最近，關(guān)于家居賣場(chǎng)的重磅新聞不少，最“爆炸”的，無外乎紅星美凱龍接受了阿里巴巴的投資。紅星是行業(yè)的重要平臺(tái)型企業(yè)，也在大量投資家居行業(yè)內(nèi)企業(yè)，像歐派、詩尼曼，三維家、紫光智能、德施曼智能鎖等。在業(yè)內(nèi)，紅星的投資是最積極的，也是最成功的。紅星美凱龍投資行業(yè)的邏輯是什么，投資的邊界是什么?紅星美凱龍副總裁李秀秀，為我們分享了“大變革下家居產(chǎn)業(yè)投資新視角”。

紅星美凱龍副總裁李秀秀

李秀秀：2017，我們高歌凱進(jìn)，2018年，很多情況讓中國的民營企業(yè)陷入集體的恐慌，于是國家召開了民營企業(yè)座談會(huì)。所以在這樣一個(gè)大變革的時(shí)代下，很難精確地預(yù)測(cè)未來，只能在變化和不確定性中前行，因此，擁有四萬億體量的泛家居產(chǎn)業(yè)如何變強(qiáng)。接下來和大家分享大變革下家居產(chǎn)業(yè)投資新視角。

我們將從以下四個(gè)維度來講述：

一、家居產(chǎn)業(yè)深度變革是時(shí)代的必然

我們將從用戶端、產(chǎn)業(yè)端和資本端去解析該問題，先來看一下用戶端。嘴里常說的80后、85后、90后，如今成為社會(huì)的中堅(jiān)力量，也成為消費(fèi)的生力軍，今年他們已經(jīng)分別40、35、30歲了，他們必然會(huì)帶來產(chǎn)業(yè)的深度變革，如今消費(fèi)習(xí)慣和消費(fèi)場(chǎng)景與上一代也發(fā)生巨大的變化，因此需求端的變化必然促使供給端的改變，他們到底需要什么產(chǎn)品和服務(wù)，到底什么影響他們的消費(fèi)決策，這是企業(yè)必需要思考的。

產(chǎn)業(yè)端未來越來越傾向于兩極分化，一邊強(qiáng)者更強(qiáng)，在過去的已有的成本和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，加大工業(yè)化、信息化的開發(fā)，提升企業(yè)的生產(chǎn)效率、運(yùn)營效率和組織效率，而小企業(yè)在每一輪的變革下舉步維艱，因此產(chǎn)業(yè)端也促使我們快速轉(zhuǎn)型升級(jí)。

資本端，從2015年開始，開始關(guān)注家居行業(yè)，這個(gè)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)落后，未來有很大的成長空間，因此會(huì)推動(dòng)該產(chǎn)業(yè)的變革。因此家居產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)是時(shí)代發(fā)展的必然。

二、資本高度關(guān)注家居產(chǎn)業(yè)

從資本的角度，為什么會(huì)高度關(guān)注家居產(chǎn)業(yè)?第一，泛家居產(chǎn)業(yè)的規(guī)模超過30萬億，縱深廣闊，對(duì)30萬億進(jìn)行不同維度的解析，這里包括新房市場(chǎng)9.9萬億，其中不動(dòng)產(chǎn)租賃和運(yùn)營還有7萬億，說到這兒，想和大家簡單的拋磚引玉，比如說不動(dòng)產(chǎn)租賃和運(yùn)營以長租公寓為例，可以說是出口和新的增長點(diǎn)，有很多家居企業(yè)抓住該趨勢(shì)發(fā)展得很好。因此短短在3-4年的里面，估值在增長。比如有一家針對(duì)這個(gè)市場(chǎng)做saas軟件的企業(yè)，當(dāng)時(shí)我們稱之為規(guī)模化運(yùn)營能力不足，需要借助信息化去提供效率，短短三年時(shí)間，服務(wù)效果和規(guī)模都獲得了很大增長，成為了資本市場(chǎng)的寵兒。我們會(huì)看到每一次的變化可能都是新的增長機(jī)會(huì)。同樣，建材裝飾3.5萬億，家具1億萬，家電2萬億市場(chǎng)，從這個(gè)維度來講，我們存在于巨大的存量、增量市場(chǎng)里，關(guān)鍵在于如何把握機(jī)會(huì)。

現(xiàn)在我們從經(jīng)濟(jì)時(shí)空、行業(yè)規(guī)模、行業(yè)周期、行業(yè)格局、分化驅(qū)動(dòng)和證券化率六大維度去解構(gòu)泛家居產(chǎn)業(yè)。現(xiàn)在中國有13.8億人，有4.1億家庭，城鎮(zhèn)化率57.3%，在未來很長一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)享受人口增長和城鎮(zhèn)化率帶來的紅利優(yōu)勢(shì)。剛才講到行業(yè)規(guī)模超過30萬億，非常巨大。行業(yè)周期分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。很幸運(yùn)，該領(lǐng)域的絕大部分企業(yè)處在初創(chuàng)期、成長期和成熟期，同樣新型的物種在不斷地分化，促進(jìn)該產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展。我們對(duì)該領(lǐng)域的描述是大行業(yè)、小企業(yè)，從另外的維度說明有巨大的成長空間，分化的驅(qū)動(dòng)力分為內(nèi)因和外因，從企業(yè)自身內(nèi)因的角度來講，工業(yè)化、信息化和互聯(lián)網(wǎng)將會(huì)促使企業(yè)快速成長，而整個(gè)社會(huì)變革所帶來的技術(shù)升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)作為外因也在加速該產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。整個(gè)行業(yè)的證券化率也就是資本化率相對(duì)比較低，因此對(duì)在座各位企業(yè)來講，如果能夠從“空間+產(chǎn)品服務(wù)”維度來看，會(huì)形成巨大體量的家居消費(fèi)市場(chǎng)。

我們與發(fā)達(dá)國家美國做對(duì)比，得出一些結(jié)論。目前美國的人口數(shù)量是3億，中國是13億，數(shù)字告訴我們，理論上講，如果能夠做好中國市場(chǎng)，相當(dāng)于能夠做上至少四個(gè)美國市場(chǎng)，而美國的城鎮(zhèn)化率如今83%，我們是57%，在未來很長時(shí)間內(nèi)享受城鎮(zhèn)化率帶來的紅利。而我們家居產(chǎn)品的人均銷售，美國已達(dá)到400美金，我們只有50美金，中間8倍的差異，說明我們的消費(fèi)將向客單價(jià)進(jìn)一步提升，從注重性價(jià)比到中高端的消費(fèi)能力去過渡。從龍頭市值對(duì)比，看到家得寶有13000億市值，勞氏有5000億市值，塔吉特有3000億，而中國紅星美凱龍只有1000億，這一對(duì)比，我們未來的增量和存量市場(chǎng)里面機(jī)會(huì)巨大。就像剛才說到的，中國是大行業(yè)、小企業(yè)，市場(chǎng)分散。

從剛才分析的六個(gè)維度，可以得出家居有巨大的成長性機(jī)會(huì)這個(gè)結(jié)論。剛才提到地產(chǎn)行業(yè)和裝飾行業(yè)的發(fā)展脫節(jié)，全裝修、裝配化推動(dòng)裝飾行業(yè)補(bǔ)短板，因此對(duì)在座的企業(yè)來講，是否能夠利用現(xiàn)有的優(yōu)勢(shì)更好地迎接這一類的發(fā)展和變化，是擺在面前的課題。

推動(dòng)產(chǎn)業(yè)變革的力量目前有四個(gè)機(jī)會(huì)，分別是新裝飾、新材料、新物流和新零售，我簡單對(duì)這四個(gè)維度進(jìn)行闡述。新裝飾剛才講了，裝配式裝修，過去紅星美凱龍?jiān)谠擃I(lǐng)域布局相對(duì)全面，投資了三家企業(yè)，進(jìn)行了深入的布局，從發(fā)達(dá)資本主義國家的裝配化率來看，意味著該產(chǎn)業(yè)有巨大的增長空間。

新材料，一般來講，一個(gè)行業(yè)供應(yīng)鏈的創(chuàng)新會(huì)帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)的創(chuàng)新，對(duì)于家居行業(yè)來講，供應(yīng)鏈的創(chuàng)新，比如說人造板，過去傳統(tǒng)是纖維板，也許在某些性能方面不夠穩(wěn)定和成熟，但是從發(fā)展趨勢(shì)來講，是很好新材料的代換物，這方面資本會(huì)關(guān)注。同樣，由于環(huán)保升級(jí)，在過去的飛機(jī)、汽車領(lǐng)域使用的很成熟的應(yīng)用材料，也會(huì)在現(xiàn)在進(jìn)行大范圍的適用。

第三個(gè)是新物流，我們說一站式的物流尤其是解決大件重貨的物流，必定會(huì)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的變革和進(jìn)步，這是作為資本關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域。最后是新零售，剛才主持人也講了，剛剛過去的6月初，紅星獲得阿里的注資，從另外一個(gè)維度，我們可以說阿里之所以投資紅星，無疑是想在線下渠道進(jìn)行全方位、全場(chǎng)景的布局，從紅星選擇阿里的角度，一方面強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，另一方面，以用戶為中心，對(duì)各位來講，新零售也是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)變革的一個(gè)機(jī)會(huì)。

三、家居行業(yè)的冰與火

剛才我們從六個(gè)維度去解析資本市場(chǎng)為什么高度關(guān)注家居產(chǎn)業(yè)，某種程度上是因?yàn)橐率匙⌒惺侨祟愖罡镜男枨螅虼藫碛?0萬億巨大產(chǎn)量空間的泛家居產(chǎn)業(yè)必定是資本高度關(guān)注的，那為什么還會(huì)有冰與火的存在?

我們截取了該行業(yè)的定制家居上市公司2018與2019年一季度的數(shù)字，看一下龍頭行業(yè)歐派，這是資本市場(chǎng)表現(xiàn)非常不錯(cuò)的企業(yè)，營收突破115億，看一下投資者最關(guān)注的每股收益和凈資產(chǎn)收益率數(shù)字都非常漂亮，能夠達(dá)到這樣的數(shù)字相對(duì)比較少。從經(jīng)濟(jì)環(huán)境和產(chǎn)業(yè)環(huán)境相對(duì)困難的情況下，依然獲得凈利潤20%的增長，因此即使逆市，也有非常優(yōu)秀的企業(yè)。其他的公司不一一贅述，2018整個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)境不太好，但是絕大部分的定制家居的上市公司還是取得凈利潤平均增長超過20%的優(yōu)異成績，增長率也是評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)是否優(yōu)秀的重要指標(biāo)之一。

可是當(dāng)我們帶著對(duì)2019年的滿懷期待之后，2019年一季度上市公司給我們貢獻(xiàn)了一份不太漂亮的季報(bào)，同樣關(guān)注一下這9家上市公司在資本市場(chǎng)一季度的表現(xiàn)，除了歐派繼續(xù)能夠在凈利潤增長達(dá)到25.14%，尚品宅配31.56%之外，其他的都不太好。我樂家居雖然是這樣的增長，但是凈利潤只有63萬，因此不足為證，拋掉這兩個(gè)數(shù)據(jù)，一季度定制家居的上市公司都不太好，為什么?這是淡季，大家增長相對(duì)緩慢。第二，我們經(jīng)歷了類似中國gdp的增長情況，過去以規(guī)模和成本獲得領(lǐng)先型優(yōu)勢(shì)，能夠得到每一年大幅度增長的時(shí)代漸漸過去，未來行業(yè)在冰與火的情況下關(guān)注核心競(jìng)爭(zhēng)力，核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么?產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、服務(wù)優(yōu)勢(shì)、信息化、工業(yè)化的能力、組織效率的提升、運(yùn)營效率的提升、生產(chǎn)效率的提升，只有依靠這些維度的競(jìng)爭(zhēng)，才能夠在未來的市場(chǎng)常態(tài)中獲得自己的一席之地，因此通過這些上市公司的比對(duì)告訴大家，在冰與火的淬煉之下，將來會(huì)更加關(guān)注核心競(jìng)爭(zhēng)力的維度。

四、家居產(chǎn)業(yè)的資本之路

即使這樣，資本依然在重點(diǎn)關(guān)注家居產(chǎn)業(yè)，我們?cè)撛趺礃幼觯拍軌蛟谕惖母?jìng)爭(zhēng)當(dāng)中脫穎而出。首先我們提出的一個(gè)觀點(diǎn)，從資本的角度，將從基礎(chǔ)設(shè)施的新視角去布局家居產(chǎn)業(yè)的投資，無論是戰(zhàn)略投資者，還是財(cái)務(wù)投資者，有我們自身的邏輯，概括為宏觀邏輯、業(yè)務(wù)邏輯、產(chǎn)業(yè)邏輯和財(cái)務(wù)邏輯。

宏觀邏輯，2017年投資或者2018、2019年投資它，給出的估值一定不一樣，因?yàn)榄h(huán)境發(fā)生變化，2017年整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展高歌猛進(jìn)，但是2018年不一樣，我們給出的估值不一樣，因此任何一家企業(yè)不可能孤立，要考慮當(dāng)今所處的時(shí)代背景和宏觀邏輯。

產(chǎn)業(yè)邏輯，即使處在同一產(chǎn)業(yè)下的不同企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)維度不一樣，今天評(píng)價(jià)這些企業(yè)是否具有全球化的視野、互聯(lián)網(wǎng)的營銷手段、信息化方面足夠強(qiáng)，這些都是要去綜合考慮的維度。

業(yè)務(wù)邏輯和財(cái)務(wù)邏輯更多是要綜合考量和比對(duì)。

和大家簡單分享一下，在家居領(lǐng)域，紅星的做法，用投資去布局整個(gè)產(chǎn)業(yè)的生態(tài)圈，對(duì)于傳統(tǒng)的制造業(yè)，我們會(huì)關(guān)注成長期偏成熟期的企業(yè)，對(duì)于這一類型的企業(yè)，會(huì)關(guān)注規(guī)范度等，我們希望借助紅星在品牌、資源等多方面的優(yōu)勢(shì)，幫助這一類型的企業(yè)盡快登入資本市場(chǎng)，完成ipo或者并購，因此在泛家居行業(yè)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，關(guān)注的是這些。還有進(jìn)行賦能的創(chuàng)新性企業(yè)，這一類企業(yè)看重是早期，我們關(guān)注什么?關(guān)注它的創(chuàng)新能力、技術(shù)能力、解決方案能力、對(duì)行業(yè)原有資源的替代能力或者是它是否是賽道上的領(lǐng)先企業(yè)，如果符合這些維度，理論上可以進(jìn)行投資，但是這是投資的初步判斷。當(dāng)我們有這些初步判斷之后，對(duì)行業(yè)進(jìn)行調(diào)研、對(duì)企業(yè)進(jìn)行盡調(diào)，最終給出一份適合投資的建議。從該維度來講，過去幾年，我們重點(diǎn)在家居領(lǐng)域進(jìn)行了42家企業(yè)的投資，即使在整個(gè)行業(yè)放緩的背景下，2018年也在該領(lǐng)域投出13家，2019年我們還會(huì)持續(xù)關(guān)注。

最后我想說，只有產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)，才能帶來成本、效率和用戶體驗(yàn)的根本改變。在未來泛家居產(chǎn)業(yè)的資本化上，紅星將利用專業(yè)優(yōu)勢(shì)攜手大家共同成長，謝謝大家!

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