缺口進一步增擴至162萬噸，其中，中國“自給自足”，海外極度短缺。

此外，值得注意的是，美國與俄羅斯都“不約而同”的暫緩了對彼此的進一步強硬措施，這可能對鋁價施壓。

華爾街見聞稍早文章提到，俄羅斯放緩了針對美國進口產品實施禁令的清單立法進程，對該計劃的投票日期推遲至5月15日進行。此前，美方也對俄態度也出現180度大轉變，特朗普選擇暫時不對俄羅斯實施更多制裁。

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