4月以來，滬銅價格震蕩幅度加大，行情走勢在5萬元/噸至5.2萬元/噸來回。期貨市場自帶杠桿的特征，也讓整個有色金屬市場出現同漲同跌的現象。但銅目前處于供需兼旺，緩慢的去庫存階段，并且受增值稅下調影響，良好的現貨升水狀況也對行情起了一定支撐作用，銅價表現較為堅挺。

美債收益率飆升 宏觀風險日益增加

4月以來，在通脹預期提高的背景下，投資者一直在拋售美國國債，推動美國國債收益率提高。通脹預期的提高，可能促使美聯儲加快加息的步伐。

但是，歷史上收益率曲線通常作為對經濟發展處于哪個周期階段的衡量，在經濟周期初期階段，收益率曲線通常較為陡峭，經過多輪加息后，收益率曲線會趨于平緩，而一旦收益率曲線出現倒掛，則可能會引發經濟衰退。

經濟復蘇固然是好事，但隨著經濟的復蘇，全球債務也急劇攀升至歷史的最高水平，美國的新稅收計劃，也為債務問題進一步擴大埋下了伏筆，中國在經濟增速持續放緩的同時也不再繼續增持美國債券，這令全球債務問題“雪上加霜”。全球公共和私人債務已經達到了創紀錄的164萬億美元，利率飆升將考驗借貸者償還利息能力。

有色行業固定資產投資額回落

中經有色金屬產業月度景氣指數報告顯示，2018年3月，中經有色金屬產業景氣指數顯示為24.1，與2月持平。總體看，近期景氣指數持續在“正常”區域運行。在構成有色金屬產業景氣指數的12個指標中，位于“正常”區間的有8個指標，包括lmex指數、m2、商品房銷售面積、有色金屬進口額、十種有色金屬產量、發電量、主營業務收入和有色金屬出口額；位于“偏冷”區間的有4個指標，包括汽車產量、家電產量、利潤總額和有色金屬固定資產投資額。

經季節調整，2018年2月份，十種有色金屬生產指數為468.8萬噸，同比、環比分別上升1.1%和1.6%。銅及鉛鋅產量仍屬正常，自2017年10月份以來，有色金屬生產大體延續了上升態勢。精煉銅產量出現增長，是新增產能投產及檢修減少等原因造成的。

2018年2月份，有色金屬工業固定資產完成投資額為453.1億元，同比、環比分別回落3.8%、1.2%。今年來投資持續處于“偏冷”區間，一方面，有色金屬工業固定資產投資下降固然是受化解產能過剩等因素的影響，即產能過剩的冶煉項目投資明顯下降，這是有效化解產能過剩的積極因素；另一方面，基礎研究薄弱、缺乏技術支撐、高新項目儲備，是投資額持續下降最根本的原因，將影響行業發展后勁。

滬銅波動率增大 尋找價格區間

今年以來，滬銅波動率平均值在15.56%，最高達到29.78%，最低只有6.5%，銅價在宏觀因素的影響下，波動率差異較大。截至4月25日，滬銅主力合約1806波動率為17.04%。從過去1年的波動率頻率分布可以看出，目前的波動率處于合理水平，但稍微偏高，波動率為11.5%~14.25%，占比23.5%，其余的散落在各個不同區間。理性看待銅價的波動，發現價格區間，在目前緩慢去庫存的階段，價格維持寬幅震蕩概率較大。技術面來看，滬銅1806合約受60日均線壓制，若不能突破，則滬銅價格在5.1萬元/噸至5.2萬元/噸為較妥當區間。但目前macd多頭動能較足，dif和dea兩根線成多頭排列，持倉量不斷下降不排除空頭有平倉可能，若往后行情中，宏觀因素緩和，避險情緒下降的情況下，銅價持續回升突破60日均線，配合波動率以及現貨需求穩定的情況下，未來的銅價有望在一個新的區間震蕩運行。（華泰期貨）

轉自：中國有色金屬報

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