家電行業自2009年以來相對滬深300超額收益不斷累積擴大,今年以來更是加速向上。家電行業呈長期慢牛格局，主要因為“長期業績驅動，短期價值重估”家電行業凈利潤從2009年的81億元增長至2016年的472億元，年成長約28%,而家電行業的pe長期來看相對穩定。從2016年下半年以來，市場投資風格悄然轉變，低估值績優藍籌股進行價值重估，家電企業也受益此輪市場偏好的改變，今年以來格力、美的pe也呈上升趨勢。

格力、美的占家電板塊市值約4成，龍頭企業的穩定增長為行業指數提供了基礎保證。而空調市場還沒有到行業天花板，仍有很大的成長空間，一是按人均40.8平方米居住面積推算空調的年需求空調的量約為1.12億臺，目前銷量僅為理論上限的54%。

縱向比較來看，家電行業自2009年以來估值基本穩定在10-30倍之間，目前市盈率約20倍，處于中值 合理區域。橫向比較來看，目前家電動態市盈率19.9倍，僅銀行、地產、 建筑裝飾三個行業的市盈率低于家電。

從今年中報數據來看，格力電器賬上現金約1053億元，占其總資產的51.5%,占總市值的43.8%,是家電三巨頭中現金最多的企業;美的集團現金及理財等約842億元，青島海爾現金約290億元。美的轉型較早也較為成功，并購庫卡拓展機器人業務后，估值提升明顯。格力也有轉型新能源的預期，未來家電企業在國際化和轉型方面看點多多。

我們認為家電行業的慢牛走勢仍將持續，家電行業“穩健成長 +估值優勢+轉型預期”三大特性將共同驅動板塊的慢牛走勢，首次給予行業“強于大市”評級。我們建議投資者關注格力電器、美的集團、蘇泊爾、飛科電器等。

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