12月23日上午，海爾電器股票于香港聯(lián)合交易所有限公司退市，海爾智家同步在香港聯(lián)交所上市交易。至此，海爾集團家電業(yè)務的兩大平臺——海爾智家與海爾電器，也終于實現(xiàn)了合二為一。“海爾智家將成為第一家物聯(lián)網化的上市公司。”張瑞敏在上市儀式上表示。

這意味著海爾雙平臺戰(zhàn)略成型以來，首次對利益體系和治理結構的大梳理，利益結構邊際將得到改善，管理體系也將得到統(tǒng)一。其背后的戰(zhàn)略意圖也十分明確，釋放企業(yè)自上而下推動變革的決心和動力，上市公司平臺的定位也得到了明確。同時，基于升級的渠道能力、中臺能力和更聚焦的目標、組織能力，智能化、場景和資本成為全球首個場景品牌“三翼鳥”的新三翼。

1.新資本：讓戰(zhàn)略更聚焦

重組之前，海爾集團的核心白電資產分布兩大平臺：海爾智家（a股上市）、海爾電器（h股上市）。

不少觀點認為，雙平臺的背后代表著產品品類、渠道分散在兩家上市公司，復雜的股權結構和交錯的業(yè)務導致重大業(yè)務決策流程跨越兩家上市公司，也是造成凈利潤偏低的主要原因。據了解，海爾智家與海爾電器同屬于集團旗下白電運營主要的平臺，海爾智家屬于白電綜合運營平臺，而海爾電器聚焦于國內洗衣機、熱水器、凈水器及渠道服務業(yè)務。

利益結構的復雜使得其自上而下追求和設定的經營目標變得分散和多元。海爾智家與海爾電器的合二為一，是海爾集團著手改善公司治理的決心。

（重組前海爾業(yè)務管理體系，來源光大證券）

聚焦是本次重組的最大意圖。

華泰證券認為，家電龍頭企業(yè)戰(zhàn)略聚焦、剝離非核心主業(yè)或成為重點方向。家電行業(yè)品牌、區(qū)域、價格競爭趨于激烈，家電企業(yè)既要對內提升資產運營效率、生產效率、產品質量與創(chuàng)新，也要對外提供功能領先的智慧化產品、貼近消費者的渠道與服務，我們認為未來一段時期家電龍頭企業(yè)剝離非核心主業(yè)或成為優(yōu)化資產效率的重點方向之一。

（海爾電器整合后的股權結構梳理，來源光大證券）

經過本次重組，海爾智家將成為唯一的家電主業(yè)載體平臺，消除了長期以來的股權屏障，進一步理順了公司股權結構，消除利益漏出，提高資金管理效率、提高分紅水平，為后續(xù)激勵方案的推出打下基礎。

可以明確的是，經過本次合二為一，其家電主業(yè)利益一致性得到了有效改善，平臺定位更加明確。

2.新場景：強中臺打開的想象空間

家居行業(yè)當前整體呈現(xiàn)“電器→網器→場景→生態(tài)”的演變。從電器到網器，考驗的是企業(yè)將產品數字化上網的基礎能力，而從網器到場景考驗的則是內部管理協(xié)調效率和中后臺支撐能力。

事實上，海爾智家也已經進入了物聯(lián)網智慧家庭生態(tài)品牌戰(zhàn)略階段。

下班后一身疲憊地回到家，不想點外賣，打開冰箱卻發(fā)現(xiàn)沒什么食材，而你也不想再去逛超市，此時只要你說一句：“我該吃什么？”早上在跑步機上的運動數據早就傳到了系統(tǒng)后臺，冰箱為你推薦的便是結合你運動數據后的最適宜的菜譜。你要做的，便是一鍵下單。

在用戶端能感知到的效率和全場景服務，背后需要一套強大的中后臺能力。對于如海爾集團這樣規(guī)模的企業(yè)來說，渠道管理保持活力和任性，就需要一個強有力的中后臺——總部需要進行數據物流能力、新零售方法論等中后臺能力的標準化和規(guī)模化輸出。

（海爾智家與海爾電器的產品及渠道梳理，來源國盛證券）

值得一提的是，本次海爾智家在港上市新發(fā)行的h股，股東均為海爾電器上市公司原來的公眾股東，并沒有引入新的股東。因此，交易完成后，沒有改變企業(yè)性質和股權結構，海爾集團依然是海爾智家的控股股東。

從海爾推行的產品“場景化、套系化”戰(zhàn)略來看，本次合二為一是勢在必行。“場景化、套系化”的產品策略主要體現(xiàn)在根據家庭場景設計成套家居方案、完善家居布局，那么必然需要海爾電器和海爾智家的產品和渠道的共同作用。

安信證券認為，此次二合一將有效提升海爾的家電在全球范圍內研發(fā)、采購、生產、渠道、服務的協(xié)同，增強盈利能力。整合渠道業(yè)務，從全價值鏈的角度去審視渠道業(yè)務，提升通路效率。

在此次重組后，短期來看，中后臺打通得以讓其在產品品類、渠道等多個方面進行整合，這對滿足用戶的多元場景需求是基礎。長期來看，共建共享智慧家庭體驗云，進一步深化線上線下融合，除了能為用戶提供全生命周期的定制服務最佳體驗外，還能為未來的新需求提供底層的數據支撐。無疑，本次重組后再上市，將推動成套銷售和智家戰(zhàn)略發(fā)展。

3.新智能：持續(xù)吸引頭部企業(yè)加入生態(tài)圈

如何能讓智能化在生活中，不那么雞肋？關鍵便是生態(tài)的打造。

兩大平臺的整合，成果不僅僅是經營效率的提升、產品渠道的整合以及中后臺的打造。“電器→網器→場景→生態(tài)”的演變中，海爾智家的目標不僅是場景，最終的生態(tài)打造需要更多行業(yè)頭部加入。

今年的9月11日，海爾智家發(fā)布了全球首個場景品牌“三翼鳥”。借助5g、ai、iot等技術，“三翼鳥”不是簡單地提供智能產品，而是提供了涵蓋陽臺、廚房、客廳、浴室、臥室等智慧家庭場景，能夠根據用戶的個性化生活定制不同的場景解決方案。并且吸引到內外生態(tài)方蜂擁而至，推動家庭物聯(lián)網走進千家萬戶。據了解，目前，海爾智家已吸引近千家生態(tài)資源方一起搭建起生態(tài)平臺。

對智能化、全套場景和用戶多元動態(tài)需求的滿足，是“三翼鳥”起飛的動力，也是海爾智家目前的重要目標。聯(lián)合各大行業(yè)頭部品牌，建立共管共贏的關系，以滿足用戶多元多場景和動態(tài)的需求，帶動生態(tài)圈成員的共同增長，這是三翼鳥“場景品牌”的底層邏輯。可以看出，協(xié)作、整合與有效鏈接是海爾智家傳承而來的基因，而本次香港上市同樣如此。

生態(tài)如何打造？如何吸引更多頭部企業(yè)加入？打鐵還需自身硬。

三翼鳥的新三翼能否帶動海爾智家的沖天，短期是看業(yè)績，長期還需回到治理的持續(xù)優(yōu)化。

（2020h1海爾國內家電業(yè)務市占率全面提升，來源安信證券）

光大證券對海爾重組事件三步走的總結。第一步，預案后市場關注度快速提升，基于改善預期，市值快速修復；第二步，事件落地，業(yè)績改善邏輯的持續(xù)兌現(xiàn)成為關鍵，決定了股價上行的節(jié)奏；第三步，經營上行，企業(yè)正反饋循環(huán)，利益一致性和經營活力有望持續(xù)螺旋上升，進一步打開市值成長空間。

海爾智家香港上市，已經走完了1.5步。

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