豆油和棕櫚油的價差在去年12月觸及804元/噸的低點后，一路上升，目前已經回到1038元/噸，是過去5年價差的均值水平。要判斷未來價差的運行方向，單純依靠統計手段比較困難，必須依賴對豆油和棕櫚油供需形勢的分析。

國際豆油供需偏緊，棕油寬松

去年年底以來，油脂市場上最引人關注的就是南美大豆減產。粗略估計，受干旱天氣的影響，今年阿根廷大豆產量將降至4700萬噸，巴西大豆產量將降至7100萬噸。待南美大豆上市后，全球三個主要大豆出口國美國、巴西和阿根廷的大豆供應總量將同比下降600萬噸，相當于豆油供應量同比下降114萬噸，降幅達到4％。

美國、巴西和阿根廷三國政府近年來積極推行生物柴油，而這三國的生物柴油主要以豆油為原料，從而使得豆油的工業消費量節節攀升。預計本年度這三國用于生物柴油的豆油消費量將達到620萬噸，同比增長17％，較5年前增長2.5倍。供應下降，需求卻依然旺盛，未來幾個月國際豆油供需將比去年更為緊張。

反觀棕櫚油，雖然今年馬來西亞棕櫚油產量難有明顯增長，但是受益于油棕樹成熟面積的增加，印尼棕櫚油產量有望繼續增長。馬來西亞和印尼的棕櫚油供應量將達到4440萬噸，同比增長150萬噸。特別是今年2、3季度，棕櫚油將進入季節性生產旺季，月度產量將出現環比增長局面，屆時供應壓力將集中體現。

作為全球第二大棕櫚油進口國的中國，受制于國內龐大的庫存，采購意愿不濃，這將嚴重影響馬來西亞和印尼棕櫚油的出口表現。因此，2、3季度由于產量處于高峰期，而需求相對疲軟，棕櫚油庫存將環比增長，供需形勢較為寬松。

國內豆油庫存將下降，棕油高位

未來幾個月，國內豆油商業進口量很少，豆油供應主要依賴于大豆壓榨，而3月、4月、5月，大豆月均到港量預計僅為450萬噸，屆時國內大豆商業庫存將下降，豆油庫存將降至50萬噸，遠低于目前90萬噸的水平。

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