（公司長期以來加強品牌建設,強化高端定位,與西門子和方太等共同構成了國內廚衛家電領域的高端品牌陣營。公司產品價格甚至高于西門子品牌,與方太相當。方太在產品設計上略有優勢,而公司在代理商的激勵和產品技術上則相對較好。品牌優勢有助于保持穩定的利潤率水平。

公司兩個幕投項目為新增15萬臺吸油煙機的技改項目和年產100萬臺廚電的擴產項目(包括50萬臺吸油煙機、40萬臺燃氣灶和10萬臺消毒柜)。預計兩個項目將從明年年初起逐步釋放產能。

主要觀點

公司長期深化高端品牌運作,加上完善的銷售網絡和對經銷商的激勵機制,具有較強的產品定價權和價格把控能力。盡管房地產調控政策對廚衛電器市場的影響尚未完全反應,但較強的議價能力和利潤水平使公司具有更強的抗風險能力,保持穩定的業績增長。我們認為,未來3年公司有望保持30%左右的增長。目前股價對應12年大約18倍市盈率,具有相當的吸引力,建議關注。

主要風險

原材料價格上漲過快擠壓利潤率;

房地產調控對廚衛家電影響;

新建項目進度的不確定性。

老板電器是國內廚房電器行業發展歷史最長、生產規模最大的龍頭企業之一。公司主要涉及廚房電器產品的研發、生產和銷售,主要產品包括吸油煙機、燃氣灶、消毒柜、電壓力鍋、電磁爐等配套廚房小家電。11年上半年,公司實現營業收入7.1億元,同比增長23.1%,實現凈利潤0.8億元,同比增長31.5%,實現每股收益0.31元。

主要發現

11年上半年,公司實現營業收入7.1億元,同比增長23.1%,實現凈利潤0.8億元,同比增長31.5%,實現每股收益0.31元。毛利率從去年上半年的54.9%小幅下降到今年同期的51.6%,凈利率從10.6%提升至11.2%。

面對激烈的競爭環境,公司努力推進多元化渠道建設,完善渠道結構,在全國銷售終端大約7,000個。

形成了以ka渠道、專賣店、網購和房地產工程的銷售體系。

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