家居企業撤退ipo的消息不斷傳出，在冷氛圍包裹之下，比依電器ipo首發申請獲通過，顯得格外引人注意。

浙江比依電器股份有限公司(簡稱“比依電器”)以空氣炸鍋為主，為國際大牌電器代工，ipo選擇在上交所主板上市。據了解，比依電器公開發行4666.50萬股，募資總額約7.18億元，其中1億將用于補充流動資金

樂居財經獲悉，比依電器多次與股東之間發生拆借。招股書顯示，比依電器與控股股東比依集團之間累計資金拆出3億元、累計拆入3.08億，主要為滿足大股東比依集團臨時性資金周轉所需。

應收賬款高企，以及壞賬準備的水漲船高，給比依電器的經營現金流帶來不小的壓力。招股書顯示，2018年-2021年上半年，比依電器的應收賬款從6848.07萬元上升至2.90億元，3年的時間，增長了多少倍;同期壞賬準備也在增加，從343.73萬元上升至1515.14萬元。截至2021年上半年，比依電器的貨幣資金為5675.05萬元，短期借款為1.62億元，資金缺口為1.05億元。

聞繼望的股權收放

比依電器的實際控制人為聞繼望。本次發行前，聞繼望通過比依集團和比依香港間接持有比依電器83%的股權，在本次發行完成后仍為比依電器實際控制人。

回看比依電器發展歷程可以發現，聞繼望通過股權轉讓、增資等方式收攏股權，搭建上市框架。在上市前夕，聞繼望曾拿出17%的股權搭建自己的股東陣營。

資料顯示，比依電器的前身為香港杰禾有限公司(簡稱“香港杰禾”)于2001年2月26日設立的寧波比依塑業有限公司(簡稱“比依塑業”)，彼時的注冊資本250萬美元，投資總額500萬美元。2010年9月，比依塑業后更名為寧波比依電器有限公司(簡稱“比依有限”)。

2008年11月，香港杰禾將其持有的100%股權轉讓給比依香港。股權轉讓時，香港杰禾有限公司和比依香港均由聞繼望家族100%持股。

隨后又在2010 年 5 月和2019年12月，比依香港分別將其持有公司75%和5%轉讓給比依集團和比依電器的員工持股平臺比依企管。

2020 年 3 月 22 日，比依香港又將其持有比依電器12%的股權(對應注冊資本 170.16 萬美元)轉讓給郭愛萍、遠寧睿鑫及西電天朗等12名投資者。

至此，比依電器的股東陣營已經確立并延續至今。2020年6月14 日，比依有限召開董事會，以2020年4月30日經審計凈資產1.46億元以每股1元折合股份約1.40億股，折股溢價部分 577.02萬元計入比依電器的資本公積。同時，名稱變更為浙江比依電器股份有限公司。

充當大股東“提款機”

招股書顯示，2018年-2020年，比依電器的營收分別為6.18億元、7.4億元、11.63億元;凈利潤分別為4513.34萬元、6318.06萬元、1.06億元。

在營收和凈利潤持續增長的同時，比依電器的應收賬款也在逐年升高。2018 -2021年上半年，比依電器應收賬款賬面余額分別為6848.07萬元、1.35億元、2.99億元和 2.90億元，占營業收入的比例分別為11.07%、18.27%和 25.74%和 38.12%。同期，應收賬款壞賬準備為343.73萬元、689.96萬元、1534.76萬元及 1515.14萬元。

應收賬款的持續增加也對比依電器的經營現金流產生影響。2018-2021年上半年，比依電器的經營現金流分別為1.26億元、1292.34萬元、1.10億元、-2991.84萬元。

而此次比依集團上市募資總額為7.18億元。其中，4.73億元用于擴產及技改項目(1-1 浙江比依電器股份有限公司年產1000萬臺廚房小家電建設擴產項目和1-2 年產 250萬臺空氣炸鍋生產線技術改造項目)，7176.87萬元將用于浙江比依電器股份有限公司研發中心建設項目，7290.35萬元將用于浙江比依電器股份有限公司信息化系統升級建設項目，1億元將用于補充流動資金。

一方面是現金流的吃緊，另一方面是比依電器的資金也存在較大的壓力。去年上半年，比依電器的貨幣資金為5675.05萬元，短期借款為1.62億元，資金缺口為1.05億元。

值得注意的是，比依電器的貨幣資金由2018年的7433.72萬元下降至去年上半年的5675.05萬元，而短期借款則由2018年的6603.52萬元上升至去年上半年的1.62億元，出現債多錢少的局面。

在此之下，比依電器的負債率也在較高水平。2018-2021年上半年，比依電器資產負債率分別為75.78%、74.71%、72.68%和 70.15%。而同期行業平均負債率分別為71.88%、48.95%、35.80%、54.59%，比依電器的負債率均高于行業均值。

比依電器也表示，公司業務擴張速度較快，生產設備和人力成本等投入較大，資金需求量較大，目前主要通過債務融資滿足業務資金需求，資產負債率較高，資產負債率較高使公司存在一定的償債風險。

自身償債壓力的加大，比依電器向關聯方進行拆借。招股書顯示，比依電器與控股股東比依集團之間累計資金拆出3.00億元、累計拆入3.08億，主要為滿足比依集團臨時性資金周轉所需。而比依集團對外資金往來與實際控制人家族的拆借、投資和消費有關，均與比依電器生產經營無關。

比依集團近年來的業績并不理想。數據顯示，2020年，比依集團凈利潤為-1999.68萬元，2021年凈利潤依然在虧損，去年上半年凈利潤為-68.60萬元。

不僅如此，2018年和2019年，比依電器分別為中易致遠拆出資金3150萬元和2072萬元。招股書顯示，中易致遠是比依電器董事、財務總監金小紅任監事的公司，已于2021年4月8日注銷;2019年，寧波鯨魚向公司累計拆借700萬元并于當年歸還，比照同期銀行貸款利率結算利息。2020年1月，公司總經理胡東升因臨時性資金周轉需要向公司拆借100萬元并于4月歸還，由于拆借資金時間較短，未結算利息。

此外，2018年至2019年，中易致遠從農業銀行(601288.sh)、寧波銀行(002142.sz)累計獲得4筆約0.45億元的貸款，這4筆貸款在到賬當日便被轉給比依電器。

毛利率“過山車”

比依電器成立于 2001 年，是一家主要從事加熱類廚房電器產品的設計、制造和銷售業務的高新技術企業。主營業務主要包括 odm/oem 業務和“biyi 比依”自主品牌 obm 業務，主營產品為空氣炸鍋。

2018-2021年上半年，比依電器綜合毛利率分別為18.09%、22.81%、23.08%和16.50%，存在較大波動。

按照產品來看，2018-2021年上半年，比依電器空氣炸鍋毛利率分別為19.87%、24.13%、24.75%和16.42%。作為空氣炸鍋基礎上進一步研發推出的新型產品空氣烤箱毛利率連年下降，2019-2021年上半年，空氣烤箱毛利率為31.28%、28.36%、22.15%。比依電器另一主營產品油炸鍋毛利率下滑也較為明顯，其在2018-2021年上半年的毛利率分別為15.65%、18.65%、16.78%和 12.16%。

按照業務模式來看，2018-2021年上半年，odm的毛利率為19.23%、23.99%、23.55%、17.23%，oem的毛利率為10.03%、15.32%、13.22%、9.97%，obm的毛利率為32.58%、16.09%、28.78%、28.09%。

據了解，oem是指一家廠家根據另一家廠商的要求，為其生產產品和產品配件，亦稱為定牌生產或授權貼牌生產。odm是指某制造商設計出某產品后，在某些情況下可能會被另外一些企業看中，要求配上后者的品牌名稱來進行生產，或者稍微修改一下設計來生產。

值得注意的是，2018-2021年上半年，odm業務的營收占比超過80%，oem業務占比也在10%左右。這也意味著，比依電器超九成營收依賴貼牌及代工，自主品牌營收占比僅有0.47%。并且，公司外銷占比超九成。

在odm/oem模式下，比依電器已與全球廚房小家電的龍頭企業建立長期穩定的 合作關系，其中包括飛利浦、newell 等國際家電公司。數據顯示，2021年上半年，比依電器前五大客戶均為odm/oem 業務直銷客戶，其中，飛利浦的銷售金額為1.49億元，newell的銷售金額為1.00億元，sharkninja的銷售金額為5764.77萬元，pampered chef的銷售金額為4366.27萬元，rkw china銷售金額為4159.56萬元，分別占當期總營收的比重為19.64%、13.21%、7.59%、5.75%、5.47%。

比依電器表示，公司產品毛利率受宏觀經濟環境、行業發展、市場需求和產品成本等多種因素影響。2021年上半年毛利率大幅下調主要系美元匯率下跌、飛利浦等大客戶定制化產品毛利率較低及主要原材料價格上漲所致。

據了解，比依電器的主要原材料包括電子元器件、塑料原料、包材、五金件及金屬原料等。招股書顯示，比依電器直接材料占主營業務成本比例75%左右。