李明宵

從目前看，白糖上方仍有一定的空間，最高或至6700元/噸。建議投資者重點關注節后的拋空機會，在春節前的3個交易日里，可日內短線順勢操作。

2012年伊始，白糖強勢突破下降通道，從而拉開本輪反彈的序幕。這與2011年最后一個交易日跌破6000點的慘淡收尾截然相反，令人不得不有物極必反、大漲前必加速跌的聯想。此前不少人預期糖價應在7000到6000元之間寬幅震蕩，但價格更多的呈現出沖高后單邊下跌的態勢。正因如此，在鄭糖跌破6000元后，很多人認為新一輪下跌空間已經打開。

這種看法不是沒有道理。從全球看，前期市場炒作的產量提升、供需寬松的概念，在歐洲產糖的進程中不斷被驗證，同時，多個國家如俄羅斯在自給的同時開始考慮降低進口配額，增加出口力度。這對于全球范圍內的供需平衡將帶來明顯的影響。反映在期貨市場上，則是2011年四季度后半段價格的連續下跌。不過就國內而言，此前中國將適當減少進口配額的消息提振了國內糖價，而且，收儲信息所帶來的影響更為具體和實質，它直接給了市場投資者價格的參考。以此為標桿，鄭州白糖不斷上漲，目前已接近上限6500元/噸。

本輪糖價反彈能夠延續的原因有兩個：一是發改委并沒有對市場傳聞做出是與否的回應，因此，即使初期不相信該消息的投資者，也逐漸開始動搖起來。二是在這個過程中商品整體表現穩中趨升，對于白糖產生一定的積極影響，同時節前市場對需求方面還有所預期，下跌動力明顯受到抑制。對于后市，筆者認為首先要厘清本輪上漲仍屬于價格修正的過程。從基差的表現上可以看出，近期期現價格快速收攏（目前已接近0），倒掛現象明顯緩解，這也從側面反映出現貨市場并沒有出現多大變化。接下來，如果收儲真的出現，收儲量和收儲價格將成為影響價格的新因素，筆者認為收儲量大于100萬噸的可能性并不大；同時價格上來說，6500-6700元/噸已接近極限，超出預期的可能性很小。屆時一旦“靴子落地”，利空的可能性明顯要大于利多，這也是筆者一直不建議追多的原因之一。

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