蘇泊爾 2011 年上半年實現營業總收入34.78 億元，同比增加31.9%；利潤總額3.05 億元，歸母凈利潤2.31 億元，同比別離增加28.1%與29.0%。每股收益0.40 元，合適預期。

收入增加較為平衡，表現seb 訂單不變轉移與內銷產物立異能力。炊具與電器收入別離為16.17 億元與17.78 億元，同比別離增加18.8%與44.2%。內銷與出口別離為23.25 億元與10.90 億元，同比別離增加30.9%與31.2%。一二季度收入別離為19.17 億元與15.62 億元，同比別離增加35.9%與27.2%。seb 聯系關系采購7.08 億元，同比增加47%，此中小電增加約140%，炊具20%-25%。

綜合毛利率28.2%同比下降0.7 個百分點，首要受原材料影響。炊具與電器毛利率別離下降1.0 與0.2 個百分點，此中炒鍋下降3.6 個百分點因促銷加大。內銷與出口別離下降0.4 與1.2 個百分點，受匯率負面影響。需要存眷的是，電鍋類產物毛利率同比晉升0.3 個百分點，收入增加亦達46.0%，得益于立異產物拉動內銷景氣與訂價能力。

營業經管費用率別離下降 0.3 與0.7 個百分點。財政費用增添源于匯兌損掉。應收賬款增量較大，存貨較年頭較著回落，但應付項目也較年頭回落。經營現金流0.70 億元，同比有所好轉。

凈利率 7.3%同比持平，剔除主營稅金影響晉升0.5 個點，得益于費用率下降。內銷凈利率晉升。歸母凈利率6.6%同比下降0.2 個點，因武漢與濱江持股75%。炊具凈利率約7.9%同比晉升0.5 個點，此中武漢（內銷）晉升1.7 個百分點、玉環（出口）下降1.0 個百分點，受出口毛利率下降與匯兌損益等影響；小電凈利率約6.1%同比微降0.1 個百分點，此中濱江晉升1.9 個百分點、紹興下降1.1 個百分點。

公司估計 1-9 月歸母凈利潤同比增加0%-30%。我們保持2011-2013年eps 0.92 元、1.18 元與1.47 元的展望，保持“謹嚴增持”評級。

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