事件:2018年11月28日,公司公告稱控股股東平高集團有與國網山東省電力公司簽訂一批總金額為16.92億元配網合同,該合同相關主設備將由公司及下屬子公司提供。

智能電網建設進入配電網投資時期:近年來,隨著特高壓骨干網架建成及新能源大規模接入,配網投資補欠賬的進程正在加快。2017年,我國110kv以下(含110kv)電網投資規模達3,064億元,2013-2017年間投資復合增速達到11.48%,投資結構從2013年的51.5%上升到了57.4%,平均每年提升1.48pcts。從行業動態來看,配網自動化、增量配電網及電力信息化等領域將成為投資重點。

配網業務新模式開始發力,連下三城獲49億合同。近年來,平高集團正積極通過新業務模式與各省網公司開展配電網業務合作,18年下半年取得持續突破。9月21日,拿到浙江省網16.70億配網訂單;11月19日與甘肅省網簽訂15.44億配網合同;加上此次山東省網16.92億,公司配網新業務在手已經達到49.06億元。隨著新模式的展開,我們預計公司有望在近期拿到更多的配網新業務訂單。加上這三批合同,2018年以來公司在中低壓配網領域陸續中標金額達73.12億元,較2017年配網相關業務的營收高出185%。

特高壓建設高潮再起,有望給公司帶來極大的業績彈性。2018年9月7日,能源局集中批復14條特高壓線路,意在拉基建穩增長。其中青海-河南±800kv特直項目于10月25日獲得發改委核準,并于11月7日正式開工。從節奏上來看,18/19年將是核準大年,還有3直6交項目將在18q4核準完成。14條線路預計總投資規模在2000億以上,平高電氣有望新增特高壓相關訂單60億以上。公司目前在手特高壓訂單將超過40億元,我們判斷2018-2021年公司特高壓訂單的交付規模大約在20億、25億、40億和15億左右,有望帶來極大的業績彈性。

順利斬獲18年首條特交gis訂單,平均中標價大幅回升。蒙西-晉中1000kv特交項目于2018年3月獲得國家發改委核準,11月6日正式開工,該項目擴建的2座變電站設計配置6個1000kvgis間隔。2018年11月15日,公司公告在蒙西-晉中招標中標4個1000kvgis間隔。中標金額為3.2億元,中標平均單價為7,995萬元/間隔,均較2016年底的均價7,000萬元/間隔有大幅提升。

投資建議:買入-a投資評級,6個月目標價12.00元。我們預計公司2018/19/20年收入增速分別為0.1%、16.7%和23.9%,凈利潤增速分別為-30.3%、63.3%和64.6%。特高壓大規模建設重啟將給公司帶來極大的業績彈性,配網投資將有望強化業績持續性。維持公司“買入-a”評級和目標價12.00元,目標價對應2018/19/20年動態p/e分別為37/22/13x。

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