一、廚電彈性最大

廚電行業(yè)短時(shí)間受益地產(chǎn)后周期彈性最大，龍頭高端化為二線厘革供給價(jià)錢空間。廚電增速有望繼續(xù)領(lǐng)跑各子板塊，照舊作為優(yōu)選板塊。持久，行業(yè)收入仍有翻倍空間，競(jìng)爭(zhēng)款式杰出，高端化/集中度晉升趨向明白。短時(shí)間，廚電新增需求占比高于白電，2016年第二季起頭前期地產(chǎn)熱銷對(duì)廚電需求拉動(dòng)有望逐季釋放;同時(shí)，一線龍頭保持適度范圍下的高端計(jì)謀，為二線龍頭轉(zhuǎn)型進(jìn)級(jí)供給空間。

二、小家電短時(shí)間迎來需求小陽春

小家電行業(yè)空間大但成長(zhǎng)周期長(zhǎng)，個(gè)股邏輯強(qiáng)于行業(yè)邏輯。近期市場(chǎng)對(duì)小家電存眷度延續(xù)升溫，我們認(rèn)為，行業(yè)短時(shí)間迎來需求小陽春：首要因消費(fèi)進(jìn)級(jí)驅(qū)動(dòng)、三四級(jí)市場(chǎng)需求崛起。持久整體顯現(xiàn)和風(fēng)細(xì)雨式增加，龍頭邏輯強(qiáng)于行業(yè)。

行業(yè)整體空間大 vs 周期長(zhǎng)：小家電品類擴(kuò)容支撐千億市場(chǎng)空間，消費(fèi)頻率較高帶來不變?cè)鏊伲芟抻趩纹贩秶　⑵奉惔讼碎L(zhǎng)，相較大家電，行業(yè)整體增速較慢、成長(zhǎng)周期較長(zhǎng)。參考美國(guó)、日本等成熟市場(chǎng)，近 15年小家電行業(yè)增速在0~5%的區(qū)間內(nèi)窄幅波動(dòng)。

單品彈性大 vs 個(gè)股邏輯強(qiáng)：因單品可選屬性強(qiáng)、需求彈性大，同時(shí)曩昔三四級(jí)渠道分離制約滲入速度，產(chǎn)物進(jìn)級(jí)、品類擴(kuò)張、電商新渠道均會(huì)刺激消費(fèi)，帶來公司收入/業(yè)績(jī)的邊際改良。此布景下，個(gè)股投資強(qiáng)于行業(yè)邏輯，優(yōu)選具有延續(xù)品類拓展、全渠道經(jīng)管能力的龍頭持久設(shè)置裝備擺設(shè)，并把握新品放量等催化劑節(jié)點(diǎn)。

三條投資主線助力廚電小家電迎成長(zhǎng)暖春

三、白電短時(shí)間業(yè)績(jī)無憂

空調(diào)去庫存延至年底，龍頭短時(shí)間業(yè)績(jī)無憂，持久經(jīng)營(yíng)走向分化。短時(shí)間，空調(diào)去庫存估計(jì)到年末恢復(fù)正常周轉(zhuǎn)，下半年補(bǔ)庫存預(yù)期應(yīng)恰當(dāng)降低，考慮到前期低基數(shù)，估計(jì)全年收入增速前低后高。白電龍頭前期屯糧豐富，壟斷盈利延續(xù)，業(yè)績(jī)無憂。持久，經(jīng)營(yíng)模式效率厘革穩(wěn)步推進(jìn)，多元化、外延式擴(kuò)張加快結(jié)構(gòu)。穩(wěn)業(yè)績(jī)、低估值、高分紅及高比例現(xiàn)金資產(chǎn)帶來豐富平安墊，潛在的外延式擴(kuò)張催化劑將助推估值中樞上移。

四、建議三條投資主線

估計(jì)下半年市場(chǎng)延續(xù)震動(dòng)款式，風(fēng)險(xiǎn)偏好仍有下行空間，業(yè)績(jī)確定性增加、估值程度較低的板塊龍頭有望取得延續(xù)性的估值修復(fù)。連系業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c估值程度，建議三條投資主線，主線一：穩(wěn)健成長(zhǎng)的廚電小家電龍頭，重點(diǎn)存眷短時(shí)間受益地產(chǎn)拉動(dòng)需求的老板電器，治理面與根基面同步改良的華帝股份，和具有持久設(shè)置裝備擺設(shè)價(jià)值、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增加的小家電龍頭蘇泊爾、九陽股份。主線二：穩(wěn)增加、低估值、高分紅的白電龍頭，重點(diǎn)存眷市場(chǎng)份額逆勢(shì)晉升、表里銷快速增加的小天鵝 a，和業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、兼具外延式擴(kuò)張預(yù)期的白電龍頭美的集團(tuán)、格力電器、青島海爾。主線三：自下而上個(gè)股建議存眷出產(chǎn)效率晉升、定增拓展健康、美容電器的新寶股份，和主業(yè)穩(wěn)健、具有新能源汽車注入預(yù)期的三花股份.

風(fēng)險(xiǎn)身分。涼夏致使空調(diào)去庫存低于預(yù)期;房地產(chǎn)發(fā)賣大幅下滑。

五、重點(diǎn)公司闡發(fā)

老板電器(002508)

業(yè)績(jī)靚麗潛力實(shí)足

一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，老板電器 2016年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.2億元，同比+22.4%;歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比+37.5%，合eps0.32 元。收入延續(xù)快速增加，利潤(rùn)率延續(xù)晉升，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鏊俾猿A(yù)期，各項(xiàng)財(cái)政指標(biāo)優(yōu)良，再度交出靚麗答卷。公司同時(shí)預(yù)告2016年上半年凈利潤(rùn)增速區(qū)間為20-40%。

持久成長(zhǎng)照舊明白，短時(shí)間受益地產(chǎn)回暖傳導(dǎo)及通脹預(yù)期，業(yè)績(jī)有望延續(xù)超預(yù)期。持久來看，煙灶產(chǎn)物保有量與內(nèi)銷范圍仍有成漫空間，老板作為行業(yè)龍頭子前市占率僅10%，并將延續(xù)受益消費(fèi)進(jìn)級(jí)帶來均價(jià)晉升。

蘇泊爾(002032)

糊口電器新品成為新增加點(diǎn)

小家電一二級(jí)市場(chǎng)受益消費(fèi)進(jìn)級(jí)與品類擴(kuò)張，三四級(jí)市場(chǎng)依托渠道下沉與產(chǎn)物普及，在經(jīng)濟(jì)增速下滑布景下穩(wěn)健成長(zhǎng)屬性凸顯，穿越周期。產(chǎn)物力領(lǐng)先，可以或許延續(xù)進(jìn)行品類擴(kuò)張，同時(shí)渠道結(jié)構(gòu)周全的優(yōu)良龍頭有望分享行業(yè)增加盈利，值得計(jì)謀性持久設(shè)置裝備擺設(shè)。公司糊口電器新品前期完成渠道鋪設(shè)及客戶開辟，2015年實(shí)現(xiàn)約4000萬收入，將來有望成長(zhǎng)為新的增加點(diǎn)。同時(shí)，上一期股權(quán)鼓勵(lì)將于年末到期，后續(xù)經(jīng)管鼓勵(lì)仍有進(jìn)一步晉升空間，帶來業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力。

小天鵝 a(000418)

業(yè)績(jī)?cè)鏊僭俪A(yù)期

2016年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.4億元，同比+29%;歸母凈利潤(rùn) 3.2億元，同比+31%，合 eps0.5 元。客歲基數(shù)較高布景下，收入增速再超市場(chǎng)預(yù)期，利潤(rùn)逆勢(shì)保持高速高質(zhì)增加。同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流同比+45%，在手現(xiàn)金大幅爬升至114億元，估計(jì)全年業(yè)績(jī)將繼續(xù)領(lǐng)跑白電板塊。一季度毛利率同比+0.4pct至 28.1%，公司采納積極的市場(chǎng)策略，鄙人調(diào)出廠價(jià)讓利經(jīng)銷商的布景下，產(chǎn)物布局盈利、成本盈利繼續(xù)支撐毛利率創(chuàng)汗青新高。

格力電器(000651)

短時(shí)間囤糧豐富抗風(fēng)險(xiǎn)

短時(shí)間來看，我們認(rèn)為，格力對(duì)去庫存立場(chǎng)果斷，此進(jìn)程中，一方面，格力經(jīng)由過程兌現(xiàn)前期返利，加大對(duì)渠道的撐持力度;另外一方面，公司囤糧豐富，家底殷實(shí)。跟著旺季到臨，庫存程度年末有望恢復(fù)良性周轉(zhuǎn)，估計(jì)后續(xù)收入繼續(xù)環(huán)比改良，利潤(rùn)率保持高位運(yùn)行。持久來看，格力今朝走到多元化擴(kuò)張的拐點(diǎn)，依托單品單邊擴(kuò)張愈來愈難，將來看好新興范疇的結(jié)構(gòu)與延續(xù)摸索。公司賬上現(xiàn)金充分，凈現(xiàn)金(類現(xiàn)金資產(chǎn)-有息欠債)近 1000 億，前期通知布告擬收購(gòu)珠海銀隆進(jìn)軍新能源汽車范疇，今朝買賣細(xì)節(jié)等還沒有具體表露，后續(xù)表示值得等候，將來資本投資想象空間龐大。

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