4月29日晚，海爾智家發布了2021年一季度報。報告顯示，公司實現營業收入548億元，同比增長27%；歸母凈利潤30.5億元，同比增長185.3%。

值得關注的是，這次海爾智家費率優化1.33個百分點，是繼2020年q3優化1.5pct、2020年q4優化3.8pct的連續第三個季度下降，而隨著效率提升、價值顯現，海爾智家也正成為資本市場的“新寵兒”。

那么，海爾智家費率連續下降的原因何在？對海爾智家估值產生怎樣的影響？

費率持續優化，未來仍有下探空間

一直以來，投資者都希望海爾智家的費率高問題能得到解決。這也成為影響海爾智家估值的重要因素。

自從海爾智家a股和h股合并，完成“a+d+h”全球資本市場布局，這也讓投資者對海爾智家的費率優化看到了希望。而且海爾智家也在整體上市后，對外承諾降低費率。

如今，承諾正在逐步兌現，自從2020年第三季度開始，海爾智家的費率實現了三個季度連降，而這也意味著海爾智家已經進入了降費提效通道，未來也仍有持續下探空間。

前期戰略布局投入，全面迎來收獲期

海爾智家之所以費率高，是因為多項長期戰略布局，比如海外創牌、高端戰略、智慧家庭戰略等。一系列超前的戰略布局十幾年如一日的投入導致巨大的成本開支，費用增加也是正常的。

不過從2021一季報來看，這些巨大的投入也正在獲得回報。

在全球化方面，在其他品牌oem貼牌出口的時候，海爾智家就一直采取自主品牌出口，并在海外建立自己的研發中心、生產基地和銷售渠道。如今，海外市場的投入進入豐收期。一季報顯示，海爾智家海外收入同比提升24.6%，經營利潤同比提升135%，經營利潤率進一步提升2個百分點至4.6%，海外創牌打開高盈利上升通道。

在高端品牌建設方面，當行業都在拼價格的時候，海爾智家第一個推出高端品牌卡薩帝，這意味著巨大的品牌建設、研發投入、渠道建設等費用支出。而如今卡薩帝已經站穩高端第一。一季報顯示，卡薩帝收入再創新高，同比增長80%。

在場景品牌、生態品牌的建設上，海爾智家一直在加大前景性布局投入及落地性智慧家庭體驗店建設，比如三翼鳥海爾智家體驗中心001不僅在國內落地了1000多家體驗店，在海外也建成了近800家。這不僅提升了其差異化的競爭力，還實現了獲客效率與價值的提升。

如今，上述戰略都進入了收獲期，海爾智家的費率也得以持續優化中，2021年q1費率進一步優化1.33pct。

此外，海爾智家與海爾電器合體后，海爾電器賬面現金較為充裕，除優先用于償還現金付款的借款和保持營運資金外，剩余現金可用于償還、置換海爾智家現有的貸款，進一步優化海爾智家的資本結構，降低財務費用。

綜上所述，海爾智家此前的播種，全面進入了收獲期，費率下降是必然，而且隨著整合的進一步推進，費率有望進一步下降。

破局費用高難題，資本市場看好海爾智家

海爾智家的一系列改變，已經獲得了資本市場認可，市值連續攀升，近期在家電行業低迷的情況下，海爾智家被資本看好。

近日，興全基金謝治宇公布了其管理的基金一季度持倉情況，根據報告顯示謝治宇持掌的興全合宜加倉海爾智家接近2000萬股，十大重倉排位中從第四位上升到第二位。而興全合潤對其持倉占比也達到7.24%，排名第一位。

而從未來兩年來看，券商和機構對海爾智家的預期向好，基本面很明顯地反應到股價上了，目前海爾智家的股價距離歷史最高點也就只有10%的距離。

結語

眾所周知，海爾智家已不是一個傳統家電企業，而是轉型成為了物聯網生態企業，因此資本市場不僅看好降費提效成果，更是海爾智家在智慧家庭方面的全面領先。

從2019年12月，海爾智家進入生態品牌戰略階段，確定了品牌轉型新方向；2020年9月，發布全球首個場景品牌三翼鳥，強化場景定制、生態服務優勢；12月完成戰略重組，成為全球第一家“a+d+h”三地上市企業，賦能場景品牌轉型、生態品牌戰略落地全面提速，海爾智家一次又一次的開辟新賽道，這才是資本青睞的最主要因素。

最新財報顯示，海爾智家app期內平均日活同比增長584%，月活同比增長1484%。海爾智家已經可以獲得硬件之外的收入，這更像蘋果公司，所以家電行業的估值方式不再適合它，需要全新的估值方式。

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